Pada 7 Desember, dua berita blockbuster mendarat pada saat yang sama, dan pasar mencium bau yang berbeda.

The Fed secara resmi menekan tombol jeda QT, dan ukuran neraca $6,6 triliun terkunci. Lebih penting lagi, pada pertemuan suku bunga Rabu depan, ekspektasi penurunan suku bunga 25 basis poin telah didorong menjadi lebih dari 85%. Apa artinya ini? Pipa yang memompa air dalam tiga tahun terakhir akhirnya terlepas.

Melihat kembali tiga tahun terakhir, dari 2022 hingga saat ini, The Fed telah menarik $95 miliar dari pasar setiap bulan. Harga Bitcoin telah didorong dari $126.000 menjadi 83.000, dan nilai pasar seluruh pasar kripto telah menguap sebesar 1,5 triliun yuan. Gelombang likuidasi leverage, krisis likuiditas institusional, dan penjualan panik oleh investor ritel semuanya menunjukkan masalah yang sama - kurangnya uang di pasar.

Tapi sekarang situasinya telah berbalik. Operasi repo semalam menyuntikkan $13,5 miliar sekaligus, suntikan likuiditas satu hari terbesar kedua sejak 2020. Neraca tidak akan menyusut lagi, dan 60 miliar MBS yang jatuh tempo setiap bulan akan langsung kembali ke pasar, yang setara dengan pelonggaran kuantitatif terselubung.

Institusi telah lama mencium bau angin. Vanguard, raksasa dengan 11,6 triliun aset yang dikelola, mengumumkan minggu lalu bahwa mereka akan mencabut larangan kripto dan membuka produk ETF untuk Bitcoin, Ethereum, Solana, dan XRP untuk pelanggan. BlackRock diam-diam telah meningkatkan posisinya sebesar 1,2 juta ETH dalam tujuh hari terakhir. JPMorgan Chase & Co. meluncurkan 1,5x uang kertas berstruktur BTC dengan leverage. Data on-chain menunjukkan bahwa alamat paus telah menambahkan 47.292 Bitcoin kustodian mandiri baru. Arus modal ETF juga berbalik minggu ini, dari arus keluar berkelanjutan menjadi arus masuk bersih sebesar $176 juta.

Namun, ada variabel lain yang harus diperhatikan: kenaikan suku bunga Bank of Japan. Pasar carry yen masih dalam permainan, dan jendela pengambilan keputusan pada 18 Desember dapat membawa volatilitas jangka pendek. Tetapi arah umum tren likuiditas sudah jelas, dan pasar dihargai kembali pergeseran ini.