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L’exploitation minière de Bitcoin traverse l’une des transitions structurelles les plus intenses qu’elle ait jamais connues. Les récompenses par bloc sont tombées à 3,125 BTC après la réduction de moitié de l’année dernière, et le hashrate vient de franchir pour la première fois la barre du zettahash, atteignant un pic proche de 1,15 ZH/s. Plus de puissance de calcul que jamais est à la recherche d’une récompense par bloc plus faible. Cette combinaison a poussé les coûts en cash pour certains mineurs bien au-delà de 100 000 $ par BTC, et environ 20 % des petits opérateurs ont déjà capitulé.

La grande histoire, cependant, est le pivot. Les principaux mineurs cotés en bourse signent des accords de plusieurs milliards de dollars pour louer leur infrastructure de centres de données à des entreprises d’IA et de HPC. IREN a conclu un accord d’une valeur de près de $10 milliards avec Microsoft. L’accord de Cipher avec AWS s’élève à 5,5 milliards de dollars. Core Scientific a célèbrement refusé une offre de $9 milliards de dollars de CoreWeave, pariant sur une valorisation plus élevée pour lui-même. Les mineurs qui ont le plus investi dans l’IA surpassent ceux qui sont restés purement Bitcoin, et cet écart de performance boursière est devenu difficile à ignorer.

Côté matériel, le décalage générationnel s’accélère. Les machines fonctionnant à 9 à 16 joules par térahash deviennent la nouvelle norme. Tout ce qui dépasse 25 J/TH est rapidement mis au rebut. L’électricité représente environ la moitié de tous les revenus du secteur, c’est pourquoi l’efficacité n’est plus seulement un avantage concurrentiel, mais une nécessité de survie.

Géographiquement, les États-Unis détiennent environ 40 % du hashrate mondial, avec le Texas restant le centre de gravité. Les Émirats arabes unis, Oman, le Venezuela et El Salvador ont tous augmenté leur part en monétisant l’énergie stranded ou géothermique qui autrement serait perdue.

La politique évolue aussi. La loi Mined in America, introduite en mars 2025, pousse à certifier le Bitcoin produit localement et à éliminer progressivement le matériel fabriqué à l’étranger, intégrant l’infrastructure minière dans la stratégie énergétique et industrielle plus large des États-Unis.

Le prochain point de pression est déjà visible : la réduction de moitié de 2028. Les mineurs qui ne sécuriseront pas une énergie bon marché à long terme, ne mettront pas à jour leurs équipements ou ne diversifieront pas leurs sources de revenus d’ici là seront en position structurellement faible. L’industrie se consolide rapidement, et la fenêtre d’action se réduit.