Le vent du marché a soudainement tourné.

La dernière déclaration du gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a fait passer les anticipations de hausse des taux en décembre de 50/50 à 85 % — ce n'est plus une simple spéculation, mais quasiment une certitude. Lors de la réunion de politique monétaire des 18 et 19 décembre, il est fort probable qu'une hausse de 25 points de base soit annoncée, la probabilité de maintien du statu quo n’étant plus que de 14 %.

Rétrospectivement, en octobre, Kazuo Ueda insistait encore sur le fait que « les risques externes sont trop importants, il faut observer avec prudence ». En à peine deux mois, le ton a radicalement changé. Désormais, ses propos se concentrent sur la nécessité de « répondre aux pressions inflationnistes et à la volatilité des changes » — en d’autres termes : si le yen continue de se déprécier, l’inflation importée deviendra incontrôlable.

Ces chiffres de probabilité ne sont pas issus de spéculations médiatiques. Les données de positionnement sur le marché des futures sont là, reflet d’engagements réels et de paris financiers concrets. Les institutions commencent déjà à se positionner à l’avance, preuve que l’« argent intelligent » se range du côté du scénario d’une hausse des taux comme fait acquis.

Si le Japon passe effectivement à l’action, la réaction en chaîne sera rapide. Les opérations de carry trade, qui profitent d’un environnement de taux bas sur le yen, seront démantelées en masse, et les capitaux se retireront des actifs à haut risque — le Bitcoin, très volatil, sera le premier visé. La barrière psychologique des 60 000 dollars tiendra-t-elle ? Je reste réservé.

Plus préoccupant encore, l’effet domino. Si le Japon commence à vendre des bons du Trésor américain pour soutenir le yen, les rendements des Treasuries grimperont en flèche, et la Fed pourrait être contrainte de repousser son calendrier de baisse des taux. Le cycle d’assouplissement monétaire anticipé pour 2025 devra alors être réévalué. Si les anticipations de liquidité s’inversent, la valorisation du marché crypto sera rapidement réajustée.

Les jours à venir seront encore plus difficiles pour les altcoins. Quand la liquidité se retire, les projets dont les fondamentaux sont faibles et la valorisation uniquement soutenue par des récits risquent de voir leur cours chuter de 30 % — et ce ne sera qu’un début.