- 現物取引とは
現物取引とは、ユーザーが法定通貨やステーブルコイン（例：USDT）を使って、暗号資産そのものを直接売買する取引方式です。
取引が成立するとすぐに決済が行われ、ユーザーは実際の暗号資産（現物）を保有することになります。 - レバレッジ取引とは
レバレッジ取引は、自身の資金に対して、数倍の資産を借りて取引する方式です。
保有数量に基づいてレバレッジ倍率が設定されており、価格の変動によって利益も損失も拡大します。 - 先物取引（契約取引）とは
先物取引は、本質的に証拠金を使ったレバレッジ取引です。
ユーザーは少ない資金で大きなポジションを持つことができますが、ポジションの価値が変動するたびに、実際のレバレッジ倍率も変化します。
特に永続先物では、価格変動により証拠金が不足すると、強制ロスカットが発生するリスクがあり、リターンも大きい反面リスクも高くなります。 - ETFレバレッジトークンとは
ETFレバレッジトークンは、あらかじめレバレッジ倍率が組み込まれているトークンです。
対象通貨の価格変動に倍率をかけた形で連動し、収益や損失を拡大します。
ETFトークンの特徴は次の通りです：コインの借入は不要。保証金も不要。現物のようにシンプルに売買するだけでレバレッジ取引が可能
レバレッジ効果は価格の変動率に直接反映されるため、トークンを保有しているだけで、自動的にレバレッジのかかった運用が行われます。
| 特徴 | 現物 | ETFレバレッジトークン | 先物 |
|---|---|---|---|
| 証拠金要求 | なし | なし | 必要 |
| レバレッジ | なし | 固定レバレッジ | 高いレバレッジ、固定期間なし |
| ロスカットリスク | なし | なし | あり |
| トレード方法 | 買付と売却 | 買付と売却 | ロング、ショート |
| 操作の複雑さ | 簡単 | 簡単 | 複雑 |
| 投資シーン | 一方向の上昇相場（ロング） | 一方向のトレンド相場（ロングおよびショート） | 波動市場 |
| 保持時間 | 長期 | 短期 | 短期 |
| 収入源 | コイン価格の上昇 | コイン価格の変動 | コイン価格の変動 |
| リスク選好 | 低い | 中くらい | 高い |
異なる相場環境における現物、先物、ETFレバレッジトークンの収益比較
ETFレバレッジトークンは、一方向のトレンド相場において優れたパフォーマンスを発揮しますが、レンジ相場（上下に激しく変動する相場）では損耗が大きくなる傾向があります。
ここでは、BTC3L（BTCの3倍ロングETF）を例に、BTC価格が200ドルの時点からスタートし、異なる相場環境でのパフォーマンスを比較してみます。
*なお、「3×BTC」は、BTCUSDTの永続契約における3倍レバレッジの通常ポジションを指します。
一方向の上昇相場（上昇→さらに上昇）
連続で価格が上昇するような強い上昇トレンドにおいては、ETFレバレッジトークンのパフォーマンスは、通常の3倍レバレッジ先物よりも優れているケースがあります。以下はその計算例です。
1日目 BTCの価格が200ドルから210ドルに上昇（+5％）
BTC3Lの純資産価値（NAV）は：
200 ×（1 + 5% × 3）＝ 230 ドル
2日目
BTCの価格が210ドルから220ドルに上昇（+4.76％）
BTC3LのNAVは：
230 ×（1 + 4.76% × 3）＝ 262.84 ドル
これにより、2日間の合計でのETFの値上がり率は以下の通りです：
（262.84 − 200）÷ 200 × 100％ ＝ 31.4％
この数値は、単純に毎日3倍レバレッジで計算したもの（30％）よりも高く、ETFレバレッジトークンは上昇トレンドにおいて複利的に収益を上乗せできることが分かります。
| 日にち | BTC価格 | 現物収益 | BTC3Lの純資産価値（3倍ETF） | BTC3L 收益 |
BTC 3倍レバレッジ先物の収益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 初め | $200 | ０％ | $200 | ０％ | ０％ |
| １日目 | $210 (+5%) | ５％ | $200(1+5%× 3)=$230 | １５％ | １５％ |
| 二日目 | $220 (+4.76%) | １０％ | $230 × (1+4.76%×3) = $262.84 | 31.40% | ３０％ |
結論：
ETFレバレッジトークンは、継続的な上昇相場において、3倍レバレッジのBTC永続契約（3×BTC）よりも優れたパフォーマンスを示す。 これは、毎日のリバランスによって複利効果が働くため、ETFレバレッジトークンの収益は、単純なレバレッジ契約よりわずかに高くなるためである。
一方向の下落相場（下落→さらに下落）
次に、BTCが2日間にわたって下落し続けた場合、各取引手法のパフォーマンスは以下のようになります。
初日：BTCが5％下落
BTC3Lの純資産価値は：200 ×（1 − 5％ × 3）＝ 170 ドル
2日目：さらに5.26％下落
BTC3LのNAVは：170 ×（1 − 5.26％ × 3）＝ 143.17 ドル
この場合、ETFレバレッジトークンの2日間の総下落率は：
（143.17 − 200）÷ 200 × 100％ ＝ −28.4％
これは、単純に3倍レバレッジで毎日下落したと仮定した−30％より損失がやや小さいことを意味します。
このように、ETFレバレッジトークンは上昇相場では複利効果により利益が上乗せされ、
下落相場では再バランスによる損失緩和の効果も見られる場合があります。
ただし、レンジ相場（上下に大きく揺れる相場）では損耗が増える傾向があるため、相場環境に応じた使い分けが重要です。
| 日にち | BTC価格 | 現物収益 | BTC3Lの純資産価値（3倍ETF） | BTC3L 收益 |
BTC 3倍レバレッジ先物の収益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 初め | $200 | ０％ | $200 | ０％ | ０％ |
| １日目 | $210 (-5%) |
-５％ | $200(1-5%× 3)=$170 | -１５％ | -１５％ |
| 二日目 | $220 (-5.26%) | -１０％ | $230 × (1-5.26%×3) = $143.17 | -28.40% | -３０％ |
結論：
- ETFレバレッジトークンの損失は、3倍のBTC永続契約よりも小さくなる。これは、自動リバランス機能によって複利による損失の影響が軽減されるためである。
- 下落が続く相場では、ETFレバレッジトークンは先物契約よりも良好なパフォーマンスを示すが、それでも損耗リスクは高く、長期保有には向かない。
レンジ相場（上昇してから下落する相場）
BTCが一度上昇し、その後元の価格に戻るという相場を仮定した場合、各取引手法のパフォーマンスは以下の通り。
1日目：BTCが200ドルから210ドルへ上昇（上昇率5％）
BTC3Lの純資産価値は
200 ×（1 + 5% × 3）＝ 230ドル
2日目：BTCが210ドルから200ドルへ下落（下落率4.76％）
BTC3Lの純資産価値は230 ×（1 - 4.76% × 3）＝ 197.16ドル
この場合、ETFレバレッジトークンの2日間の総変動率は
（197.16 - 200）÷ 200 × 100％ ＝ -1.42％
つまり、BTCの価格は元に戻ったにもかかわらず、ETFの価値は下がっており、損耗が発生している。
| 日にち | BTC価格 | 現物収益 | BTC3Lの純資産価値（3倍ETF） | BTC3L 收益 |
BTC 3倍レバレッジ先物の収益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 初め | $200 | ０％ | $200 | ０％ | ０％ |
| １日目 | $210 (+5%) | ５％ | $200(1+5%× 3)=$230 | １５％ | １５％ |
| 二日目 | $220 (-4.76%) | 0％ | $230 × (1-4.76%×3) = $197.16 | -1.42% | ０％ |
結論：
- ETFレバレッジトークンの純資産価値は初期値を下回り、ボラティリティによる損耗が発生している。
- ETFレバレッジトークンはレンジ相場においては優位性がなく、純資産価値が徐々に削られていく傾向がある。
レンジ相場（下落してから上昇する相場）
BTCが一度下落し、その後元の価格に戻る相場を仮定した場合、各取引手法のパフォーマンスは以下の通り。
1日目：BTCが5％下落
BTC3Lの純資産価値は200 ×（1 − 5% × 3）＝ 170ドル
2日目：BTCが190ドルから200ドルへ回復（上昇率5.26％）
BTC3Lの純資産価値は170 ×（1 + 5.26% × 3）＝ 196.83ドル
この場合、ETFレバレッジトークンの2日間の総変動率は
（196.83 − 200）÷ 200 × 100％ ＝ -1.59％
つまり、価格は元の水準に戻ったにもかかわらず、純資産価値はマイナスとなり、損耗が生じている。
| 日にち | BTC価格 | 現物収益 | BTC3Lの純資産価値（3倍ETF） | BTC3L 收益 |
BTC 3倍レバレッジ先物の収益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 初め | $200 | ０％ | $200 | ０％ | ０％ |
| １日目 | $190 (-5%) | -５％ | $200(1-5%× 3)=$170 | -１５％ | -１５％ |
| 二日目 | $220 (+5.26%) | 0％ | $230 × (1+5.26%×3) = $196.83 | -1.59% | ０％ |
結論：
- ETFレバレッジトークンは、価格が元に戻っても純資産価値が回復せず、損耗が残る。
- 価格変動による損耗の影響で、ETFレバレッジトークンの純資産価値は低下し、特にレンジ相場では長期保有に適さない。
- ETFレバレッジトークンの純資産価値は、対象資産の価格変動に大きく影響され、とくにボラティリティの高い相場では損耗が深刻になる。
- 価格変動による損耗とは、対象資産の価格が一度上昇してから下落（あるいは下落してから上昇）し、最終的に元の価格に戻ったとしても、レバレッジトークンの純資産価値は初期値を下回る現象である。
適した使用シーン：
- 一方向に動く相場（継続的な上昇または下落）に適している。
- レンジ相場には適していない。自動リバランス機構により資産が徐々に減少していくため。
リスクに関する注意：
- ETFレバレッジトークンは高リスクな金融デリバティブ商品であり、短期的な取引やリスクヘッジを目的としたプロフェッショナル投資家向けである。
- リバランス機構の特性上、長期保有することでリスクが著しく高まり、保有期間が長くなるほど損耗も大きくなる。
- 本記事はあくまで理論的な分析であり、投資助言を目的とするものではない。取引を行う際は、商品の仕組みを十分に理解した上で、適切なリスク管理を行うこと。
