Penurunan suku bunga The Fed hampir pasti terjadi malam ini, pertemuan kali ini lebih mirip “uji tekanan politik”!

Ditulis oleh: White55, Mars Finance

Di dalam ruang rapat The Fed, perbedaan pendapat dan ketidakpastian saling bertaut membentuk jejaring keputusan yang rumit, dan di pusat jejaring itu ada keputusan penurunan suku bunga yang sangat kontroversial.

Rapat kebijakan The Fed minggu ini akan menjadi salah satu keputusan paling kontroversial dalam beberapa tahun terakhir.

Dengan latar belakang penutupan pemerintah AS selama 43 hari yang menyebabkan hilangnya data ekonomi penting, pertemuan ini telah melampaui ranah kebijakan moneter semata, berubah menjadi ujian tekanan terhadap independensi dan mekanisme pengambilan keputusan The Fed.

Probabilitas ekspektasi pasar terhadap pemangkasan suku bunga telah melonjak dari 30% tiga minggu lalu menjadi 97% saat ini. Perubahan drastis ini tak hanya mencerminkan kecemasan kolektif di tengah kekosongan data, tetapi juga mengungkap tekanan politik terhadap kebijakan moneter yang kian nyata.

Kabut Data dan Polarisasi Internal

Lingkungan pengambilan keputusan The Fed kali ini sangatlah unik—rekor penutupan pemerintah AS selama 43 hari menyebabkan sebagian besar data ekonomi penting hilang. Hal ini membuat The Fed yang biasanya sangat menekankan “ketergantungan pada data” seolah berjalan dalam kabut, tanpa koordinat keputusan yang jelas.

Ketiadaan data ekonomi resmi yang krusial, ditambah karakter data alternatif yang “bercampur antara baik dan buruk”, membuat kondisi makroekonomi kekurangan jangkar objektif yang pasti, dan interpretasi dari berbagai pihak pun menunjukkan perbedaan yang signifikan. Polarisasi internal telah menjadi terbuka dan semakin ekstrem.

Saat ini, sikap para anggota Dewan Gubernur The Fed ditambah Presiden The Fed New York terhadap pemangkasan suku bunga berada dalam kebuntuan halus 4 banding 4. Polarisasi ini tercermin langsung pada dot plot, yang menunjukkan distribusi “dua puncak” yang jarang terjadi—7 pejabat mendukung suku bunga tetap sepanjang tahun, sementara 8 lainnya memperkirakan suku bunga harus turun 50 basis poin.

Yang lebih patut dicermati, kedua kubu memiliki argumen yang sama kuat. Pejabat dovish menganggap pasar tenaga kerja sudah jelas memburuk, tingkat pengangguran Agustus naik ke 4,3%, tertinggi dalam empat tahun, dan jumlah pekerjaan non-pertanian hanya bertambah 22.000, jauh di bawah ekspektasi. Sedangkan pejabat hawkish fokus pada masalah inflasi, di mana indeks harga PCE inti naik 2,7% year-on-year, masih di atas target jangka panjang The Fed sebesar 2%.

Jalur Penyusupan Tekanan Politik

Keistimewaan rapat kali ini bukan hanya karena ketiadaan data ekonomi, melainkan juga karena tekanan politik yang masuk secara sangat langsung ke ranah kebijakan moneter.

Pemerintah Trump melalui penunjukan pejabat secara langsung memengaruhi struktur pimpinan The Fed, mematahkan tradisi “netralitas politik” yang telah lama dijaga The Fed.

Penunjukan Stephen Milan sebagai anggota dewan baru menjadi sangat simbolis. Sebagai anggota dewan The Fed yang juga menjabat Ketua Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih, Milan hanya sehari setelah dilantik langsung memberikan suara menentang, mendukung pemangkasan suku bunga yang lebih agresif sebesar 50 basis poin.

Sikap kebijakan seperti ini sangat sejalan dengan permintaan terbuka Trump bahwa “suku bunga harus segera dipangkas dan dalam jumlah lebih besar”, sehingga menimbulkan kekhawatiran mendalam terhadap independensi The Fed. Lebih patut diwaspadai, pemerintah Trump telah secara jelas menyatakan kemungkinan akan mengumumkan calon Ketua The Fed yang baru sebelum akhir Desember.

Bagi para pengambil keputusan inti The Fed saat ini, rapat kali ini mungkin menjadi kesempatan terakhir mereka untuk menyatakan keberpihakan. Pengambilan keputusan kebijakan di masa transisi kekuasaan semacam ini, tidak terelakkan lagi akan tercampur dengan pertimbangan karier pribadi.

The Fed kini menghadapi bukan hanya keputusan teknis penyesuaian suku bunga, tetapi juga ujian berat terhadap independensi institusionalnya. Keseimbangan antara tekanan politik dan pertimbangan profesional telah menjadi variabel kunci yang memengaruhi hasil rapat kali ini.

Dilema Manajemen Risiko

Di bawah tekanan ganda kekurangan data dan tekanan politik, keputusan The Fed kali ini pada dasarnya adalah praktik manajemen risiko yang sangat rumit, harus mencari titik keseimbangan di antara tujuan-tujuan yang saling bertentangan. Di satu sisi, The Fed perlu mengatasi risiko penurunan yang ditimbulkan oleh lemahnya pasar tenaga kerja. Penambahan pekerjaan non-pertanian Agustus hanya 22.000, jauh turun dari 79.000 di bulan Juli (setelah revisi), dan tingkat pengangguran naik ke 4,3%—tertinggi dalam empat tahun. Jika tren perlambatan ini berlanjut, bisa memicu kontraksi konsumsi dan siklus resesi ekonomi.

Di sisi lain, risiko inflasi masih ada. Meski tekanan harga saat ini terutama berasal dari faktor sisi penawaran (seperti biaya impor barang yang naik akibat kebijakan tarif), bukan karena permintaan yang terlalu panas, namun masih ada ketidakpastian apakah ekspektasi inflasi bisa tertambat efektif. Jika pemangkasan suku bunga terlalu besar, bisa saja memicu risiko inflasi yang lebih tinggi, bahkan terjadinya spiral upah-harga.

Lebih rumit lagi, pengeluaran bunga utang pemerintah AS telah mencapai 1,1 triliun dolar AS per tahun. Penurunan suku bunga memang dapat meringankan tekanan fiskal, namun bisa mendorong terbentuknya gelembung aset. Pertimbangan berbagai tujuan ini membuat kerangka pengambilan keputusan The Fed semakin kompleks, dan telah melampaui cakupan “mandat ganda” tradisional.

Ketahanan Institusi dan Tantangan Komunikasi

Rapat kali ini tidak hanya menguji kebijaksanaan pengambilan keputusan The Fed, tetapi juga ketahanan institusi dan kemampuan komunikasinya. Dalam situasi perpecahan internal yang parah, bagaimana membangun konsensus dan menyampaikan sinyal kebijakan secara efektif menjadi tantangan utama bagi Powell.

Perbedaan pada dot plot sangat mencolok. Dari 19 pembuat kebijakan, 6 orang menilai tidak perlu penurunan suku bunga lebih lanjut, 9 orang mendukung dua kali penurunan lagi, dan satu outlier (kemungkinan Milan) menginginkan penurunan suku bunga sebesar 125 basis poin tahun ini. Penyebaran prediksi yang terpecah seperti ini meningkatkan keraguan pasar terhadap strategi komunikasi The Fed.

The Fed mungkin akan memperkuat panduan ke depan untuk menghadapi tantangan ini. Salah satu strategi yang mungkin digunakan adalah menekankan prinsip “pengambilan keputusan per pertemuan”, menghindari komitmen tegas atas arah kebijakan masa depan, sekaligus menekankan bahwa kebijakan akan tetap fleksibel. Meski strategi ini bisa sementara menghindari perpecahan internal, namun dapat melemahkan efektivitas sinyal kebijakan.

Tantangan yang lebih mendalam adalah bagaimana pengambilan keputusan di tengah ketiadaan data bisa tetap dipercaya pasar. The Fed mungkin akan semakin mengandalkan data frekuensi tinggi (seperti klaim pengangguran mingguan) dan indikator alternatif (seperti survei bisnis dan Beige Book) sebagai referensi keputusan. Pergeseran pola pengambilan keputusan ini sendiri sudah menjadi ujian atas kemampuan komunikasi mereka.

Menjelang akhir tahun 2025, jalan The Fed ke depan tetap penuh ketidakpastian. Dot plot yang tersebar menunjukkan bahwa para pejabat memiliki pandangan berbeda-beda tentang prospek ekonomi dan jalur kebijakan tahun 2026. Rapat kali ini mungkin akan membuka kerangka kebijakan moneter yang benar-benar baru: kekurangan data akan menjadi hal lazim, bukan pengecualian; tekanan politik bergerak dari belakang layar ke muka publik; dan independensi The Fed akan bergantung pada kemampuannya menjaga keteguhan kebijakan di lingkungan yang kompleks.