De l'Innovateur au Défi : Comment les médicaments amaigrissants d'Eli Lilly ont surpassé le créateur du marché, Novo Nordisk

Le secteur pharmaceutique de la perte de poids connaît une inversion de fortune spectaculaire. Alors que Novo Nordisk a inventé le marché moderne du traitement de l’obésité et l’a initialement dominé, Eli Lilly est désormais mieux positionnée pour capitaliser sur cette opportunité massive. La réaction récente du marché raconte toute l’histoire : les actions de Novo Nordisk ont chuté d’environ 17 % après une prévision de ventes 2026 décevante, tandis qu’Eli Lilly a progressé, avec des contrats à terme sur ses actions en hausse de 8 % avant l’ouverture de mercredi.

La domination d’Eli Lilly s’accélère avec des bénéfices records

Les résultats du quatrième trimestre 2025 d’Eli Lilly illustrent pourquoi Wall Street a tourné son attention vers ce nouveau concurrent. Le géant pharmaceutique a affiché des résultats exceptionnels : les ventes ont augmenté de 43 %, tandis que le bénéfice par action a bondi de 51 % et le revenu net a explosé de 50 %. Ce qui rend ces chiffres particulièrement impressionnants, c’est leur ampleur — la croissance du chiffre d’affaires s’est produite à la fois sur les marchés domestiques et internationaux, avec des gains de volume compensant de légères réductions de prix.

Même avec la baisse des prix, l’entreprise a maintenu une rentabilité exceptionnelle. La marge brute a atteint 82,5 % du chiffre d’affaires, en hausse de 0,3 point de pourcentage, grâce à une gamme de produits favorable et à une amélioration de l’efficacité de la fabrication. Les deux médicaments pour la perte de poids — Mounjaro et Zepbound — sont devenus les principaux moteurs de cette expansion. Les revenus de Mounjaro ont augmenté de 110 % à l’échelle mondiale, atteignant 7,4 milliards de dollars, avec des ventes aux États-Unis dépassant 4 milliards (en hausse de 60 %) et des revenus internationaux passant à 3,3 milliards de dollars contre seulement 900 millions l’année précédente. La trajectoire de Zepbound reflète cette dynamique, avec des ventes aux États-Unis en hausse de 122 %, dépassant les 4 milliards de dollars, témoignant à la fois d’une demande robuste et du pouvoir de fixation des prix de l’entreprise par rapport à ses concurrents.

La position autrefois dominante de Novo Nordisk fait face à des vents contraires

L’entreprise pharmaceutique basée à Copenhague a clôturé 2025 avec une croissance sous-jacente respectable, bien que le bénéfice opérationnel n’ait augmenté que de 13 % après prise en compte des effets de change et des dépenses exceptionnelles. Son portefeuille de médicaments contre l’obésité a augmenté de plus de 26 %, hors fluctuations monétaires, ce qui suggère que le marché lui-même reste dynamique. La société a également obtenu une victoire importante à la fin de 2025 lorsque la FDA a approuvé son candidat oral GLP-1 pour le traitement de l’obésité, le Wegovy en pilule, qui a déjà enregistré environ 50 000 prescriptions dans le secteur à paiement autonome.

Cependant, les perspectives de Novo pour 2026 présentent un tableau nettement différent. La direction prévoit une baisse des revenus et des bénéfices, conjuguée à une pression continue sur les prix due à l’évolution de la politique de santé américaine. La société doit faire face à plusieurs vents contraires : expiration de brevets sur plusieurs marchés, concurrence accrue de la part de rivaux, et le défi particulièrement aigu représenté par la progression rapide de la part de marché d’Eli Lilly. Bien que Novo ait été à l’origine du traitement de l’obésité par GLP-1, elle se retrouve désormais à devoir rattraper son retard dans un marché qu’elle a en grande partie créé.

Le leader du marché a changé

Les résultats financiers illustrent une tendance qui s’est construite depuis plusieurs années : l’avantage du pionnier dans le domaine des médicaments pour la perte de poids s’est fondamentalement érodé. Lorsque Novo Nordisk a lancé ces traitements, la société semblait en position de domination durable. Aujourd’hui, cependant, Eli Lilly apparaît mieux équipée pour croître de manière rentable et capturer la valeur du marché. La croissance supérieure de ses bénéfices, sa présence géographique plus large et ses lancements de produits agressifs en ont fait le principal bénéficiaire du secteur.

La réaction de Wall Street mercredi matin ne laisse aucun doute sur le sentiment des investisseurs. La divergence significative dans la performance des actions reflète une vision consensuelle : si Novo Nordisk a inventé cette catégorie et reste compétitive, Eli Lilly est désormais la société la plus susceptible de définir la trajectoire future du marché des médicaments pour la perte de poids et de réussir financièrement.