Perusahaan Pertambangan Emas Raksasa Mana yang Lebih Bersinar: Barrick atau Newmont?

Perburuan kilau investasi di sektor logam mulia semakin intensif seiring harga emas yang terus menanjak secara spektakuler. Dua pemain utama—Barrick Mining Corporation (B) dan Newmont Corporation (NEM)—menonjol sebagai penerima manfaat utama dari lingkungan bullish ini. Kedua perusahaan mengendalikan operasi besar yang meliputi berbagai benua, memiliki portofolio mineral yang beragam, dan menjaga fondasi keuangan yang kuat. Bagi investor yang mencari eksposur ke pertambangan emas, memahami perusahaan mana yang memiliki daya tarik investasi lebih besar memerlukan pemeriksaan menyeluruh terhadap posisi strategis, kemampuan keuangan, dan kinerja operasional mereka.

Kenaikan luar biasa emas berasal dari berbagai faktor: meningkatnya ketegangan geopolitik, fluktuasi mata uang, strategi akumulasi bank sentral, dan pergeseran kebijakan moneter. Dinamika ini telah mengubah logam mulia menjadi aset safe haven bagi investor yang khawatir. Dengan harga bullion yang mencapai lebih dari $4.700 per ons dan momentum yang tidak menunjukkan tanda-tanda melemah, pertanyaannya kini bukan lagi tentang apakah akan berinvestasi di pertambangan emas, melainkan memilih di antara kedua raksasa industri ini.

Proyek Pertumbuhan: Siapa yang Membangun Jalur Lebih Baik?

Barrick menunjukkan kemajuan yang kuat di seluruh portofolio pengembangannya. Tambang Goldrush sedang menuju target produksi tahunan 400.000 ons pada tahun 2028. Di dekat operasi ini terletak Fourmile, properti milik penuh yang menunjukkan kadar bijih dua kali lipat dari Goldrush, dengan potensi mencapai status tambang Tier Satu. Perusahaan juga sedang mengembangkan kompleks tembaga-emas Reko Diq di Pakistan, yang diperkirakan akan menghasilkan 460.000 ton tembaga dan 520.000 ons emas setiap tahun saat operasi dimulai pada akhir 2028. Selain itu, inisiatif ekspansi Lumwana senilai $2 miliar bertujuan mengubah aset tersebut menjadi produsen tembaga utama, yang diperkirakan akan menghasilkan 240.000 ton per tahun. Ekspansi pabrik Pueblo Viejo dan perpanjangan umur tambang semakin memperkuat prospek produksi perusahaan.

Newmont telah melakukan pergeseran strategis menuju aset kelas premium melalui divestasi selektif dan pengembangan fokus. Baru-baru ini, perusahaan mencapai momen penting di Ahafo North Ghana, mencapai produksi komersial pada Q4 2025 setelah pengecoran emas awal. Operasi ini diperkirakan akan memproduksi 275.000-325.000 ons per tahun selama masa tambang 13 tahun. Di luar Ghana, Newmont mengejar ekspansi di Cadia Panel Caves dan Tanami di Australia. Namun, divestasi operasi non-inti baru-baru ini—termasuk properti Akyem di Ghana dan aset Porcupine di Kanada—sementara membatasi produksi jangka pendek meskipun membebaskan sekitar $3 miliar modal untuk redeploy strategis.

Pipeline proyek menunjukkan strategi yang kontras: Barrick mengejar pengembangan agresif di berbagai wilayah untuk memaksimalkan peningkatan produksi, sementara Newmont menekankan aset kelas atas, menerima tantangan produksi jangka pendek demi keunggulan operasional jangka panjang.

Kekuatan Keuangan dan Pembentukan Kas: Kisah Dua Raksasa

Kedua perusahaan mempertahankan posisi likuiditas yang kuat dan menunjukkan kemampuan penghasilan kas yang solid. Hingga Q3 2025, Barrick memegang sekitar $5 miliar dalam kas dan setara kas, menghasilkan sekitar $2,4 miliar dalam arus kas operasi selama kuartal tersebut—lonjakan luar biasa sebesar 105% dibanding tahun sebelumnya. Arus kas bebas mencapai sekitar $1,5 miliar, dibandingkan $444 juta di periode tahun sebelumnya.

Keunggulan likuiditas Newmont tampak lebih mencolok. Perusahaan mempertahankan total likuiditas sebesar $9,6 miliar pada akhir Q3 2025, termasuk $5,6 miliar dalam kas, dengan arus kas bebas lebih dari $1,6 miliar—lebih dari dua kali lipat level tahun sebelumnya. Penghasilan kas operasional mencapai $2,3 miliar, meningkat 40% dibanding tahun sebelumnya. Yang luar biasa, Newmont mempertahankan utang bersih mendekati nol sambil mengembalikan lebih dari $5,7 miliar kepada pemegang saham selama dua tahun terakhir melalui dividen dan program buyback.

Mengenai pengembalian kepada pemegang saham, Barrick mengotorisasi program buyback sebesar $1 miliar pada awal 2025 dan membeli kembali saham senilai $1 miliar selama sembilan bulan pertama, termasuk $589 juta di Q3 saja. Perusahaan menawarkan dividen yield sebesar 1,4% dengan rasio pembayaran yang berkelanjutan sebesar 32% dan menunjukkan tingkat pertumbuhan dividen tahunan lima tahun sebesar 5,8%.

Newmont membagikan dividen yang lebih konservatif sebesar 0,9%, didukung rasio pembayaran sebesar 17%, namun telah melakukan buyback sebesar $2,1 miliar hingga saat ini di 2025 dari otorisasi $6 miliar. Inisiatif pengurangan utang perusahaan mencapai sekitar $2 miliar selama Q3 2025.

Tantangan Produksi dan Tekanan Biaya: Dimana Masing-Masing Tersandung

Barrick menghadapi tekanan biaya yang meningkat yang dapat menekan margin keuntungan. Biaya all-in-sustaining costs (AISC) mencapai $1.538 per ons di Q3 2025, meningkat sekitar 2% dibanding tahun sebelumnya meskipun ada perbaikan dari kuartal sebelumnya. Biaya kas all-in per ons naik sekitar 3% tahun-over-tahun. Produksi menurun 12% dibanding tahun sebelumnya menjadi 829.000 ons selama Q3, sebagian disebabkan penghentian operasi di properti Loulo-Gounkoto di Mali. Untuk 2025, Barrick memproyeksikan total biaya kas antara $1.050-$1.130 per ons dan panduan AISC sebesar $1.460-$1.560 per ons—menunjukkan kenaikan tahun-ke-tahun di titik tengahnya.

Newmont menghadapi tantangan produksi yang berasal dari upaya rasionalisasi aset strategisnya. Produksi emas menurun sekitar 15% dibanding tahun sebelumnya dan 4% secara berurutan di Q3 2025, mencapai 1,42 juta ons. Ini menandai kuartal ketiga berturut-turut penurunan produksi secara berurutan. Faktor penyumbang termasuk penurunan kadar di beberapa operasi, penutupan fasilitas yang direncanakan di Penasquito dan Lihir, serta penyelesaian kegiatan penambangan di pit Subika di Ahafo South. Perusahaan memperkirakan produksi tahun penuh 2025 akan mendekati 5,9 juta ons, dengan output Q4 sekitar 1,415 juta ons—menggambarkan penurunan sekitar 25% dibanding tahun sebelumnya.

Perbedaan produksi ini menyoroti trajektori jangka pendek yang berlawanan: Barrick bergulat dengan inflasi biaya yang terus-menerus, sementara Newmont mengorbankan output jangka pendek demi mengoptimalkan komposisi portofolio asetnya.

Valuasi dan Proyeksi Pertumbuhan: Mana yang Menawarkan Nilai Lebih Baik?

Harga saham Barrick telah menguat 204,6% dalam setahun terakhir, mengungguli kenaikan 173,9% milik Newmont dan pertumbuhan sektor sebesar 153,9%. Saat ini diperdagangkan dengan multiple laba 12 bulan ke depan sebesar 13,65x—sekitar 8,4% di bawah rata-rata industri sebesar 14,9x—menunjukkan bahwa Barrick tampak undervalued dibandingkan rekan-rekannya dan median historisnya.

Newmont memegang valuasi premium, diperdagangkan dengan multiple laba 12 bulan ke depan sebesar 14,65x, yang berada di bawah median lima tahun dan rata-rata industri secara umum.

Ekspektasi pertumbuhan konsensus memperkuat perbedaan valuasi ini. Analis memperkirakan penjualan dan laba per saham Barrick tahun 2026 akan tumbuh masing-masing sebesar 20,9% dan 57,2%, dengan revisi terbaru cenderung naik. Sementara itu, harapan terhadap Newmont lebih moderat, dengan penjualan tahun 2026 diperkirakan tumbuh 10,5% dan EPS meningkat 22,7%, juga mencerminkan sentimen positif terbaru.

Kerangka analisis ini mengungkapkan bahwa Barrick menggabungkan metrik valuasi yang lebih menarik dengan proyeksi pertumbuhan yang lebih unggul, berpotensi menawarkan kilauan investasi yang lebih besar pada level saat ini.

Kesimpulan: Memilih Investasi Pertambangan Emas Anda

Kedua perusahaan—Barrick dan Newmont—memiliki fondasi operasional dan kekuatan keuangan untuk memanfaatkan kenaikan emas yang berkelanjutan. Masing-masing memiliki proyek pengembangan yang berarti yang seharusnya memperpanjang relevansi operasional dan menghasilkan profitabilitas. Namun, perbedaan strategi dan trajektori jangka pendek yang halus patut dipertimbangkan.

Ekspektasi pertumbuhan Barrick yang lebih tinggi dan posisi valuasi yang lebih menguntungkan menawarkan daya tarik investasi yang menarik meskipun menghadapi tantangan biaya. Daftar proyek ambisius dan kapasitas penghasilan kas bebas yang kuat menunjukkan potensi perluasan margin saat produksi baru mencapai targetnya. Di sisi lain, penurunan produksi akibat divestasi dan proyeksi pertumbuhan yang lebih rendah, ditambah valuasi premium, membuat investor harus berhati-hati meskipun posisi keuangan perusahaan sangat kokoh.

Bagi yang mencari eksposur di sektor logam mulia, Barrick saat ini menunjukkan kilauan yang lebih menarik dari segi nilai dan pertumbuhan. Namun, investor harus memantau pelaksanaan proyek utama dan inisiatif pengendalian biaya saat tesis investasi ini berkembang hingga 2026 dan seterusnya.