最近行业里有个挺炸裂的说法在传——那个沿用了好多年的比特币四年周期，可能真的要失效了。

Ini adalah kabar yang sedang beredar di industri—periode siklus empat tahun Bitcoin yang telah digunakan selama bertahun-tahun mungkin benar-benar tidak berlaku lagi.

这话是从某头部交易所创始人那儿传出来的，他在中东的一场会议上直接开炮：别再迷信减半周期那套了，市场玩法变了，超级周期才是接下来要面对的东西。说实话，这观点够大胆。毕竟过去十几年，比特币的节奏基本就是踩着「区块奖励减半→供应收紧→价格暴涨→泡沫破裂→熊市蛰伏」这条线走的，几乎没出过岔子。

Kabar ini berasal dari pendiri salah satu bursa utama, yang secara langsung menantang di sebuah konferensi di Timur Tengah: Jangan lagi percaya pada siklus halving itu, pola pasar telah berubah, siklus super adalah hal yang akan kita hadapi selanjutnya. Sejujurnya, pandangan ini cukup berani. Mengingat selama lebih dari sepuluh tahun, ritme Bitcoin hampir selalu mengikuti garis "pengurangan hadiah blok→pengetatan pasokan→kenaikan harga secara tiba-tiba→pecahnya gelembung→musim bearish bersembunyi", hampir tidak pernah menyimpang.

但现在不一样了。

Tapi sekarang berbeda.

机构资金这两年涌入的速度，是肉眼可见的猛。贝莱德、富达这些传统金融巨头通过ETF疯狂扫货，全球宏观政策也在转向，这已经不是早期散户主导的小打小闹，而是整个传统金融体系开始把加密资产当回事儿了。再加上比特币供应端正在发生一件很致命的事——永久丢失的币越来越多。

Dua tahun terakhir, masuknya dana institusional sangat cepat dan terlihat jelas. BlackRock, Fidelity dan raksasa keuangan tradisional lainnya menggila membeli melalui ETF, kebijakan makro global juga beralih, ini bukan lagi permainan kecil yang didominasi trader ritel awal, tetapi seluruh sistem keuangan tradisional mulai menganggap aset kripto sebagai sesuatu yang penting. Ditambah lagi, ada sesuatu yang sangat fatal sedang terjadi di sisi pasokan Bitcoin—lebih banyak koin yang hilang secara permanen.

Chainalysis的数据显示，超过400万枚比特币因为私钥丢失、硬盘损毁之类的原因，彻底退出流通了，这占总发行量快20%了。那个英国程序员误扔硬盘损失8.5亿美元的故事，还有早期矿工遗忘的海量资产，这些都是真金白银地消失在区块链里，再也拿不回来。本来就稀缺的比特币，现在更是供不应求。

Data dari Chainalysis menunjukkan bahwa lebih dari 4 juta Bitcoin telah keluar dari peredaran secara permanen karena kehilangan kunci pribadi, kerusakan hardware, dan alasan lain, hampir 20% dari total pasokan. Kisah programmer Inggris yang secara tidak sengaja membuang hard disk dan kehilangan 850 juta dolar, serta aset besar yang dilupakan oleh penambang awal, semuanya benar-benar hilang dari blockchain dan tidak bisa kembali lagi. Bitcoin yang sudah langka ini, sekarang bahkan lebih dicari.

有意思的是，比特币身上这套「机构追捧+价值重估」的剧本，正在以太坊上重演。就拿贝莱德来说，去年12月8号他们一口气往某合规平台转了2.4万枚ETH，价值7800多万美元，年内持仓涨幅直接飙到252.3%，总量快逼近380万枚了。以太坊现在不光是智能合约的老大，还承接了稳定币交易、RWA代币化这些实打实的需求，机构布局的第二大加密资产，地位越来越稳。

Yang menarik adalah, skenario "didorong oleh institusi + penilaian ulang nilai" yang terjadi pada Bitcoin sedang diulang di Ethereum. Sebagai contoh, BlackRock pada 8 Desember tahun lalu secara agresif mentransfer 24.000 ETH ke platform yang sesuai regulasi, bernilai lebih dari 78 juta dolar AS, dan selama tahun itu kepemilikan mereka meningkat sebesar 252,3%, mendekati total 3,8 juta ETH. Ethereum tidak hanya menjadi raja kontrak pintar, tetapi juga menangani kebutuhan nyata seperti transaksi stablecoin dan tokenisasi RWA. Sebagai aset kripto kedua yang menjadi fokus institusi, posisinya semakin kokoh.

比特币定义了数字黄金，以太坊在搭全球去中心化金融的基建。

Bitcoin mendefinisikan emas digital, sementara Ethereum membangun infrastruktur keuangan terdesentralisasi global.

如果减半周期真的不管用了，供应又在持续收缩，机构还在跑步进场，那接下来的行情会走成什么样？以太坊能不能接棒比特币，成为下轮牛市的主角？这些问题，估计很快就会有答案了。

Jika siklus halving benar-benar tidak berlaku lagi, pasokan terus menyusut, dan institusi tetap masuk, seperti apa tren berikutnya? Apakah Ethereum bisa menggantikan posisi Bitcoin dan menjadi pemain utama di bull run berikutnya? Pertanyaan-pertanyaan ini, saya kira, akan segera mendapatkan jawabannya.