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Pourquoi le marché des prêts en cryptomonnaies se tourne vers la DeFi

Environ la moitié du marché des finances décentralisées (DeFi) occupe le secteur du prêt garanti par des cryptomonnaies. Au troisième trimestre 2025, le volume dans ce domaine a atteint un record de $73 milliards.

Après l’effondrement de BlockFi, Celsius et Genesis, les plateformes CeFi ont perdu leur position dominante — l’intérêt des utilisateurs s’est tourné vers des plateformes décentralisées pour le placement et le prêt de cryptomonnaies.

L’état actuel du secteur du crédit en cryptomonnaies et les problèmes actuels des plateformes de prêt — dans un nouveau reportage ForkLog.

Confiance trahie

Après l’effondrement de Terra et la faillite des principaux prêteurs centralisés, les utilisateurs ont commencé à se montrer très prudents envers les plateformes nécessitant la confiance d’un tiers.

Événements clés dans l’histoire du crédit en cryptomonnaies jusqu’en avril 2025. Source : Galaxy Research. Malgré la croissance globale du segment du crédit en cryptomonnaies, les plateformes CeFi n’ont pas réussi à revenir à leurs niveaux antérieurs.

Selon Galaxy Research, au troisième trimestre 2025, le volume des prêts sur les plateformes centralisées a augmenté de 37,11 % par rapport à la période précédente. Les $24,37 milliards atteints restent encore 34,3 % en dessous du record historique (ATH) enregistré entre janvier et mars 2022.

Source : Galaxy Research. Le leader du marché reste Tether avec un portefeuille de crédit ouvert de $14,6 milliards et une part de 59,91 %. Nexo ($2,04 milliards) et Galaxy ($1,8 milliard) complètent le top trois.

La stratégie de l’émetteur USDT vise une présence répartie dans de nombreux secteurs, notamment l’accumulation d’or et l’investissement dans les obligations d’État américaines. Malgré l’importance secondaire du secteur du prêt, la société a augmenté sa part de marché en investissant dans la plateforme Ledn. Cette dernière figure parmi les dix plus grands prêteurs en cryptomonnaies.

Source : Galaxy Research. Les plateformes CeFi survivantes ont dû revoir leur politique. Elles ressemblent désormais davantage à des coffres bancaires — une activité réglementée, misant sur une gestion avancée des risques.

Ainsi, Ledn a considérablement réduit ses canaux de revenus depuis le 1er juillet 2025, en excluant complètement Ethereum de sa gamme de produits et en fermant les comptes à rendement pour les BTC déposés.

De telles mesures permettent au secteur de rester à flot, en restaurant partiellement la confiance des acteurs institutionnels.

Recherche de décentralisation

Selon Galaxy Research, au troisième trimestre 2025, le volume total des cryptoprêts a atteint un record de $73,59 milliards, dépassant de plus de 6 % le pic de fin 2021.

Le principal moteur de cette croissance est le segment en expansion des crédits on-chain dans les protocoles DeFi.

D’après les analystes, la part des solutions décentralisées a augmenté jusqu’à 66,9 %, contre 48,6 % lors du pic du cycle précédent en 2021.

Source : Galaxy Research. Le volume total des crédits dans la DeFi a atteint $40,99 milliards, en hausse de 54,84 % en un trimestre.

Cette croissance est largement stimulée par des programmes d’incitation à l’accumulation de points, la hausse des prix du Bitcoin, d’Ethereum et de Solana, ainsi que par l’émergence de types de garanties plus efficaces, comme les Principal Tokens sur la plateforme Pendle.

Au troisième trimestre, la DeFi a connu un déplacement notable : plus de 80 % du volume provenait de protocoles de prêt tels qu’Aave, Morpho et Fluid. Cependant, la part des stablecoins garantis, dont le plus important est DAI, a diminué à 16 % contre 53 % en 2021.

Top 10 des protocoles DeFi de prêt en volume de prêts. Source : DefiLlama. Les plateformes gérées par code, comme Aave et Compound, exigent une mise en garantie supérieure au montant emprunté, ce qui élimine la majorité des risques de crédit qui ont fragilisé la CeFi.

Les contrats intelligents automatisés des plateformes décentralisées excluent l’intermédiaire, ce qui décourage les acteurs institutionnels les plus conservateurs.

Selon le rapport de Galaxy Research, le crédit est la catégorie la plus importante de la DeFi dans toutes les blockchains, avec une domination indiscutable d’Ethereum. Au 31 mars 2025, des actifs d’une valeur de $33,9 milliards étaient déposés sur 12 blockchains compatibles EVM. 2,99 milliards de dollars étaient déposés sur Solana. Sur Ethereum L1, 81 % de tous les dépôts sont concentrés.

Source : Galaxy Research. Aave V3 sur le réseau Ethereum — le plus grand marché de crédit, avec $23,6 milliards déposés au moment de la publication du rapport. Les actifs les plus demandés sont les stablecoins et l’ETH non mis en staking.

Selon Stani Kulechov, fondateur d’Aave, la baisse des taux d’intérêt par les banques centrales créera des conditions favorables à la croissance de la rentabilité dans le secteur DeFi.

« Nous avons construit une infrastructure vraiment puissante. Nous passons maintenant à l’étape où la DeFi peut s’intégrer dans un écosystème fintech plus large, en répartissant la rentabilité », a déclaré Kulechov lors de l’événement TOKEN2049 à Singapour.

Prêt de cryptomonnaies sur Aave V3 dans le réseau Ethereum au 31 mars 2025. Source : Galaxy Research. La stratégie d’un autre acteur du marché du crédit en cryptomonnaies — Maple Finance — repose sur l’intégration de stratégies CeFi+DeFi connexes. La société cherche à attirer l’intérêt institutionnel en s’expansant sur des blockchains à transactions rapides et à forte liquidité cross-chain, tout en respectant les normes KYC/AML.

En 2025, Maple a intégré les blockchains Solana, Arbitrum et Plasma pour servir de grandes sociétés de trading.

En octobre, le cofondateur de la société, Sid Powell, a partagé sa vision du rôle des acteurs institutionnels dans le développement du secteur du crédit en cryptomonnaies :

« Le rôle qu’ils joueront, selon nous, sera davantage du côté des emprunteurs, ainsi que dans la répartition des fonds dans les coffres syrupUSDC. Nous avons déjà constaté cela de manière significative lors du lancement de Plasma. Plusieurs hedge funds institutionnels ont déposé du capital dans ce coffre, et nous voyons de plus en plus de fonds attirer des capitaux d’investisseurs traditionnels ».

Le secteur a également attiré l’attention des autorités publiques. Le 8 décembre, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis a lancé un programme pilote pour l’utilisation d’actifs numériques comme garantie sur les marchés dérivés.

L’initiative est menée dans le cadre de la loi GENIUS Act. Lors de la première étape, les actifs admissibles en garantie incluent le Bitcoin, Ethereum et le stablecoin USDC.

Ce programme permet aux courtiers en contrats à terme d’accepter ces actifs comme garantie pour les positions à marge des clients.

À qui cela profite-t-il ?

Les entreprises et les particuliers participent au placement et au prêt d’actifs pour plusieurs raisons :

• liquidité. Permet aux emprunteurs de lever des fonds sans vendre leurs actifs, tout en conservant un potentiel de croissance future ;
• rentabilité. Offre aux prêteurs la possibilité de gagner un revenu passif sur des actifs inutilisés ;
• effet de levier commercial. Les traders peuvent augmenter la taille de leur position en utilisant des fonds empruntés ;
• couverture des positions longues. Permet de réduire le risque sur les positions longues existantes en ouvrant des positions courtes compensatoires, ce qui aide à gérer la delta du portefeuille et à réduire l’exposition ;
• spéculation à la baisse. Permet d’emprunter des actifs et de les vendre en vue d’un rachat ultérieur à un prix plus bas ;
• financement des opérations commerciales. Permet aux entreprises d’obtenir de la liquidité pour leurs besoins opérationnels.

Selon l’objectif précis du prêt ou du crédit, le marché offre une gamme suffisante d’offres. La DeFi dépasse largement ces solutions centralisées. Des protocoles comme Aave proposent des dizaines de options de placement pour réaliser des mécanismes complexes de réemprunt via des tokens wrap comme wBTC et weETH.

Classement des actifs empruntés sur Aave. Source : Aave. Les stratégies d’onchain lending rentables attirent différentes catégories d’utilisateurs. Parmi elles :

• particuliers — des traders de détail aux détenteurs de capitaux ultra-riches, qui stockent leurs actifs on-chain et ont besoin de liquidité ou de rendement. Ils peuvent participer au yield farming et à des opportunités d’investissement, obtenir des fonds pour des besoins personnels ou d’urgence, et générer des revenus sur des actifs inactifs ;
• utilisateurs institutionnels. Entreprises proposant du crédit on-chain pour une liquidité instantanée 24/7, afin de financer leurs opérations courantes et maintenir un flux de trésorerie stable. Pour les organisations prêtes à accepter ces risques, les avantages sont la transparence des mouvements de fonds et des options de financement relativement peu coûteuses ;
• opérateurs de trésorerie. Professionnels gérant les réserves financières des organisations, cherchant à générer des revenus à partir d’actifs inactifs, en gérant des trésoreries DAO ou des comptes traditionnels. Leur avantage : diversification des sources de revenus et possibilité de gagner des revenus avec presque tous les actifs.

Dans l’industrie crypto, cette pratique est populaire et utilisée par des gestionnaires de fonds pour augmenter la rentabilité des tokens que les sociétés ne souhaitent pas liquider.

Par exemple, en février 2025, la fondation Ethereum (EF) a fourni à plusieurs protocoles de prêt ETH pour (millions de dollars afin d’accroître la rentabilité des réserves.

En un an, l’organisation pourrait gagner environ 1,5 million de dollars avec un taux de 1,5 %. EF a transféré :

• 30 800 ETH )$81,6 millions( à Aave ;
• 10 000 ETH )$120 millions( — à Spark ;
• 4 200 ETH )$11,2 millions( — à Compound.

Tout n’est pas si rose

Le crédit on-chain comporte de nombreux risques. Les plus graves peuvent entraîner une perte d’accès aux fonds ou leur perte définitive.

Selon Galaxy Research, les principaux risques technologiques sont liés aux vulnérabilités des contrats intelligents et aux manipulations ou erreurs des oracles.

Exemples :

• pools de liquidité. Le piratage d’un contrat de pool signifie souvent la dévastation totale des fonds des utilisateurs ;
• contrats d’émission de tokens. Émettent des « vouchers » comme aTokens et cTokens, qui reflètent la contribution et la dette de l’utilisateur. Les vulnérabilités permettent aux attaquants de s’approprier des actifs d’autrui ou de manipuler les soldes. C’est ainsi que Euler Finance a été victime d’un vol de $26 millions ;
• contrats de contrôle d’accès. Des erreurs dans les systèmes de rôles peuvent donner à un attaquant un contrôle non autorisé.

De plus, les manipulations et défaillances des oracles de prix, qui déterminent la valeur des garanties et des dettes, risquent de provoquer des liquidations incorrectes.

Ainsi, sur l’un des marchés de Morpho, une erreur dans la décimale de l’oracle a entraîné une surévaluation du prix du token. En conséquence, un utilisateur a pu fournir seulement )garantie et emprunter 230 000 USDC.

Les risques liés à la conception et à la gestion du protocole représentent également une menace. Des paramètres comme le LTV doivent assurer un équilibre entre sécurité et efficacité du capital. S’ils sont trop « stricts », le protocole perd en compétitivité ; s’ils sont trop « souples », des risques systémiques apparaissent.

La complexité de l’application augmente aussi le nombre de points de défaillance. Cela a été illustré par le piratage de Platypus Finance, où un attaquant a utilisé des tokens LP d’AMM pour attaquer le stablecoin USP, dont l’émission était assurée par le même protocole.

Les spécialistes soulignent également que des changements brusques de paramètres ou la sortie d’une nouvelle version de l’application augmentent la probabilité de perte de fonds.

Les problèmes évoqués ne sont pas les seuls dans le secteur du crédit en cryptomonnaies.

En 2025, les protocoles DeFi ont activement intégré le crédit privé tokenisé via RWA. En tant que garantie pour des prêts, cet actif transfère l’opacité et les risques du TradFi dans la DeFi.

La migration crée une possibilité de « contamination financière », où des problèmes liés à des actifs faibles comme les dettes d’entreprises peuvent se transmettre directement aux pools de crédit, reproduisant les causes de l’effondrement des géants CeFi en 2022.

En parallèle, la volatilité et les risques de liquidation propres à la DeFi restent un défi non résolu. La réglementation, notamment en Europe, est en tête.

À partir du 1er janvier 2026, la directive DAC8 entrera en vigueur dans l’UE, mettant en œuvre l’initiative réglementaire CARF. En 2027, les bourses de cryptomonnaies, courtiers et services de garde commenceront à transmettre les données de transaction des utilisateurs aux autorités fiscales.

Les conséquences de l’adoption de MiCA en Europe se font déjà sentir dans le secteur du crédit en cryptomonnaies.

Selon SQ Magazine, en 2025, le volume de prêts dans l’UE a diminué de 23 %, car des règles d’identification plus strictes ont dissuadé les participants anonymes. 78 % des anciens utilisateurs ont migré vers des plateformes centralisées réglementées pour des normes plus claires. En conséquence, les plus grands protocoles DeFi ont perdu en moyenne 18 % de leur base d’utilisateurs en Europe.

Malgré ces problèmes, le secteur connaît une relance — principalement grâce aux plateformes décentralisées comme moteur de croissance.