La Réserve fédérale a une fois de plus frappé fort. Lors de la réunion du FOMC dans la nuit du 11 décembre, Beijing time, elle a lancé une série de mesures : non seulement en réduisant les taux d’intérêt de 25 points de base comme prévu, en abaissant la fourchette cible du taux fédéral à 3,5%-3,75% (ce qui représente déjà la sixième baisse de cette série, avec une réduction totale de 175 points de base), mais aussi en annonçant un plan d’achat de bons du Trésor à court terme d’un montant supérieur aux attentes du marché. Dès cette annonce, les marchés financiers mondiaux ont immédiatement explosé.

Comment cela fonctionne-t-il concrètement ? À partir du 12 décembre, la Réserve fédérale lance ce qu’on appelle l’opération "Gestion de la Réserve" (RMP). En décembre, elle achètera pour 40 milliards de dollars de bons du Trésor à court terme, puis chaque mois 45 milliards de dollars fixes, ce rythme devant être maintenu pendant au moins six mois, pour atteindre une taille totale de 270 milliards de dollars. Ce n’est pas tout : en décembre, via le réinvestissement des échéances des dettes institutionnelles, elle achètera aussi environ 14,4 milliards de dollars supplémentaires de bons du Trésor. L’objectif de cette double approche est clair : reconstruire le niveau de réserve dans le système bancaire et atténuer la pression sur les taux à court terme.

Il faut souligner un point particulier — la Réserve fédérale a répété que ce n’est pas du quantitative easing (QE). Le vrai objectif est de maintenir la réserve à un "niveau abondant", pour compenser le déficit de liquidité causé par la réduction du bilan de 2,4 trillions de dollars lors du QT précédent, et d’éviter que des taux à court terme comme le SOFR ne dépassent la limite supérieure du corridor de politique. Powell a donné une analogie lors de la conférence de presse, disant que cela revient à "donner un vaccin préventif au système financier", afin d’éviter la répétition de la crise de liquidité de 2019, plutôt qu’un déversoir infini de liquidités après la crise. Cette métaphore est plutôt pertinente.

La réaction du marché a été extrêmement rapide. Le volume des contrats à terme sur les taux à court terme a explosé, l’écart de swap de deux ans s’est étendu au niveau le plus élevé depuis avril, soulageant visiblement la pression sur le financement à court terme. Les actions américaines ont rebondi collectivement, les titres du Trésor à court terme ont mené la hausse, le rendement du T-Note à 2 ans a chuté de 7,5 points de base ce jour-là, pour atteindre 3,54 %. La perspective d’un assouplissement de la liquidité s’est immédiatement reflétée sur tous types d’actifs.

Les grandes banques d’investissement de Wall Street ont commencé à changer de discours. Barclays prévoit que la Fed pourrait acheter pour près de 525 milliards de dollars de dette en 2026, JP Morgan estime à 490 milliards, et Wells Fargo parle de 425 milliards. Bien que ces chiffres varient, la tendance est claire — la Fed va devenir le "premier acheteur" sur le marché des obligations américaines. Qu’est-ce que cela signifie ? La réduction nette de l’offre de bons du Trésor accessible aux investisseurs privés en 2026 sera considérable. Les attentes d’un marché liquide et accommodant sont en train de remodeler toute la logique de la répartition des actifs sur les marchés financiers.