Hilangnya investor ritel, apa yang akan menopang bull market berikutnya?

Question

Judul Asli: Kehilangan Retail, Apa yang Akan Menggerakkan Bull Run Berikutnya?

Penulis Asli: Baihua Blockchain

Sumber Asli:

Repost: Daisy, Mars Finance

Bitcoin turun dari $126.000 ke $90.000 saat ini, anjlok sebesar 28,57%.

Pasar panik, likuiditas kering, tekanan deleveraging membuat semua orang sulit bernapas. Data Coinglass menunjukkan bahwa kuartal keempat mengalami peristiwa likuidasi paksa yang signifikan, likuiditas pasar sangat melemah.

Namun pada saat yang sama, beberapa sentimen positif struktural sedang berkumpul: SEC AS akan meluncurkan aturan “Inovasi Pengecualian”, ekspektasi bahwa The Fed akan memasuki siklus penurunan suku bunga semakin kuat, dan jalur institusional global berkembang dengan sangat cepat.

Inilah kontradiksi terbesar pasar saat ini: jangka pendek tampak suram, jangka panjang sepertinya menjanjikan.

Pertanyaannya, dari mana uang untuk bull run berikutnya akan datang?

Uang Retail Sudah Tidak Cukup

Mari bahas satu mitos yang sedang runtuh: perusahaan Digital Asset Treasury (DAT).

Apa itu DAT? Sederhananya, perusahaan publik membeli kripto (Bitcoin atau altcoin lain) dengan menerbitkan saham dan utang, lalu menghasilkan uang dengan manajemen aset aktif (staking, lending, dsb).

Inti dari model ini adalah “capital flywheel”: selama harga saham perusahaan terus lebih tinggi dari NAV aset kripto yang dimiliki, mereka bisa menerbitkan saham mahal, membeli aset murah, dan terus memperbesar modal.

Kedengarannya indah, tapi syaratnya: harga saham harus selalu premium.

Begitu pasar berbalik ke “risk-off”, terutama saat Bitcoin anjlok, premium beta tinggi ini akan cepat ambruk, bahkan berubah jadi diskon. Begitu premium hilang, penerbitan saham akan mengencerkan nilai pemegang saham, kemampuan pendanaan pun habis.

Yang lebih penting adalah skala.

Hingga September 2025, meski sudah ada lebih dari 200 perusahaan memakai strategi DAT, total kepemilikan aset digital mereka hanya $115 miliar, kurang dari 5% dari total pasar kripto.

Artinya, daya beli DAT jelas belum cukup untuk menopang bull run berikutnya.

Lebih parah lagi, saat pasar tertekan, perusahaan DAT bisa saja harus menjual aset untuk operasional, justru menambah tekanan jual ke pasar yang sudah lesu.

Pasar harus menemukan sumber dana yang lebih besar dan lebih stabil.

The Fed dan SEC Buka Keran Likuiditas

Kekurangan likuiditas struktural hanya bisa dipecahkan lewat reformasi institusional.

The Fed: Keran dan Gerbang Besar

1 Desember 2025, kebijakan pengetatan kuantitatif The Fed berakhir, ini titik balik penting.

Dua tahun terakhir, QT terus menyedot likuiditas dari pasar global, dan akhirnya berakhir berarti satu kendala struktural besar hilang.

Yang lebih penting adalah ekspektasi penurunan suku bunga.

9 Desember, menurut “Fed Watch” CME, probabilitas The Fed memangkas suku bunga 25 basis poin di bulan Desember adalah 87,3%.

Data historis jelas: selama pandemi 2020, penurunan suku bunga dan QE The Fed membuat Bitcoin naik dari sekitar $7.000 ke $29.000 di akhir tahun. Penurunan suku bunga menurunkan biaya pinjaman, mendorong modal ke aset berisiko.

Satu tokoh kunci: Kevin Hassett, kandidat Ketua The Fed.

Ia pro-kripto, mendukung penurunan suku bunga agresif. Nilai strategis ganda:

Pertama sebagai “keran” — langsung menentukan ketat-longgarnya kebijakan moneter, mempengaruhi biaya likuiditas pasar.

Kedua sebagai “gerbang” — menentukan seberapa terbukanya sistem perbankan AS untuk industri kripto.

Jika pemimpin pro-kripto menjabat, bisa mempercepat kolaborasi FDIC dan OCC di aset digital, ini syarat utama agar dana pensiun dan sovereign wealth fund bisa masuk.

SEC: Regulasi Dari Ancaman Jadi Peluang

Ketua SEC Paul Atkins mengumumkan rencana meluncurkan aturan “Innovation Exemption” pada Januari 2026.

Pengecualian ini bertujuan menyederhanakan proses kepatuhan, memungkinkan perusahaan kripto meluncurkan produk lebih cepat di regulatory sandbox. Kerangka baru akan memperbarui sistem klasifikasi token, mungkin mencakup “sunset clause” — jika tingkat desentralisasi token sudah cukup, status sekuritasnya berakhir. Ini memberi pengembang batas hukum yang jelas, menarik talenta dan modal kembali ke AS.

Yang lebih penting, perubahan sikap regulasi.

Pada prioritas pemeriksaan SEC 2026, kripto untuk pertama kalinya dihapus dari daftar prioritas utama mereka, bergeser ke fokus pada perlindungan data dan privasi.

Ini menandakan SEC tidak lagi menganggap aset digital sebagai “ancaman baru”, namun mengintegrasikan ke tema regulasi utama. Derisking semacam ini menghapus hambatan kepatuhan institusi, membuat aset digital lebih mudah diterima oleh dewan perusahaan dan manajer aset.

Sumber Uang Besar yang Sebenarnya

Jika uang DAT tidak cukup, lalu uang besar yang sesungguhnya dari mana? Jawabannya mungkin dari tiga jalur besar yang sedang dibangun.

Jalur Satu: Institusi Mulai Masuk

ETF sudah jadi cara utama institusi mengalokasikan dana ke kripto.

Setelah ETF spot Bitcoin disetujui di AS pada Januari 2024, Hong Kong juga menyusul menyetujui ETF spot Bitcoin dan Ethereum. Konvergensi regulasi global membuat ETF jadi jalur baku bagi modal internasional.

Namun ETF baru permulaan, yang lebih penting adalah kematangan infrastruktur kustodian dan settlement. Fokus investor institusi kini bergeser dari “bisa atau tidak berinvestasi” menjadi “bagaimana investasi yang aman dan efisien”.

Bank kustodian global seperti BNY Mellon sudah menyediakan layanan kustodi aset digital. Platform seperti Anchorage Digital integrasikan middleware (BridgePort) untuk infrastruktur settlement institusi. Kolaborasi ini memungkinkan institusi mengalokasikan aset tanpa pre-funding, sangat meningkatkan efisiensi modal.

Yang paling menjanjikan: dana pensiun dan sovereign wealth fund.

Investor miliarder Bill Miller memperkirakan dalam 3-5 tahun, penasihat keuangan akan menyarankan alokasi 1%-3% Bitcoin di portofolio. Kelihatannya kecil, tapi pada aset institusi global triliunan dolar, 1%-3% berarti triliunan dolar mengalir.

Negara bagian Indiana sudah mengusulkan dana pensiun bisa berinvestasi di ETF kripto. SWF UEA bekerja sama dengan 3iQ meluncurkan hedge fund, menarik $100 juta dengan target imbal hasil tahunan 12%-15%. Proses institusional ini memastikan aliran dana masuk lebih terprediksi dan struktur jangka panjang, sangat berbeda dengan model DAT.

Jalur Dua: RWA, Jembatan Triliunan Dolar

Tokenisasi RWA (Real World Assets) bisa jadi pendorong likuiditas terbesar berikutnya.

Apa itu RWA? Mengubah aset tradisional (obligasi, real estat, karya seni) menjadi token digital di blockchain.

Per September 2025, kapitalisasi pasar RWA global sekitar $30,91 miliar. Menurut laporan Tren Finance, hingga 2030 pasar tokenisasi RWA bisa tumbuh lebih dari 50x, mayoritas perusahaan memperkirakan market cap bisa mencapai $4-30 triliun.

Angka ini jauh melebihi pool modal kripto yang ada saat ini.

Kenapa RWA penting? Karena ia memecahkan hambatan “bahasa” antara keuangan tradisional dan DeFi. Obligasi/tokenisasi treasury memungkinkan kedua pihak “berbicara bahasa yang sama”. RWA membawa aset yang stabil dan berimbal hasil ke DeFi, mengurangi volatilitas, serta memberi sumber return non-kripto untuk investor institusi.

MakerDAO dan Ondo Finance, misalnya, membawa US Treasury on-chain sebagai jaminan, jadi magnet modal institusi. Integrasi RWA sudah membuat MakerDAO jadi protokol DeFi TVL terbesar, puluhan miliar dolar US Treasury mendukung DAI. Ini membuktikan, ketika produk imbal hasil terjamin regulasi dan didukung aset tradisional muncul, keuangan tradisional siap deploy modal secara agresif.

Jalur Tiga: Upgrade Infrastruktur

Sumber modal bisa dari institusi atau RWA, tapi infrastruktur perdagangan dan settlement yang efisien dan murah adalah syarat adopsi masal.

Layer 2 memproses transaksi di luar mainnet Ethereum, memangkas biaya gas, mempercepat konfirmasi. Platform seperti dYdX lewat L2 memungkinkan order book cepat—mustahil di L1. Skalabilitas semacam ini vital untuk arus modal institusi berfrekuensi tinggi.

Stablecoin makin penting.

Menurut TRM Labs, hingga Agustus 2025, volume transaksi stablecoin on-chain melewati $4 triliun, naik 83% YoY, dan mencakup 30% dari seluruh volume transaksi on-chain. Per semester I, market cap stablecoin mencapai $166 miliar, sudah jadi tulang punggung pembayaran lintas negara. Laporan rise menunjukkan lebih dari 43% pembayaran B2B lintas negara di Asia Tenggara menggunakan stablecoin.

Dengan regulator seperti Otoritas Moneter Hong Kong mewajibkan issuer stablecoin memiliki cadangan 100%, posisi stablecoin sebagai instrumen kas on-chain yang likuid dan compliant makin kokoh, memastikan institusi bisa transfer dan settlement dana secara efisien.

Bagaimana Uang Akan Masuk?

Jika tiga jalur ini benar-benar terbuka, bagaimana uang akan masuk? Penurunan jangka pendek mencerminkan keharusan deleveraging, namun indikator struktural menandakan pasar kripto mungkin di ambang arus masuk modal besar-besaran.

Jangka pendek (akhir 2025-Q1 2026): Rebound dari Kebijakan

Jika The Fed akhiri QT dan memangkas suku bunga, jika Innovation Exemption SEC berlaku Januari, pasar bisa rebound didorong sentimen kebijakan. Fase ini didominasi faktor psikologis, sinyal regulasi jelas mendorong kembalinya risk capital. Namun dana ini cenderung spekulatif, volatil, dan berkelanjutan atau tidak masih meragukan.

Jangka menengah (2026-2027): Masuk Bertahap Modal Institusi

Dengan ETF global dan infrastruktur kustodi makin matang, likuiditas akan didominasi pool institusi teregulasi. Alokasi strategis terbatas dari dana pensiun dan SWF mulai berlaku, modal ini sabar, leverage rendah, memberi pondasi stabil—tidak seperti retail yang buy high sell low.

Jangka panjang (2027-2030): Perubahan Struktural dari RWA

Arus likuiditas besar dan berkelanjutan kemungkinan bertumpu pada tokenisasi RWA. RWA membawa nilai, stabilitas, dan yield dari aset tradisional ke blockchain, bisa mendorong TVL DeFi tembus triliunan dolar. RWA mengaitkan ekosistem kripto langsung ke neraca global, membuka potensi pertumbuhan struktural jangka panjang, bukan sekadar spekulasi siklikal. Jika jalur ini terbukti, pasar kripto benar-benar akan beralih dari pinggiran ke arus utama.

Kesimpulan

Bull run sebelumnya didorong retail dan leverage.

Bull run berikutnya, bila terjadi, harus didukung institusi dan infrastruktur.

Pasar kini bergerak dari pinggiran ke arus utama, pertanyaannya bukan lagi “bisa investasi atau tidak”, melainkan “bagaimana investasi yang aman”.

Uang tak akan datang tiba-tiba, tapi jalurnya sudah mulai dibangun.

Dalam 3-5 tahun ke depan, jalur-jalur ini mungkin akan terbuka perlahan. Saat itu, yang diperebutkan pasar bukan lagi atensi retail, tapi kepercayaan dan alokasi institusi.

Ini adalah pergeseran dari spekulasi ke infrastruktur, juga jalan tak terhindarkan menuju kedewasaan pasar kripto.