Il y a eu beaucoup de bruit autour de la liquidité aux États-Unis, et beaucoup pensent que le pays se dirige vers une nouvelle crise bancaire. Ce n’est pas ce qui se passe. La pression récente qui apparaît sur les marchés à court terme provient du mouvement normal de l’argent du gouvernement combiné au comportement habituel de fin de mois des banques. Rien dans cette situation ne suggère une crise systémique.

Une grande partie de l’explication concerne le compte général du Trésor. Ce compte est l’endroit où le gouvernement conserve ses liquidités à la Réserve fédérale. Chaque fois que le Trésor collecte des impôts ou vend de nouvelles obligations, l’argent sort des banques privées pour entrer dans ce compte. Ce déplacement retire temporairement de la liquidité de la circulation et réduit le montant des réserves dans le système bancaire. Depuis que le plafond de la dette a été relevé, le Trésor reconstruit ce compte, atteignant même près d’un billion de dollars. Leur objectif était inférieur, donc cette accumulation supplémentaire a retiré plus de liquidités que prévu.

Une baisse des réserves met naturellement la pression sur les marchés de financement. Le taux de financement garanti à un jour (Secured Overnight Financing Rate) a augmenté, et certains ont rapidement comparé cette hausse à celle observée en 2019. Ce n’est pas la même situation. La hausse que nous venons de voir est modérée et reflète simplement des conditions plus strictes pour une courte période.

Fin octobre, les banques ont emprunté environ cinquante milliards de dollars auprès du mécanisme de prêt permanent de la Réserve fédérale (Standing Repo Facility). Ce prêt se renouvelle chaque jour et vise à garantir aux banques un accès à la liquidité à court terme. Ce n’est pas un outil d’urgence. Il fait partie du fonctionnement normal du système.

Le ralentissement du gouvernement lors de la fermeture, combiné au nettoyage des bilans par les banques, a ajouté une pression supplémentaire à la fin du mois. Ces effets s’estompent déjà. La liquidité est plus tendue, mais le système fonctionne exactement comme prévu.