## Déséquilibre réglementaire aux États-Unis : comment le départ d’un sceptique des cryptomonnaies changera la position de la SEC

Ces derniers temps, un événement majeur se déroule dans le monde de la régulation financière, qui aura des conséquences à long terme pour les actifs numériques. La commissaire de la SEC Caroline Crenshaw, qui critiquait systématiquement l’intégration des cryptomonnaies dans le système financier traditionnel, a annoncé son départ de l’agence. Cette démarche, rapportée pour la première fois par DL News, supprime de la Commission des valeurs mobilières des États-Unis une voix influente qui défendait depuis de nombreuses années une surveillance extrêmement stricte de cette nouvelle classe d’actifs.

### La période de mandat : une période de prudence radicale

Le mandat est souvent considéré comme une période durant laquelle un commissaire façonne son héritage. Pour Crenshaw, son mandat a été une critique continue des approches indulgentes en matière de régulation des actifs numériques. Le président Joe Biden l’a nommée à la SEC en 2020, et elle s’est rapidement imposée comme la voix la plus opposée à l’intégration des cryptomonnaies dans le monde de la finance traditionnelle.

Sa philosophie réglementaire reposait sur l’affirmation que la majorité des actifs numériques fonctionnent comme des valeurs mobilières et doivent respecter toutes les exigences historiques en matière d’enregistrement et de divulgation. Crenshaw a constamment souligné les risques liés à la garde, à l’évaluation et à la manipulation du marché, propres aux marchés cryptographiques. Elle mettait en garde contre le préjudice potentiel pour les investisseurs ordinaires, qui évoluent dans un environnement volatil et complexe.

### Point de rupture : ETF Bitcoin et conflit public

Un moment décisif de sa carrière a été en janvier 2024, lorsque Gary Gensler a organisé un vote sur l’approbation d’une série de fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin spot. Ce fut un tournant historique après des années de refus successifs. Cependant, Crenshaw a exprimé un désaccord catégorique et argumenté.

Dans sa position officielle, elle affirmait que l’approbation de ces ETF ne répondait pas aux questions fondamentales concernant la protection contre la fraude sur les marchés spot principaux de Bitcoin. Crenshaw a averti que des millions d’investisseurs particuliers seraient exposés à un risque accru. Ce désaccord public a consolidé son statut de principale voix sceptique au sein de la commission et a révélé de profondes divergences internes concernant les actifs cryptographiques.

## Perspectives de changement dans la trajectoire réglementaire

Le départ de Crenshaw crée un poste vacant au sein d’une commission de cinq membres. La configuration actuelle tend désormais vers des positions plus ouvertes à une interaction avec l’industrie des cryptomonnaies. Cependant, Gary Gensler reste à la tête de l’agence, et son approche de l’application de la loi continuera à définir le fonctionnement quotidien de la SEC.

Un retournement dramatique à court terme n’est pas attendu. Mais son absence prive la commission d’un critique interne puissant, qui plaidait systématiquement pour une interprétation très stricte de la législation en vigueur. Ce retrait pourrait modifier l’équilibre dans les discussions sur les prochaines étapes réglementaires.

Le processus de nomination du successeur lance une procédure politique. Le président Biden proposera un candidat que le Sénat américain devra confirmer. Cette période offre une occasion rare de reformater la commission. Les groupes industriels feront activement pression pour un candidat ayant une compréhension approfondie des technologies blockchain. D’un autre côté, les défenseurs des investisseurs insisteront pour que le nouveau commissaire ne renonce pas à la vigilance de Crenshaw.

### Quelles seront les modifications dans les enquêtes et la législation ?

Les analystes ont identifié plusieurs domaines où sa voix comptait. Les affaires retentissantes contre les principales bourses de cryptomonnaies, que Crenshaw soutenait probablement, continueront probablement. La SEC poursuivra ce qu’elle considère comme des violations de la législation sur les valeurs mobilières.

Cependant, dans le domaine de la législation future, des changements sont possibles. Les questions clés incluent :

- **Règles concernant la garde des actifs numériques** – propositions de modifications relatives aux obligations des conseillers en investissement
- **Extension de la définition de la bourse** – règles pouvant couvrir également les plateformes décentralisées
- **Clarté réglementaire sur le staking** – approches concernant le staking de cryptomonnaies et les produits de crédit

Sans la voix de Crenshaw, ces propositions pourraient passer avec moins de résistance, créant potentiellement un environnement plus favorable à l’industrie.

## Contexte historique de la lutte pour la régulation

Le départ du commissaire intervient dans une décennie critique pour la régulation financière mondiale. La technologie blockchain remet en question des décennies de cadres établis. Aux États-Unis, le débat porte sur la capacité des lois sur les valeurs mobilières, principalement formulées dans les années 1930, à réguler efficacement cette nouvelle classe d’actifs.

La SEC, sous la direction aussi bien des républicains que des démocrates, affirme que oui. Crenshaw était une fervente partisane de cette position. Sa position contrastait avec celle d’autres régulateurs – comme la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), qui cherche à étendre sa propre juridiction sur les biens numériques.

Cette dynamique reflète un conflit plus large dans les couloirs législatifs de Washington. Les tentatives de créer une réglementation complète pour les cryptomonnaies échouent à plusieurs reprises au Congrès. En l’absence de nouvelles lois, les autorités réglementaires comme la SEC ont utilisé des actions en justice pour définir leurs limites. La voix de Crenshaw a été centrale dans l’élaboration de cette stratégie d’application. Son départ pourrait inciter les législateurs à revenir aux négociations, car les acteurs de l’industrie voient une opportunité de dialoguer avec le régulateur.

### Évaluation d’experts sur la transformation

Les spécialistes du droit financier soulignent qu’un départ d’un commissaire ne provoque pas une révolution immédiate. Un ancien conseiller principal de la SEC a souligné : « La commissaire Crenshaw était une source essentielle d’intelligence prudente. Ses désaccords servaient de carte routière pour les défis juridiques à venir, que d’autres considèrent comme excessivement indulgents. Sa perte pourrait priver le débat interne d’une certaine profondeur, permettant à des approches plus pragmatiques, mais aussi conformes à la loi, d’attirer davantage l’attention. »

D’autres observateurs notent les déclarations des autres commissaires. Ils supposent que l’accent restera sur l’application de la loi, mais peut-être avec des distinctions plus marquées entre les catégories d’actifs cryptographiques.

## Questions-réponses : implications pratiques

**Quelle est la raison officielle du départ ?**
Crenshaw n’a pas publiquement donné de raison précise. De tels départs sont courants en fin de mandat ou pour une évolution de carrière. L’annonce confirme simplement sa décision de quitter l’agence.

**L’SEC cessera-t-elle de poursuivre les entreprises de cryptomonnaies ?**
Non. Le département de l’application de la loi de la SEC fonctionne de manière indépendante et poursuit les affaires qu’il considère comme des violations de la législation sur les valeurs mobilières. Gensler, qui dirige l’agence, reste en poste et maintient une position active. Crenshaw pourrait influencer les votes sur certaines affaires, mais il est peu probable qu’elle mette fin à l’application de la loi.

**Qui sera le successeur ?**
Biden nommera un candidat que le Sénat américain devra confirmer. Le processus peut durer plusieurs mois. Le nouveau commissaire restera probablement un démocrate, maintenant la répartition 3-2 selon la parité partisane, mais sa position sur la régulation des cryptomonnaies sera déterminante.

**Comment Crenshaw a-t-elle voté concernant les ETF Bitcoin spot ?**
Elle a exprimé un désaccord catégorique en janvier 2024, en publiant une déclaration détaillée sur l’insuffisance de protection des investisseurs contre la fraude et la manipulation sur le marché principal.

**L’approbation d’autres ETF cryptographiques, comme Ethereum, sera-t-elle plus facile ?**
Potentiellement. Crenshaw était une critique connue de toute la classe d’actifs. Son absence élimine un autre « contre » potentiel. Cependant, l’approbation dépendra de la capacité du candidat à satisfaire aux exigences strictes de la SEC et de la position des autres commissaires, y compris Gensler.

## Conclusions : une nouvelle ère pour les actifs numériques aux États-Unis

Le départ de la commissaire de la SEC Crenshaw marque la fin d’une phase déterminante dans la régulation des cryptomonnaies dans la juridiction américaine. Sa position constante sur l’application des normes traditionnelles sur les valeurs mobilières avec la plus grande rigueur a assuré une ligne claire, bien que discutable, de régulation. Son départ introduit une nouvelle variable dans un contexte déjà complexe.

Bien qu’aucun changement radical immédiat ne soit attendu, la trajectoire à long terme de la politique de la SEC concernant les actifs numériques pourrait devenir plus flexible. L’attention se tourne désormais vers la Maison Blanche et le Sénat. Le nouveau commissaire jouera un rôle dans le signalement de si la SEC maintiendra une ligne dure sous la direction de Gensler ou entamera une transition plus équilibrée vers une interaction plus constructive avec le secteur crypto. L’héritage de Crenshaw sera évalué en fonction de l’évolution de ce processus de changement à long terme.