Щойно я переглянув звіт про дані stablecoin з Dune, і він виявився досить відкриваючим для очей. До цього ми лише чули, що обіг stablecoin вже перевищив 300 мільярдів доларів, але хто саме їх тримає? Наскільки це зосереджено? Для чого вони використовуються? Ці питання набагато важливіші, ніж просто дивитись на загальний обсяг пропозиції.

Отже, у квітні 2026 року загальний обсяг 15 найбільших stablecoin у EVM, Solana і Tron досяг приблизно 282 мільярдів доларів. USDT від Tether досі домінує з 189,7 мільярдами, тоді як USDC від Circle — 77,9 мільярда. Ці два токени контролюють 89% усього ринку stablecoin. З точки зору блокчейну, Ethereum залишається лідером з 58% пропозиції, за ним ідуть Tron — 28%, Solana — 5%, і BNB Chain — 4%.

Але найцікавіша історія — це історії нижче двох великих гравців. USDS від Sky Ecosystem/MakerDAO вже досяг 11,5 мільярда — шалене зростання. PYUSD від PayPal зросло до 3,5 мільярда. USD1 від World Liberty Financial — 2,2 мільярда. Це свідчить про початок жорсткої конкуренції у секторі stablecoin. Тим часом USDe від Ethena залишається стабільним на рівні 3,9 мільярда після волатильності минулого року.

Отже, ці дані про власність мене дуже зацікавили. З усього обігу 23% знаходиться на адресах, які є повністю невідомими — високий рівень розпізнаваності для on-chain даних. CEX все ще є найбільшими власниками з 80 мільярдами доларів, переважно для інфраструктури торгівлі та розрахунків. Але найбільш вражаюче — це концентрація власності у токенах-новачках. Наприклад, USDS — 90% пропозиції зосереджено у 10 найбільших гаманцях. USD0 ще більш екстремальний — 99% зосереджено у 10 гаманцях, з індексом HHI до 0.84. Це означає, що більша частина пропозиції майже повністю контролюється одним або двома гаманцями.

Це дуже відрізняється від USDT і USDC. Топ-10 гаманців їхніх лише тримають 23-26% від загальної пропозиції, а HHI — менше 0.03. Це набагато здоровіша і природніша розподіленість.

Якщо дивитись на активність транзакцій у січні минулого року, їхній обсяг досяг 10,3 трильйонів доларів — у два рази більше, ніж попереднього року. Але розподіл дивує. Основний блокчейн — це базовий, з обсягом 5,9 трильйонів, хоча пропозиція становить лише 4,4 мільярда. Ethereum — 2,4 трильйона, Tron — 682 мільярда, Solana — 544 мільярда. Це показує, що обсяг транзакцій і пропозиція не завжди йдуть рука об руку.

USDC домінує у обсязі транзакцій з 8,3 трильйонами — майже у п’ять разів більше, ніж USDT, який має 1,7 трильйона. Хоча пропозиція USDT у 2,7 рази більша. Це означає, що USDC активніше рухається, особливо на L2 і Solana.

Найцікавіше — швидкість обігу. У Base USDC обертається 14 разів на день — шалена цифра, яку підштовхує високочастотна DeFi активність. На Ethereum швидкість USDC становить 0.9x, тобто майже весь обсяг обертається щодня. А USDT на Ethereum рухається набагато повільніше — 0.2x, з пропозицією понад 100 мільярдів доларів, більша частина яких залишається без руху.

Також є дані про реальне використання. З усього обсягу 10,3 трильйона транзакцій, 5,9 трильйона — це надання ліквідності та виведення з пулів DEX — stablecoin тут виступає як базовий актив інфраструктури торгівлі. Потім 1,3 трильйона — для flash loans і арбітражної автоматизації. Потоки CEX — 599 мільярдів — для депозитів, виведень і внутрішніх переказів. Операції емісії — друку, спалювання, ребалансування — досягли 1,06 трильйона, майже у п’ять разів більше, ніж минулого року.

Ще один часто забутий аспект — диверсифікація валют. Якщо дивитись ширше, існує понад 200 видів stablecoin, що представляють понад 20 валют. Євро — 17 токенів із ринком у 990 мільйонів доларів. Реал Бразилії, ієна Японії, найра Нігерії, шилінг Кенії, ренд Південної Африки, турецька ліра, індонезійська рупія, долар Сінгапуру — все є. Для довідки, курс 1 долара Сінгапуру до рупії залежить від реального курсу, але суть у тому, що інфраструктура локальних stablecoin активно розвивається у різних країнах. Загальний обсяг пропозиції нестандартних stablecoin — лише 1,2 мільярда, але вже є 59 токенів у шести континентах — і це лише початок.

Цей набір даних з Dune фактично лише частина того, що можна досліджувати. Вони класифікують кожну транзакцію за одним із дев’яти типів активності, а баланс розподіляють за типами власників. Ця комбінація перетворює шумні логі блокчейну у структуровані та порівнювані дані. Можна відповісти навіть на питання, про які ми ще не думали: які гаманці накопичують stablecoin перед запуском на біржі? Як змінюється концентрація власників за кілька днів до події? Чи корелює емісія/спалювання з ринковим тиском?

Загалом, ринок stablecoin вже набагато складніший, ніж просто дивитись на загальний обсяг пропозиції. Є інституційне впровадження, яке прискорюється, є конкуренція нових токенів, яка стає жорсткішою, і є різні моделі використання залежно від блокчейну та конкретного токена. Ці дані показують, що місце, де токен живе — у конкретному блокчейні, — важливіше за сам токен.