Tidak, Virginia, Strategi Tidak Akan Menjual Bitcoin-nya

Ada banyak hal yang patut dikhawatirkan di dunia kripto. Michael Saylor dan Strategy yang menjual bitcoin bukanlah salah satunya.

Kotak masuk saya dipenuhi pertanyaan tentang perusahaan treasury bitcoin Strategy (MSTR, sebelumnya MicroStrategy). Secara khusus, banyak yang ingin tahu dua hal berikut:

1. Apakah MSTR akan dikeluarkan dari indeks MSCI sehingga memicu penjualan paksa sahamnya?
2. Apakah MSTR akan dipaksa menjual bitcoin yang dimilikinya?

Mari kita bahas satu per satu.

MSCI dan Strategy

Pada 10 Oktober, MSCI mengumumkan bahwa mereka mempertimbangkan untuk mengeluarkan perusahaan treasury aset digital (DAT) seperti Strategy dari indeks investasinya. Ini berdampak besar, sebab hampir US$17 triliun dijadikan acuan pada indeks tersebut. JPMorgan memperkirakan dana indeks mungkin harus menjual hingga US$2,8 miliar saham MSTR jika perusahaan itu benar-benar dikeluarkan dari indeks acuan.

Mungkin Anda bertanya-tanya: Mengapa MSCI melakukan hal ini? MSCI menilai DAT seperti MSTR lebih mirip perusahaan holding daripada perusahaan operasional. Indeks investasi MSCI memang mengecualikan perusahaan holding seperti REIT. Karena banyak DAT hanya membeli dan menahan aset kripto, MSCI berpendapat mereka tidak layak masuk dalam indeks. Setelah berdiskusi dengan klien, MSCI akan mengumumkan keputusannya pada 15 Januari.

Saya tidak tahu apa keputusan MSCI nantinya. Sebagai pengamat indeks—saya pernah menghabiskan 10 tahun mengedit publikasi akademik The Journal of Indexes—saya bisa melihat kemungkinan ke dua arah. Tokoh seperti Michael Saylor telah melakukan perlawanan besar-besaran, berargumen bahwa MSTR adalah perusahaan operasional yang aktif, dengan bisnis perangkat lunak yang kuat dan rekayasa keuangan kompleks di seputar bitcoin. Itu logis; begitulah saya memandang bisnis mereka. Namun, ini bukan keputusan yang pasti, dan saya bisa membayangkan institusi tertentu condong ke arah sebaliknya. Mengingat DAT cukup kontroversial, dan MSCI saat ini cenderung mengeluarkan DAT, saya perkirakan setidaknya ada peluang 75% Strategy akan dikeluarkan.

Namun, saya tidak yakin penghapusan itu akan berdampak besar pada sahamnya. US$2,8 miliar memang angka penjualan yang besar, tetapi dari pengalaman saya mengamati penambahan dan penghapusan indeks selama bertahun-tahun, dampaknya biasanya lebih kecil dari perkiraan dan sudah tercermin sebelum kejadian. Misalnya, ketika MSTR masuk ke Nasdaq-100 Index pada Desember lalu, dana yang mengikuti indeks harus membeli US$2,1 miliar saham tersebut. Harganya hampir tidak bergerak.

Saya rasa, sebagian penurunan harga MSTR sejak 10 Oktober sudah mencerminkan prediksi penghapusan. Namun, saat ini saya tidak melihat akan ada pergerakan besar ke dua arah.

Dalam jangka panjang, nilai MSTR ditentukan oleh seberapa efektif mereka menjalankan strateginya—bukan apakah dana indeks dipaksa memilikinya.

MSTR dan Bitcoin

Pertanyaan lain adalah apakah MSTR akan menjual bitcoin yang dimilikinya. Khususnya, kekhawatiran yang muncul adalah:

1. MSTR akan dikeluarkan dari indeks MSCI;
2. Harga sahamnya akan anjlok, turun jauh di bawah nilai aset bersih (NAV); sehingga
3. MSTR akan dipaksa menjual bitcoin.

Argumen tersebut terdengar masuk akal. Sayangnya bagi pihak bearish, itu sepenuhnya keliru. Tidak ada alasan MSTR harus menjual hanya karena harga saham turun di bawah NAV. Anda bisa melihat detailnya dan menghitung sendiri.

MSTR memiliki dua kewajiban utama atas utangnya: membayar bunga sekitar US$800 juta per tahun dan mengkonversi atau memperpanjang instrumen utang tertentu saat jatuh tempo.

Pembayaran bunga bukan masalah jangka pendek. Perusahaan memiliki kas sebesar US$1,4 miliar, sehingga pembayaran dividen dapat dilakukan dengan mudah selama satu setengah tahun.

Demikian juga, konversi utang bukan isu jangka pendek. Instrumen utang pertama baru jatuh tempo pada Februari 2027, dan jumlahnya hanya sekitar US$1 miliar—jumlah yang relatif kecil. Sebagai perbandingan, perusahaan memiliki bitcoin senilai US$60 miliar.

Apakah para insider akan menekan MSTR untuk menjual bitcoin jika harga saham terus turun? Sangat tidak mungkin. Michael Saylor sendiri menguasai 42% hak suara, dan sulit mencari orang yang lebih yakin pada nilai jangka panjang bitcoin. Ia tidak menjual saat harga MSTR diskon di tahun 2022.

Saya paham mengapa pihak bearish ingin menggaungkan narasi “doom loop” MSTR. Memang akan sangat buruk bagi pasar bitcoin jika MSTR harus menjual US$60 miliar bitcoin sekaligus—setara dengan dua tahun arus masuk ETF bitcoin. Namun, dengan utang yang baru jatuh tempo pada 2027 dan kas cukup untuk membayar bunga dalam waktu dekat, saya tidak melihat hal itu akan terjadi. Penting juga melihat gambaran besar: Saat artikel ini ditulis, harga bitcoin sekitar US$92.000, 27% di bawah harga tertinggi—dan 24% di atas harga rata-rata akumulasi Strategy (US$74.436). Jadi, narasi doom itu tidak terbukti.

Kesimpulan

Jika Anda ingin mencemaskan sesuatu di dunia kripto, ada banyak hal lain yang lebih layak jadi perhatian. Saya sedikit khawatir tentang lambatnya kemajuan legislasi struktur pasar di Kongres, meski saya yakin prosesnya akan lebih cepat sekarang setelah pemerintahan kembali berjalan. Saya juga khawatir dengan beberapa DAT kecil yang dikelola buruk, yang memang berpotensi tutup. Dan saya tidak yakin DAT akan membeli banyak bitcoin pada 2026, sehingga sumber permintaan utama baru-baru ini akan berkurang.

Tapi untuk Strategy:

1. Saya tidak khawatir tentang dampak keputusan MSCI pada harga saham, karena efeknya lebih kecil dari perkiraan banyak orang dan kemungkinan sudah tercermin; dan
2. Tidak ada mekanisme jangka pendek yang masuk akal yang akan memaksa mereka menjual bitcoin. Itu tidak akan terjadi.

Keyakinan pada bitcoin memang menuntut harga: dibutuhkan keteguhan dan kesabaran saat volatilitas melanda. Tak ada yang lebih paham hal itu selain Saylor dan Strategy. Karena mereka juga tahu sisi sebaliknya—bahwa, dalam jangka panjang, kesabaran itu bisa terbayar.

Risiko dan Informasi Penting

Tidak Ada Saran Investasi; Risiko Kerugian: Sebelum mengambil keputusan investasi, setiap investor wajib melakukan pemeriksaan dan investigasi independen, termasuk menilai manfaat dan risiko investasi, serta mendasarkan keputusan investasi—termasuk penentuan apakah investasi tersebut sesuai bagi investor—pada hasil pemeriksaan dan investigasi tersebut.

Aset kripto merupakan representasi digital nilai yang berfungsi sebagai alat tukar, satuan hitung, atau penyimpan nilai, namun tidak memiliki status sebagai alat pembayaran yang sah. Aset kripto kadang dipertukarkan dengan dolar AS atau mata uang lain di seluruh dunia, namun saat ini tidak didukung atau dijamin oleh pemerintah atau bank sentral mana pun. Nilainya sepenuhnya ditentukan oleh kekuatan pasar permintaan dan penawaran, dan volatilitasnya jauh lebih tinggi dibandingkan mata uang, saham, atau obligasi tradisional.

Perdagangan aset kripto mengandung risiko signifikan, termasuk fluktuasi harga pasar yang ekstrem atau crash mendadak, manipulasi pasar, risiko keamanan siber, serta risiko kehilangan seluruh modal investasi. Selain itu, pasar dan bursa aset kripto tidak diatur dengan kontrol atau perlindungan pelanggan yang sama seperti investasi saham, opsi, futures, atau valuta asing.

Perdagangan aset kripto menuntut pengetahuan tentang pasar aset kripto. Dalam upaya meraih keuntungan, Anda harus bersaing dengan trader di seluruh dunia. Anda harus memiliki pengetahuan dan pengalaman memadai sebelum terjun dalam perdagangan aset kripto secara signifikan. Perdagangan aset kripto dapat menyebabkan kerugian keuangan besar dan langsung. Dalam kondisi pasar tertentu, Anda bisa saja kesulitan atau bahkan tidak dapat melikuidasi posisi dengan cepat pada harga yang wajar.

Pendapat yang diungkapkan merupakan penilaian terhadap kondisi pasar pada waktu tertentu dan tidak dimaksudkan sebagai prediksi kejadian di masa depan, atau jaminan hasil di masa mendatang, serta dapat berubah, dilengkapi, dan diamendemen. Informasi di sini tidak dimaksudkan untuk memberikan, dan tidak dapat dijadikan dasar, nasihat akuntansi, hukum, pajak, atau rekomendasi investasi. Anda sebaiknya berkonsultasi dengan konsultan akuntansi, hukum, pajak, atau konsultan lain terkait hal-hal yang dibahas di sini.

Disclaimer:

1. Artikel ini merupakan reprint dari [Experts]. Seluruh hak cipta milik penulis asli [Matt Hougan]. Jika ada keberatan atas reprint ini, silakan hubungi tim Gate Learn, dan mereka akan menindaklanjuti secara cepat.
2. Disclaimer Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel terjemahan dilarang.