Щойно я помітив щось цікаве у сфері парків розваг, що варто розглянути. Six Flags щойно передала сім своїх недосяжних парків EPR Properties у готівковій угоді на 331 мільйон доларів, і реакція ринку чесно кажучи досить показова щодо того, де зараз стоять справи.

Отже, ось що сталося — Six Flags позбавляється шести регіональних парків розваг і водного парку. На перший погляд, це виглядає як перемога для Six Flags, так? Акції підскочили на 5%. Але якщо подивитися на цифри, все швидко стає дивним.

Ці парки, які продаються, минулого року принесли 260 мільйонів доларів доходу і 45 мільйонів доларів скоригованої EBITDA для Six Flags. Вони становили 9,5% від загальної відвідуваності компанії і 5,7% від загальної скоригованої EBITDA. Але за них вони отримують лише 331 мільйон доларів. Це досить суттєва знижка, враховуючи, що загальна вартість підприємства Six Flags становить близько 7,35 мільярдів доларів.

Що дійсно дивує, так це те, що EPR Properties — REIT, який здебільшого володіє кінотеатрами та розважальними закладами — є покупцем. Це зовсім не їхній типовий хід. Вони мають мінімальний досвід у тематичних парках. І ось найцікавіше: їхні акції фактично знизилися на 4% після цієї новини, хоча угода має бути прибутковою для їхнього доходу.

Але якщо копнути глибше, то EPR може бути насправді більш розумним гравцем. Вони купують об'єкти за глибокою знижкою саме тому, що зараз на цьому ринку мало покупців для регіональних парків. Великі оператори їх не торкаються, приватний капітал тримається подалі, а навіть компанії, як Herschend, які мають капітал для інвестицій, зайняті іншими придбаннями.

Контекст також важливий. Six Flags дуже бореться з часів злиття з Cedar Fair кілька років тому. Це злиття мало створити синергію і об'єднати найкраще з обох операцій. Натомість, акції знизилися на 68% з моменту угоди. Вони вже закрили Six Flags America і планують вийти з California’s Great America. Тому продаж цих недосяжних активів цілком логічний — краще зосередитися на парках, які дійсно можуть приносити прибуток.

Для EPR це може бути розумна стратегія. Навіть у найгіршому випадку вони зможуть через кілька років перепродати ці об'єкти реальному оператору, коли ринок покращиться. Вони отримують знижку на нерухомість із існуючою інфраструктурою та впізнаваністю бренду, навіть якщо цей бренд зараз бореться.

Отже, хто справді виграв? Мабуть, обидві сторони — з різних причин. Six Flags припиняє втрачати гроші на ці активи і може зосередитися на своїх сильних парках. EPR отримує портфель за знижкою з можливістю подальшого розвитку. Початкова реакція ринку могла пропустити те, що це може досить добре спрацювати для обох учасників.