The Fed kali ini benar-benar sangat agresif. Pada rapat FOMC dini hari tanggal 11 Desember waktu Beijing, mereka langsung mengeluarkan serangkaian langkah: tidak hanya memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin sesuai perkiraan, menurunkan kisaran target suku bunga dana federal menjadi 3.5%-3.75% (ini adalah kali keenam pemangkasan suku bunga dalam putaran ini, dengan total pemangkasan mencapai 175 basis poin), tetapi juga mengumumkan rencana pembelian surat utang jangka pendek yang skala melebihi ekspektasi pasar. Setelah langkah ini diumumkan, pasar keuangan global langsung heboh.

Bagaimana cara operasinya? Mulai 12 Desember, Federal Reserve meluncurkan apa yang disebut operasi "Pembelian Manajemen Cadangan (RMP)". Pada bulan Desember, mereka akan menginvestasikan 40 miliar dolar AS untuk membeli surat utang jangka pendek, dan kemudian setiap bulan akan menginvestasikan 45 miliar dolar, dengan ritme ini dipertahankan minimal selama setengah tahun, sehingga total skala mencapai 270 miliar dolar AS. Tidak cukup sampai di situ, pada bulan Desember juga akan melakukan reinvestasi dari jatuh tempo obligasi institusi, menambah sekitar 14,4 miliar dolar AS dalam bentuk surat utang. Tujuan dari kedua langkah ini sangat jelas: membangun kembali tingkat cadangan dalam sistem perbankan dan meredakan tekanan suku bunga jangka pendek.

Di sini perlu ditekankan satu hal—The Fed berulang kali menyatakan bahwa ini bukan pelonggaran kuantitatif (QE). Tujuan sebenarnya adalah menjaga cadangan pada "tingkat yang cukup", untuk mengimbangi kekurangan likuiditas yang disebabkan oleh pengurangan neraca sebesar 2,4 triliun dolar AS selama QT sebelumnya, dan mencegah suku bunga jangka pendek seperti SOFR melampaui batas atas jalur kebijakan. Powell dalam konferensi pers memberi analogi, mengatakan ini seperti "memberikan vaksin terlebih dahulu kepada sistem keuangan", untuk mencegah terulangnya krisis likuiditas tahun 2019, bukan melakukan pelonggaran tanpa batas setelah krisis. Perumpamaan ini cukup tepat.

Respon pasar sangat cepat. Volume perdagangan kontrak suku bunga jangka pendek melonjak tajam, spread swap dua tahun melebar ke level tertinggi sejak April, dan tekanan pembiayaan jangka pendek berangsur membaik secara nyata. Pasar saham AS rebound secara kolektif, obligasi AS jangka pendek memimpin kenaikan, yield obligasi 2 tahun hari itu turun 7,5 basis poin menjadi 3,54%. Ekspektasi pelonggaran likuiditas segera menyebar ke berbagai harga aset.

Bank-bank besar di Wall Street saat ini mulai mengubah prediksi mereka. Barclays memperkirakan skala pembelian obligasi oleh The Fed pada 2026 bisa mendekati 525 miliar dolar AS, J.P. Morgan memperkirakan sekitar 490 miliar dolar AS, dan WFC menyebutkan sekitar 425 miliar dolar AS. Meski angka-angka ini bervariasi, arah kebijakan tetap sama—The Fed akan menjadi "pembeli utama" di pasar obligasi AS. Apa artinya ini? Pada 2026, pasokan bersih surat utang negara yang akan dipegang oleh investor swasta akan menurun secara signifikan. Ekspektasi pelonggaran likuiditas sedang membentuk ulang seluruh logika alokasi di pasar keuangan.