Quelle géante de l'exploitation minière d'or brille le plus : Barrick ou Newmont ?

La recherche de l’éclat des investissements dans le secteur des métaux précieux s’intensifie alors que les prix de l’or poursuivent leur ascension spectaculaire. Deux acteurs majeurs—Barrick Mining Corporation (B) et Newmont Corporation (NEM)—se démarquent comme principaux bénéficiaires de cet environnement haussier. Les deux sociétés disposent d’opérations vastes couvrant plusieurs continents, possèdent des portefeuilles minéraux diversifiés et maintiennent de solides bases financières. Pour les investisseurs cherchant une exposition à l’exploitation aurifère, comprendre laquelle des deux entreprises possède plus d’attrait en matière d’investissement nécessite un examen approfondi de leur position stratégique, de leurs capacités financières et de leur performance opérationnelle.

L’ascension remarquable de l’or résulte de plusieurs facteurs : tensions géopolitiques croissantes, fluctuations monétaires, stratégies d’accumulation des banques centrales et changements de politique monétaire. Ces dynamiques ont transformé les métaux précieux en actifs refuges pour les investisseurs préoccupés. Avec un lingot d’or se négociant à plus de 4 700 $ l’once et une dynamique qui ne montre aucun signe de ralentissement, la question ne porte plus tant sur l’investissement dans l’exploitation aurifère, mais plutôt sur le choix entre ces deux géants de l’industrie.

Projets de croissance : qui construit le meilleur pipeline ?

Barrick montre une progression robuste dans son portefeuille de développement. La mine Goldrush progresse vers son objectif de production annuelle de 400 000 onces d’ici 2028. À proximité de cette opération se trouve Fourmile, une propriété entièrement détenue qui affiche des teneurs en minerai deux fois supérieures à celles de Goldrush, avec un potentiel pour atteindre le statut de mine de premier rang. La société avance également sur le complexe cuivre-or Reko Diq au Pakistan, qui devrait produire 460 000 tonnes de cuivre et 520 000 onces d’or par an lorsque ses opérations débuteront d’ici fin 2028. De plus, l’initiative d’expansion de 2 milliards de dollars Lumwana vise à transformer cet actif en un producteur de cuivre de premier ordre, avec une production attendue de 240 000 tonnes par an. L’expansion de l’usine de Pueblo Viejo et la prolongation de la durée de vie de la mine renforcent également les perspectives de production de la société.

Newmont a effectué un pivot stratégique vers des actifs de premier ordre par le biais de cessions sélectives et de développements ciblés. La société a récemment atteint un moment clé à Ahafo North au Ghana, atteignant la production commerciale au quatrième trimestre 2025 après le premier coulage d’or. Cette opération devrait produire entre 275 000 et 325 000 onces par an sur une durée de vie de 13 ans. Au-delà du Ghana, Newmont poursuit des expansions à Cadia Panel Caves et Tanami en Australie. Cependant, la cession récente d’opérations non stratégiques—notamment la propriété Akyem au Ghana et l’actif Porcupine au Canada—a temporairement limité la production à court terme, malgré la libération d’environ 3 milliards de dollars de capital pour une redéfinition stratégique.

Le pipeline de projets révèle des stratégies contrastées : Barrick poursuit un développement agressif dans plusieurs régions pour maximiser la montée en régime de la production, tandis que Newmont privilégie des actifs de qualité, acceptant des vents contraires à court terme pour une excellence opérationnelle à long terme.

Solidité financière et génération de cash : l’histoire de deux géants

Les deux sociétés disposent de positions de liquidité impressionnantes et démontrent une capacité robuste à générer du cash. Au troisième trimestre 2025, Barrick détenait environ 5 milliards de dollars en liquidités et équivalents, générant environ 2,4 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels durant le trimestre—une hausse remarquable de 105 % par rapport à l’année précédente. Le flux de trésorerie disponible a atteint environ 1,5 milliard de dollars, contre 444 millions de dollars à la même période l’an dernier.

L’avantage en liquidités de Newmont semble plus marqué. La société disposait de 9,6 milliards de dollars en liquidités totales à la clôture du troisième trimestre 2025, dont 5,6 milliards en cash, avec un flux de trésorerie disponible supérieur à 1,6 milliard de dollars—plus du double du niveau de l’année précédente. La génération de cash opérationnel s’est élevée à 2,3 milliards de dollars, soit une augmentation de 40 % par rapport à l’année précédente. Fait remarquable, Newmont a maintenu une dette nette proche de zéro tout en retournant plus de 5,7 milliards de dollars aux actionnaires au cours des deux dernières années via dividendes et rachats d’actions.

Concernant les retours aux actionnaires, Barrick a autorisé un programme de rachat d’actions d’un milliard de dollars début 2025 et a racheté pour 1 milliard de dollars d’actions au cours des neuf premiers mois, dont 589 millions de dollars rien que pour le troisième trimestre. La société offre un rendement en dividendes de 1,4 %, avec un taux de distribution durable de 32 % et affiche un taux de croissance annuel moyen du dividende sur cinq ans de 5,8 %.

Newmont distribue un dividende plus conservateur de 0,9 %, soutenu par un taux de distribution de 17 %, mais a déjà réalisé pour 2,1 milliards de dollars de rachats d’actions en 2025 sur une autorisation de 6 milliards. Son initiative de désendettement a permis de réduire la dette d’environ 2 milliards de dollars au troisième trimestre 2025.

Défis de production et pressions sur les coûts : où chaque entreprise trébuche

Barrick fait face à une hausse des coûts qui pourrait comprimer ses marges bénéficiaires. Les coûts totaux de maintien (AISC) ont atteint 1 538 $ l’once au troisième trimestre 2025, en hausse d’environ 2 % par rapport à l’année précédente, malgré des améliorations par rapport au trimestre précédent. Les coûts totaux en cash par once ont augmenté d’environ 3 % en glissement annuel. La production a diminué de 12 % en glissement annuel, à 829 000 onces au troisième trimestre, en partie en raison de la suspension des opérations à la propriété Loulo-Gounkoto au Mali. Pour 2025, Barrick prévoit des coûts totaux en cash compris entre 1 050 et 1 130 $ l’once, avec une fourchette AISC de 1 460 à 1 560 $ l’once—soit une hausse par rapport à l’année précédente au point médian.

Newmont doit faire face à des défis de production liés à ses efforts de rationalisation d’actifs stratégiques. La production d’or a diminué d’environ 15 % en glissement annuel et de 4 % en séquentiel au troisième trimestre 2025, atteignant 1,42 million d’onces. Il s’agit du troisième trimestre consécutif de contraction de la production en séquentiel. Les facteurs contributifs incluent la réduction des teneurs dans certaines opérations, la fermeture planifiée des installations à Penasquito et Lihir, ainsi que l’achèvement des activités minières au puits Subika à Ahafo South. La société prévoit de maintenir une production annuelle proche de 5,9 millions d’onces en 2025, avec une production au quatrième trimestre d’environ 1,415 million d’onces—soit une baisse d’environ 25 % en glissement annuel.

La divergence de production met en évidence des trajectoires opposées à court terme : Barrick lutte contre une inflation persistante des coûts, tandis que Newmont sacrifie la production à court terme pour optimiser la composition de son portefeuille d’actifs.

Valorisation et prévisions de croissance : laquelle offre la meilleure valeur ?

L’action Barrick a apprécié 204,6 % au cours de l’année écoulée, dépassant la progression de 173,9 % de Newmont et la croissance sectorielle de 153,9 %. Elle se négocie actuellement à un multiple de bénéfices anticipés sur 12 mois de 13,65x—environ 8,4 % en dessous de la moyenne sectorielle de 14,9x—ce qui laisse penser que Barrick est sous-évaluée par rapport à ses pairs et à sa médiane historique.

Newmont affiche une prime de valorisation, se négociant à un multiple de bénéfices anticipés sur 12 mois de 14,65x, en dessous à la fois de sa médiane sur cinq ans et de la moyenne sectorielle.

Les attentes de croissance consensuelles amplifient cette divergence de valorisation. Les analystes prévoient que le chiffre d’affaires et le bénéfice par action de Barrick pour 2026 augmenteront respectivement de 20,9 % et 57,2 %, avec des révisions récentes à la hausse. Pour Newmont, les attentes sont plus modérées, avec une croissance du chiffre d’affaires de 10,5 % et une expansion du BPA de 22,7 % en 2026, reflétant également un sentiment positif récent.

Ce cadre analytique montre que Barrick combine des métriques de valorisation plus attrayantes avec des projections de croissance supérieures, offrant potentiellement un éclat d’investissement plus grand à ses niveaux actuels.

La conclusion : faire votre choix d’investissement dans l’or

Les deux, Barrick et Newmont, disposent des bases opérationnelles et de la puissance financière pour profiter de la poursuite de l’ascension de l’or. Chacune possède des projets de développement significatifs qui devraient prolonger leur pertinence opérationnelle et générer des bénéfices. Cependant, de légères différences de stratégie et de trajectoire à court terme méritent d’être prises en compte.

Les attentes de croissance plus élevées et la valorisation plus favorable de Barrick offrent un attrait d’investissement convaincant malgré les vents contraires sur les coûts. Le portefeuille ambitieux de projets et la forte capacité de génération de flux de trésorerie libre laissent envisager une expansion des marges à mesure que la nouvelle production atteint ses niveaux cibles. La baisse de production liée à la cession d’actifs de Newmont et ses prévisions de croissance plus faibles, combinées à sa valorisation premium, incitent à la prudence malgré une position financière solide.

Pour ceux qui recherchent une exposition au secteur des métaux précieux, Barrick présente actuellement le plus d’éclat tant en termes de valeur que de croissance. Cependant, il est essentiel de suivre l’exécution des grands projets et la gestion des coûts, car la thèse d’investissement se déploiera jusqu’en 2026 et au-delà.