Menganalisis Jup Lend vs. Kamino: Persaingan dan Dinamika Pasar di Pasar Pinjaman Solana

Sumber: Blockworks Judul Asli: Menganalisis Jup Lend vs. Kamino Tautan Asli: https://blockworks.co/news/jup-lend-vs-kamino Selama beberapa hari terakhir, persaingan antara Kamino dan Jupiter telah meningkat dari kompetisi sehat menjadi perselisihan publik yang jelas. Peristiwa ini dimulai pada 27 November, ketika Jup Lend memperkenalkan alat refinancing di frontend-nya untuk memigrasi posisi looping dari Kamino Multiply langsung ke Jup Lend hanya dengan satu klik. Operasi refinancing ini memulai transaksi atomik yang melibatkan empat langkah:

1. Melunasi utang yang masih ada di Kamino.
2. Menarik agunan terkait.
3. Mentransfer aset-aset ini ke Jupiter Lend.
4. Membuat kembali posisi di dalam Jupiter Lend, dengan mempertahankan jumlah pinjaman dan rasio agunan yang sama.

Pada 2 Desember, Kamino memperbarui smart contract-nya untuk memblokir program Jupiter, sehingga mencegah refinancing satu klik. Baik tim Jupiter maupun Fluid menggambarkan langkah ini sebagai anti-persaingan dan bertentangan dengan “prinsip keuangan terbuka.”

Pada 6 Desember, salah satu pendiri Kamino secara terbuka menjelaskan alasan memblokir alat migrasi Jup Lend, dengan mencatat bahwa Jupiter berulang kali menyarankan bahwa agunan peminjam terisolasi, sehingga tidak direhipotekasi maupun terekspos risiko kontaminasi silang. Namun, klaim ini tidak benar, bahkan salah satu pendiri Fluid mengakui adanya rehypothecation di Jup Lend.

Perlu dicatat, Kamino tidak pernah melarang pengguna untuk melunasi pinjaman mereka secara manual dan menarik modal mereka ke Jup Lend. Terlepas dari apakah langkah ini bertentangan dengan prinsip keuangan terbuka atau tidak, keputusan untuk memblokir program refinancing pada dasarnya adalah keputusan bisnis, sama seperti keputusan Jup Lend untuk tidak membuka kode sumbernya (meskipun ada rencana untuk melakukannya). Dalam hal ini, menarik untuk menganalisis dinamika persaingan antara kedua pasar uang ini dalam beberapa bulan terakhir.

Sejak peluncurannya pada akhir Agustus, Jup Lend telah tumbuh menjadi $1,6 miliar dalam deposit dan $610 juta dalam pinjaman. Deposit dan pinjaman Kamino telah menurun sebesar $1,3 miliar (-28%) dan $460 juta (-26%), masing-masing, selama periode yang sama.

Lima aset teratas berdasarkan pertumbuhan deposit sejak peluncuran Jup Lend adalah USDC ($485 juta), JLP ($225 juta), SOL ($206 juta), syrupUSDC ($174 juta), dan jupSOL ($85 juta). Selama periode yang sama, Kamino telah mengalami arus keluar besar untuk semua aset ini, kecuali syrupUSDC. Namun, bahkan untuk syrupUSDC, Jup Lend tetap menarik sekitar 3x lebih banyak arus masuk.

Pertumbuhan Kamino selama beberapa bulan terakhir berasal dari aset yang belum didukung oleh Jup Lend. Secara khusus, arus masuk stablecoin di Q4 didorong oleh PYUSD ($42 juta) dan CASH milik Phantom ($125 juta). Kamino juga proaktif dalam onboarding LST DATCO; terutama dfdvSOL dan baru-baru ini fwdSOL.

Integrasi PRIME Kamino menonjol sebagai katalis yang dapat mendatangkan arus masuk baru ke pasar uang. PRIME memberi pengguna eksposur ke pool kredit teregulasi yang didukung oleh pinjaman real estat AS yang berasal dan dilayani melalui Figure. Integrasi ini secara efektif memberikan akses ke sumber yield yang tidak berkorelasi dengan pasar kripto yang dapat menarik lebih banyak peminjam institusi.

Sebagai penutup, Kamino dan Jup Lend jelas merupakan pesaing, dan persaingan itu sehat karena mendorong inovasi dan pada akhirnya menguntungkan pengguna. Meski begitu, alih-alih saling bertarung, Kamino dan Jupiter sebaiknya fokus pada memperbesar pangsa pasar dan merebut pangsa dari chain lain serta keuangan tradisional setelahnya. Jika digabungkan, kedua pasar uang ini masih menyumbang kurang dari 10% deposit Aave, dan tanpa inisiatif seperti integrasi PRIME, akan mustahil untuk menutup kesenjangan ini.