📍BlackRock vient de supprimer un prêt dans le secteur du crédit privé, ce qui suscite de nombreuses inquiétudes concernant le risque associé au private credit.

Le prêt $25M accordé à Infinite Commerce Holdings a été dévalué par BlackRock de 100 à 0 en seulement 3 mois. Auparavant, cette dette était presque entièrement enregistrée dans les livres.
Infinite Commerce est un agrégateur Amazon – un modèle d’acquisition en série de boutiques vendant sur Amazon, regroupées en un écosystème de vente au détail. Ce modèle a explosé pendant le Covid grâce à la forte croissance du commerce électronique et aux coûts de capital très faibles. Mais lorsque les taux d’intérêt ont augmenté et que la demande de consommation a diminué, de nombreuses entreprises du secteur ont commencé à rencontrer des problèmes. Les coûts de publicité sur Amazon ont augmenté, les stocks sont devenus plus coûteux, et la marge bénéficiaire s’est érodée, ce qui a réduit la trésorerie disponible pour rembourser les dettes.
Ce n’est pas la première fois. Auparavant, BlackRock avait effacé un prêt $150M à Renovo Home Partners après la faillite de cette société.
De tels incidents commencent à faire craindre un manque de transparence dans le private credit. Contrairement aux obligations négociées publiquement, ces prêts sont souvent évalués selon un modèle interne, ce qui permet de maintenir leur valeur stable pendant longtemps – jusqu’à ce que le risque soit révélé, moment où leur valeur peut chuter à 0.
Dans un contexte où le marché du private credit a atteint près de 2 000 milliards de dollars, ces write-offs alimentent les inquiétudes quant aux risques de crédit qui pourraient être dissimulés dans ce système.