The Federal Reserve kali ini memang menurunkan suku bunga, tampaknya mengikuti naskah secara permukaan, tetapi ada arus bawah yang mengalir.

Hasil rapat Federal Open Market Committee (FOMC) pada 10 Desember tidak terlalu mengejutkan — suku bunga dana federal dari 4,00%-3,75% diturunkan menjadi 3,75%-3,50%, ini adalah kali ketiga penurunan sebesar 25 basis poin dalam tahun ini. Tapi detail penting tersembunyi di bagian pemungutan suara: untuk pertama kalinya dalam enam tahun, muncul tiga suara yang menentang. Tingkat perbedaan ini terakhir kali terjadi pada 2019.

Yang lebih menarik lagi adalah grafik dot terbaru. Ekspektasi para pengambil keputusan untuk tahun depan sama persis seperti tiga bulan lalu — hanya menyisakan ruang satu kali penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin. Dengan kata lain, pintu pelonggaran sedang menutup.

Pasar sudah mencium aroma ini. Data futures dari CME menunjukkan probabilitas sebesar 88% untuk penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin minggu ini, tetapi untuk penurunan berikutnya? Harus menunggu hingga Juni tahun depan, probabilitasnya baru sedikit di atas 70%. Sedangkan untuk rapat bulan Januari, Maret, dan April tahun depan, peluang penurunan suku bunga sama sekali belum mencapai ambang 50%.

Inilah yang belakangan sering disebut sebagai "penurunan suku bunga hawkish" — secara permukaan suku bunga turun, tetapi sinyal di baliknya adalah "jangan harap kami akan sering mengintervensi."

Satu detail lagi: Federal Reserve juga secara bersamaan memulai operasi pengelolaan cadangan, di akhir tahun akan membeli obligasi pemerintah jangka pendek untuk mengatasi tekanan likuiditas pasar uang. Langkah ini mirip dengan memberi patch pada pasar, untuk menghindari fluktuasi tak terduga di akhir tahun.

Seorang pengamat senior Fed mungkin akan lebih lugas — jendela penurunan suku bunga sedang menutup, dalam beberapa bulan ke depan, besar kemungkinan kebijakan tidak akan banyak berubah.