Майнери трансформуються у AI обчислювальні потужності: CoinShares прогнозує, що до кінця року 70% доходу буде з AI

2024 рік квітня, Bitcoin завершив четверте в історії зменшення нагороди, блокова винагорода різко знизилася з 6,25 BTC до 3,125 BTC. Тоді в галузі широко очікували, що зростання ціни криптовалюти пом’якшить удар від зменшення нагороди, однак ринкова динаміка наступних двох років не відповідала цьому сценарію.

Станом на 21 квітня 2026 року, дані ринку Gate показують, що ціна Bitcoin становить 75 674,7 доларів США, що на близько 40% менше за історичний максимум у 126 080 доларів США, зафіксований у жовтні 2025 року. У той же час, загальна обчислювальна потужність мережі у кінці 2025 року сягнула історичного піку близько 1 160 EH/s, що значно розбавило доходи від майнінгу на одиницю обчислювальної потужності. Двосторонній тиск з боку витрат і доходів поставив майнерів у ситуацію структурної прибуткової кризи.

Згідно з майновим звітом CoinShares, опублікованим у березні 2026 року, зважена середня готівкова вартість виробництва однієї Bitcoin у четвертому кварталі 2025 року зросла до приблизно 79 995 доларів США, тоді як ціна Bitcoin коливалася у діапазоні від 70 000 до 75 000 доларів США. Це означає, що навіть без урахування амортизації обладнання та капітальних витрат, деякі майнінгові компанії вже зазнають збитків на рівні готівкових витрат. Основний показник прибутковості майнерів, Hashprice, у першому кварталі 2026 року знизився до приблизно 28–30 доларів США на PH/s на добу, встановивши історичний мінімум після зменшення нагороди.

Зіткнувшись із незбалансованою моделлю бізнесу, публічні майнові компанії розпочали системну міграцію від майнінгу Bitcoin до інфраструктури AI обчислювальної потужності.

Колективна трансформація галузі

Станом на кінець березня 2026 року, публічні майнові компанії підписали понад 70 мільярдів доларів США контрактів на AI та високопродуктивні обчислення. Згідно з прогнозами CoinShares, до кінця 2026 року частка доходів кількох провідних майнових компаній від AI може сягнути до 70%, тоді як зараз цей показник становить близько 30%. Майнери переходять від «основної діяльності — майнінгу Bitcoin» до нових форм, що поєднують управління дата-центрами та майнінг.

Головним рушієм цієї трансформації є значна різниця у економічних показниках. Аналіз галузі показує, що доходи від AI дата-центрів на один мегават становлять від 200 до 500 доларів США, тоді як від майнінгу Bitcoin — лише від 57 до 129 доларів США. Перший потенціал доходу у 8 разів вищий за другий. Що стосується витрат на інфраструктуру, то вартість будівництва майнінгових об’єктів становить приблизно 700 000–1 000 000 доларів США за мегават, тоді як інвестиції в AI інфраструктуру — від 8 до 15 мільйонів доларів за мегават. Це суттєва різниця у вкладеннях, але AI пропонує більш структурований, стабільний грошовий потік у доларах, що не залежить від цін на монети.

Структурна міграція капіталу і позицій

Основні джерела фінансування цієї трансформації — це залучення кредитних ресурсів та продаж запасів Bitcoin.

У першому кварталі 2026 року публічні майнові компанії у Північній Америці продали понад 32 000 BTC, що перевищує загальні обсяги продажів за весь 2025 рік і навіть понад 20 000 BTC, проданих під час краху Terra-Luna у другому кварталі 2022 року, встановивши новий рекорд за обсягом квартального зменшення запасів. Дані CryptoQuant показують, що загальна кількість Bitcoin, якими володіють майнери, знизилася з приблизно 1,86 мільйонів у кінці 2023 року до близько 1,80 мільйонів, що за два роки становить зменшення на близько 60 000 BTC. Від накопичення з очікування зростання до активного розпродажу — роль майнерів зазнала кардинальних змін.

Одночасно кілька компаній залучають позикові кошти для фінансування AI-проектів. IREN випустила конвертовані облігації на 3,7 мільярда доларів, Bitdeer вже має борг у 1,3 мільярда доларів, а TeraWulf, Cipher та інші оператори беруть на себе борги у десятки мільярдів доларів для розширення дата-центрів.

Шляхи трансформації чотирьох майнових компаній

Різні компанії обирають різні стратегії трансформації відповідно до своїх ресурсів, але всі рухаються у одному напрямку.

Core Scientific: найагресивніший піонер. У січні 2026 року компанія продала близько 1 900 BTC, отримавши 175 мільйонів доларів США, і планує протягом року повністю ліквідувати залишкові запаси. Мета — перевести всю електричну потужність у 1,3 ГВт у Техасі на AI-обробку, для чого Morgan Stanley надала кредит у 500 мільйонів доларів, з можливістю розширення до 1 мільярда. Угода з CoreWeave на 12 років оцінюється у 10,2 мільярда доларів. Зараз частка доходів від AI у загальному доході компанії становить 39%.

MARA Holdings: знакова зміна. Ця компанія, яка раніше славилася принципом «ніколи не продавати монети», у березні 2026 року змінила політику, дозволивши продаж усіх приблизно 53 822 BTC, а у першому кварталі вже продала понад 13 000 BTC. MARA уклала спільне підприємство з Starwood Capital для перетворення частини своїх майнінгових ферми у AI дата-центри з початковою потужністю близько 1 ГВт, з можливістю розширення до 2,5 ГВт.

TeraWulf: стабільний приклад диверсифікації. Компанія підписала контракти на HPC на 12,8 мільярда доларів, а частка доходів від AI вже становить 27%. Стратегія трансформації компанії є однією з найраніше реалізованих і найбільш стабільних, що дозволяє їй отримувати високі оцінки на ринку.

Bitdeer: ліквідація запасів і швидке розширення. Bitdeer обрала шлях продажу запасів BTC для отримання ліквідності та прискорення купівлі електроенергії і земельних ділянок. Їхня власна обчислювальна потужність вже досягла 63,2 EH/s, перевищивши MARA і ставши найбільшою публічною компанією за обсягом власної потужності у світі.

Ланцюгові реакції на мережевому рівні

Масштабна міграція обчислювальної потужності майнерів вже суттєво впливає на безпеку мережі Bitcoin.

Загальна обчислювальна потужність знизилася з пікових 1 160 EH/s у 2025 році до приблизно 920 EH/s, що втратило понад 200 EH/s. 20 березня 2026 року мережа Bitcoin зазнала другого за рік зниження складності майнінгу майже на 8%, і потужність впала нижче за 1 ZH/s. Близько 18 квітня 2026 року складність знову знизилася приблизно на 4,91%, з 138,97 трильйонів до 132,14 трильйонів. Такі багаторазові зниження складності — зазвичай є явним сигналом масового капітуляції майнерів у історії Bitcoin.

Засновник Capriole Investments Чарльз Едвардс висловив занепокоєння, цитуючи прогнози, що у найближчі три роки частка доходів топових публічних майнових компаній від Bitcoin може знизитися до 30%. Він зазначив: «Якщо навіть половина цих цифр буде правдою, енергетичні ресурси і зобов’язання, вкладені у Bitcoin, перебувають під серйозною загрозою».

Відмінності у ринкових оцінках

Ринкові ціноутворення чітко відображають трансформаційні рішення майнових компаній. Вартість компаній із контрактами на HPC у співвідношенні з майбутніми 12 місяцями доходів становить близько 12,3 разів, тоді як чисті майнингові компанії — лише 5,9 разів. Різниця у понад удвічі свідчить про те, що інвестори вже не сприймають ці компанії як «інструменти кредитування Bitcoin», а як «інфраструктурних операторів», що базуються на енергетичних активів і дата-центрах.

Виникають нові ризики для безпеки майнінгу: нові виклики для інфраструктури AI

Масштабна переорієнтація майнових компаній на AI-інфраструктуру — це не просто бізнес-міграція, а введення нових ризиків.

З одного боку, з’являються загрози безпеці апаратного забезпечення. У другій половині 2025 року дослідники виявили глобальну атаку під кодовою назвою ShadowRay 2.0, яка використовує незаповнені уразливості у відкритих фреймворках AI Ray (CVE-2023-48022, CVSS 9.8), перетворюючи заражені GPU NVIDIA у самовідтворювані мережі для майнінгу криптовалюти. Атака використовує легальні функції Ray для поширення шкідливих навантажень по всьому світу. Для майнерів, що перейшли з ASIC на GPU, їх AI-інфраструктура може стати ціллю подібних атак — зловмисники не потрібно зламувати складні криптографічні протоколи блокчейну, достатньо використати вразливості AI-фреймворків для захоплення GPU.

З іншого боку, фінансові ризики під час трансформації також зростають. Багато компаній залучають позикові кошти для фінансування AI-інфраструктури, і рівень їхнього кредитного навантаження значно зростає. Якщо попит на AI-обчислювальні ресурси або виконання контрактів не виправдає очікувань, фінансовий тиск може швидко посилитися.

Висновки

Масштабна трансформація майнерів Bitcoin у AI-інфраструктуру — це не лише пасивна реакція на тиск прибутковості, а структурна подія, що впливає на переоцінку обчислювальних активів, перерозподіл капіталу і зміну безпекового ландшафту мережі. Зменшення нагороди у 2024 році показало вразливість економічної моделі майнінгу Bitcoin, тоді як стрімке зростання попиту на AI-обчислювальні ресурси відкриває нові шляхи виживання для майнерів. Контракти на 700 мільярдів доларів, продаж 32 000 BTC за один квартал і зниження загальної обчислювальної потужності мережі більш ніж на 200 EH/s — ці дані разом свідчать про прискорення тренду: межі між майнінгом і AI-інфраструктурою стираються, а децентралізація мережі Bitcoin переживає один із найглибших випробувань у своїй історії.