Les prix du cacao subissent une pression soutenue face à une accumulation mondiale des stocks

Le marché du cacao continue de se détériorer, avec les contrats à terme à New York et Londres atteignant des niveaux pluriannuels faibles, alors que l’interaction complexe entre une offre en hausse et une demande en déclin redéfinit le paysage des matières premières. Le cacao ICE NY de mars chute fortement de -232 points (-7,19 %), tandis que le cacao ICE Londres #7 de mars baisse de -124 points (-5,47 %), prolongeant les pertes accumulées ces dernières semaines. Cette faiblesse soutenue reflète un changement fondamental dans la dynamique du marché, où les acheteurs traditionnels deviennent de plus en plus sélectifs sur les prix, et où les stocks en entrepôt continuent d’augmenter.

La cause principale de cette faiblesse actuelle des prix du cacao provient d’un décalage profond entre une offre mondiale abondante et des schémas de consommation en dégradation. Les acheteurs internationaux adoptent une position prudente, refusant de s’engager sur les prix officiels pour les fèves provenant de grandes régions productrices comme la Côte d’Ivoire et le Ghana. Cette réticence des acheteurs crée une boucle de rétroaction qui augmente directement les niveaux de stocks — les stocks de cacao ICE ont récemment atteint un pic de cinq mois à 2 036 385 sacs, signalant que le marché peine à absorber l’offre disponible.

La faiblesse du marché s’intensifie : prudence des acheteurs et augmentation des stocks

Les dynamiques régionales des prix révèlent des nuances importantes dans la façon dont la vente de cacao se déroule dans les principaux centres commerciaux. Les pertes à Londres restent relativement contenues en raison de la faiblesse concomitante de la livre sterling, la devise dans laquelle ces contrats sont cotés. À l’inverse, le cacao de New York reflète toute la pression de vente en dollars. La pression sur les prix est devenue si forte que les deux principaux pays producteurs ont dû ajuster les paiements aux agriculteurs — le Ghana a récemment réduit de près de 30 % les prix officiels du cacao offerts aux agriculteurs pour la saison 2025/26, un geste qui témoigne d’un certain désespoir pour maintenir la viabilité économique. La Côte d’Ivoire envisagerait également des réductions similaires. Ces ajustements soulignent la tension qui se répercute tout au long de la chaîne de valeur, des marchés mondiaux jusqu’aux agriculteurs en Afrique de l’Ouest, qui produisent plus de la moitié de l’offre mondiale de cacao.

Surplus mondial de l’offre pèse sur le sentiment du marché

Les prévisions quantitatives renforcent la gravité du déséquilibre entre l’offre et la demande auquel le marché est confronté. StoneX prévoit un surplus mondial de cacao de 287 000 tonnes métriques pour la saison 2025/26, avec un surplus supplémentaire de 267 000 tonnes métriques prévu pour 2026/27. Ces excédents persistent malgré des projections antérieures indiquant que la saison 2024/25 serait la première en quatre ans à enregistrer un surplus de 49 000 tonnes métriques. L’Organisation Internationale du Cacao a rapporté que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 million de tonnes métriques, volume qui souligne la surabondance persistante. Cette dynamique structurelle d’offre excédentaire exerce une pression directe à la baisse sur les prix et explique la réticence des acheteurs à payer des prix élevés.

Les dynamiques de production dans les régions clés accentuent encore cet environnement surabondant. Des conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest devraient stimuler la récolte de février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à la même période l’année précédente. Mondelez, un grand fabricant de chocolat, a indiqué que le dernier comptage de cabosses en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et nettement supérieur à la récolte de l’année précédente. La récolte dans la zone principale de Côte d’Ivoire a commencé, avec des agriculteurs optimistes quant à la qualité de la récolte. Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, a également contribué à la pression sur l’offre par des volumes d’exportation élevés — les données récentes montrent une hausse de 17 % des expéditions de cacao nigérian en glissement annuel, atteignant 54 799 tonnes métriques. Cette dynamique régionale d’exportation renforce le glut mondial.

Signaux faibles de la demande chez les grands producteurs de chocolat

Côté demande, la situation est tout aussi préoccupante pour les optimistes du cacao. Les consommateurs refusent d’accepter des prix élevés pour le chocolat, ce qui constitue un vent contraire destructeur pour la consommation de cacao. Barry Callebaut, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a indiqué une baisse de 22 % du volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, en évoquant une « demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus haute rentabilité dans le cacao ». Cette déclaration d’un acteur clé de l’industrie a une importance particulière pour comprendre les tendances de consommation.

Les données de broyage — qui mesurent l’activité réelle de transformation du cacao — confirment cette faiblesse de la demande dans toutes les grandes régions. L’European Cocoa Association a indiqué que le broyage européen de cacao au quatrième trimestre a chuté de 8,3 % en glissement annuel, à 304 470 tonnes métriques, bien pire que la baisse attendue de 2,9 %, et constitue le plus bas trimestre de broyage en 12 ans. Le broyage asiatique a également diminué, avec la Cocoa Association of Asia rapportant une baisse de 4,8 % en glissement annuel, à 197 022 tonnes métriques. Même en Amérique du Nord, la stagnation prévaut plutôt qu’une croissance — la National Confectioners Association a indiqué que le broyage nord-américain de cacao au quatrième trimestre n’a augmenté que de 0,3 % en glissement annuel, à 103 117 tonnes métriques. Cette contraction synchronisée dans les trois plus grands marchés de consommation mondiaux donne une image sombre de la destruction de la demande.

Perspectives de production et dynamiques d’exportation régionales

Pour l’avenir, la trajectoire de l’offre présente des signaux mitigés selon la région productrice concernée. La Cocoa Association du Nigeria prévoit que la production nigériane en 2025/26 reculera de 11 % en glissement annuel, à 305 000 tonnes métriques, contre 344 000 tonnes pour la campagne 2024/25. Cette réduction pourrait éventuellement soutenir les prix, mais son calendrier et son ampleur restent incertains.

Par ailleurs, les données cumulées d’expéditions en Côte d’Ivoire, où la récolte a commencé, montrent que les agriculteurs ont expédié 1,30 million de tonnes métriques de cacao vers les ports durant la campagne en cours, allant du 1er octobre 2025 au 15 février 2026 — une baisse de 3 % par rapport à 1,34 million de tonnes métriques à la même période l’année précédente. Cette modération des livraisons portuaires constitue l’un des rares facteurs de soutien aux prix du cacao, bien qu’elle s’inscrive dans un contexte de surabondance mondiale plus large.

Rabobank a récemment revu à la baisse son estimation du surplus mondial de cacao pour 2025/26, à 250 000 tonnes métriques, contre 328 000 tonnes métriques dans sa prévision de novembre, ce qui suggère une certaine reconnaissance d’un rééquilibrage de l’offre et de la demande. Cependant, cette nouvelle estimation indique toujours que des conditions d’excès d’offre significatives persisteront, rendant les prix du cacao vulnérables à une pression continue, sauf si les indicateurs de demande montrent une amélioration inattendue.