La plus grande surprise sur les marchés en 2025 : pourquoi le dollar américain a été le plus grand perdant ?

Une des plus grandes surprises des marchés mondiaux en 2025 a été la performance du dollar américain.
Contrairement aux prévisions quasi unanimes, le dollar n’a pas connu une vague de hausse alimentée par la politique America First, mais a enregistré l’une de ses plus mauvaises années face à un panier de devises en près de cinq décennies.

La logique dominante était claire :
Des politiques favorables à la croissance, une pression inflationniste plus forte, des taux d’intérêt plus élevés pour une période plus longue, et une baisse des importations…
Tous ces facteurs auraient dû pousser le dollar à la hausse.

Mais ce qui s’est produit a été exactement le contraire.

Pourquoi le dollar a-t-il faibli malgré la vigueur de l’économie américaine ?

Ce qui est remarquable, c’est que la faiblesse du dollar n’était pas le résultat d’un retrait des investisseurs des actifs américains.
L’appétit pour les actions technologiques et l’intelligence artificielle reste fort, et les flux de capitaux vers les marchés américains ne se sont pas arrêtés.

La raison principale – et peut-être historique – est le retour à une couverture généralisée contre le risque de change.
Pour la première fois depuis environ 15 ans, les investisseurs internationaux :
•ont commencé à investir dans les actifs américains
•tout en se couvrant contre le risque dollar au lieu de laisser leurs positions exposées

Ce changement structurel dans le comportement des investisseurs a créé une pression structurelle baissière sur le dollar, même si l’attractivité du marché américain demeure.

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La prochaine étape : qui mène le dollar ?

Dans les mois à venir, c’est probablement la différence de taux d’intérêt qui jouera un rôle déterminant.
•La plupart des grandes banques centrales semblent en pause temporaire.
•En revanche, la trajectoire de la politique monétaire américaine reste incertaine, surtout dans une année où un changement à la tête de la Réserve fédérale pourrait intervenir.
•Tout changement vers une posture plus accommodante (Dovish Fed) pourrait pousser le dollar à une nouvelle baisse, d’autant que la devise reste historiquement forte malgré les récentes baisses.

Le scénario inverse

En revanche, si :
•la croissance économique américaine se stabilise,
•et que la Fed se sent à l’aise avec les niveaux actuels des taux,

le dollar pourrait retrouver une partie de son élan après une année difficile, surtout si la vague de couverture se calme ou se stabilise.

En résumé

Ce qui s’est passé en 2025 n’a pas été une perte de confiance en l’Amérique, mais un changement dans la manière dont les investisseurs gèrent leurs risques.
Le dollar n’a pas été vendu parce que les États-Unis se sont affaiblis, mais parce que les investisseurs sont devenus plus conscients et moins tolérants face au risque de change.

La leçon principale :
Sur les marchés des devises, ce n’est pas seulement l’économie qui détermine la tendance…
Mais aussi le comportement des investisseurs, la couverture, et l’équilibre des risques$BTC