J'ai examiné les mouvements du portefeuille de Berkshire Hathaway du premier semestre 2025, et il y a en réalité une histoire intéressante sous la surface que la plupart des gens manquent.

Oui, techniquement, Buffett a été un vendeur net durant cette période, mais ce ne sont en fait que deux sorties massives — les positions Apple et Bank of America ont été considérablement réduites. En excluant ces mouvements, ce que Buffett achète raconte une toute autre narration sur où il voit de la valeur en ce moment.

Au cours du seul deuxième trimestre, Berkshire a ajouté six nouvelles positions au portefeuille. C'est assez actif pour quelqu'un qui prétend être en mode de préservation de liquidités. L'ampleur est aussi à noter — on parle d'argent réel ici, pas de positions en tokens.

Laissez-moi décomposer ce qui a attiré mon attention. Sur le côté des nouvelles acquisitions, Buffett a misé sur des noms intéressants. UnitedHealth Group a reçu 1,57 milliard de dollars — c'est la plus grande nouvelle position. Nucor, le spécialiste de l'acier, est arrivé à $857 million. Lennar, l'un des constructeurs de maisons, a obtenu $780 million. Ensuite, il y a D.R. Horton, Lamar Advertising, et Allegion complétant les six nouvelles.

L'angle immobilier et infrastructure est assez clair si vous surveillez ce que Buffett achète. Deux grands constructeurs de maisons, plus Nucor pour l'acier et Allegion pour les solutions de sécurité. C'est un pari sur la construction et l'activité de bâtiment.

Mais la vraie activité se trouvait dans des positions qu'il détenait déjà. Chevron est le poids lourd ici — une position totale de 17,5 milliards de dollars avec des ajouts massifs au deuxième trimestre. Ce n'est pas une petite ajustement, c'est une conviction. Constellation Brands, Domino's, Pool Corp, SiriusXM, et Heico ont aussi été renforcés.

Ce qui est intéressant, c'est la composition. Vous avez l'énergie (Chevron), les produits de consommation de base (Domino's), les boissons (, la consommation discrétionnaire )SiriusXM, et ces placements liés à l'infrastructure. Ce n'est pas un pari concentré sur une seule narration.

La question du timing que tout le monde se pose est de savoir si ces achats ont eu lieu lorsque les marchés ont chuté en avril ou après que le S&P 500 ait atteint de nouveaux sommets en juin. Nous ne savons pas exactement, et honnêtement, ce détail importe moins que la direction globale. Le fait que ce que Buffett achète couvre des positions défensives, des valeurs, et des expositions à l'infrastructure suggère qu'il ne cherche pas à synchroniser un moment précis.

Une chose à retenir — toutes ces mouvements ne sont pas forcément effectués par Buffett lui-même désormais. Ses gestionnaires d'investissement Ted Weschler et Todd Combs gèrent les positions plus petites de nos jours. Mais les plus grandes additions, surtout Chevron et UnitedHealth, portent la signature de Buffett.

En regardant cette activité dans son ensemble, ce que Buffett achète en 2025 dessine le portrait de quelqu'un qui trouve des opportunités dans des secteurs qui ne font pas forcément la une des journaux. Infrastructure, immobilier, énergie, santé, produits de consommation de base. Rien de sexy, mais tous des domaines fondamentalement solides où il semble voir de la valeur après la réévaluation du marché.

Le récit du vendeur net attire toute l'attention, mais la construction réelle du portefeuille qui se déroule en dessous en dit plus sur la façon dont il se positionne pour la prochaine phase.