Taruhan Ethereum Sam Tabar: Mengapa CEO Bit Digital Meninggalkan Penambangan Bitcoin untuk ETH

Ketika Sam Tabar memutuskan untuk menghentikan operasi penambangan Bitcoin di Bit Digital—sebuah bisnis yang menguntungkan dan terdaftar di Nasdaq—dia menghadapi reaksi keras dari pemegang saham. Keputusan itu tampak kontraintuitif: meninggalkan operasi yang berkembang pesat untuk membangun perusahaan treasury yang sepenuhnya fokus pada Ethereum. Namun hari ini, dengan ETH diperdagangkan di $1,98K dan Bitcoin di $66,49K, keputusan yang bertentangan itu tampak cerdas. Melalui WhiteFiber, perusahaan infrastruktur AI yang baru saja IPO dan di mana Bit Digital memegang 71%, serta posisi Ethereum yang semakin besar, Sam Tabar telah menempatkan perusahaan ini sebagai salah satu pemain institusional paling menarik di dunia crypto.

Perjalanannya dari firma hukum Skadden di New York, menjadi bankir investasi di Bank of America Merrill Lynch, hingga pengusaha crypto menunjukkan mengapa seseorang dengan pengalaman keuangan mendalam akan berani mengambil taruhan besar pada Ethereum daripada Bitcoin.

Dari Wall Street ke Ethereum: Jejak Tak Terduga Sam Tabar

Membangun kredensialnya bukanlah kebetulan. Dimulai di firma hukum bergengsi Skadden di New York, ia kemudian menjadi Kepala Strategi Modal di Bank of America Merrill Lynch di kawasan Asia-Pasifik. Pengalaman ini dalam keuangan institusional dan kepatuhan regulasi kemudian terbukti sangat penting dalam memahami evolusi crypto.

Pada 2017, Tabar menjadi salah satu pendiri Fluidity, perusahaan yang berfokus pada Ethereum dan membangun teknologi pertukaran terdesentralisasi serta mempelopori tokenisasi aset nyata (RWA) di Manhattan. Perusahaan ini kemudian diakuisisi oleh ConsenSys, raksasa infrastruktur blockchain yang didirikan bersama oleh salah satu pendiri Ethereum, Joseph Lubin. Anggota tim Fluidity lainnya kemudian mendirikan AirSwap, protokol lain yang mendapatkan perhatian di DeFi.

Setelah akuisisi oleh ConsenSys, Tabar bergabung dengan Bit Digital sebagai eksekutif dan akhirnya menjadi CEO. Pada saat itu, perusahaan sudah terdaftar di Nasdaq dan menjalankan operasi penambangan Bitcoin. Tetapi latar belakang keuangan dan pengalaman membangun di Ethereum meyakinkan dia bahwa masa depan ada di tempat lain.

Masalah Struktural Penambangan Bitcoin: Mengapa Ekonominya Tidak Berfungsi

Kritik Sam Tabar terhadap penambangan Bitcoin bukanlah soal ideologi—melainkan matematika. “Penambangan Bitcoin adalah bisnis yang sangat buruk,” katanya secara lugas. Setiap empat tahun, proses halving Bitcoin memotong imbalan penambangan menjadi setengah, sehingga margin keuntungan menyusut sekitar 50%. Siklus ini berarti operasi penambangan menghadapi tekanan margin yang terus-menerus.

Masalah ini diperparah oleh kebutuhan modal yang tinggi. Penambang Bitcoin harus terus-menerus membeli peralatan baru yang lebih efisien agar tetap kompetitif. Tapi ada kendala pendanaan yang kritis: mendapatkan pinjaman untuk peralatan penambangan secara ekonomi sangat berisiko. Volatilitas harga Bitcoin membuat pembayaran utang hampir mustahil diprediksi. Penambang yang menggunakan utang untuk membeli peralatan sering menghadapi kebangkrutan saat pasar sedang turun, karena tidak mampu menghasilkan cukup keuntungan untuk menutup kewajiban utang.

Pendekatan yang bertanggung jawab—pendanaan ekuitas untuk peralatan baru—menimbulkan masalah lain: dilusi pemegang saham. Setiap pembelian peralatan memerlukan penerbitan saham baru, sehingga kepemilikan pemegang saham lama berkurang.

Berbeda dengan bisnis tradisional yang dapat didanai secara wajar melalui utang berjaminan, penambangan tidak memiliki kemewahan itu. “Kalau kamu coba pakai utang untuk membeli peralatan penambangan Bitcoin, kamu akan bermasalah,” jelas Tabar. Satu-satunya preseden historis adalah kebangkrutan.

Penemuan Ethereum: Percakapan dari 2017

Pertama kali, Sam Tabar bertemu Ethereum pada 2017, saat harga sekitar $300 per token. Dalam penampilan publik, seseorang bertanya apakah dia berencana menjual kepemilikan Ethereum-nya. “Tidak,” jawabnya. “Saya tidak akan pernah menjual Ethereum saya.” Komitmen ini dari hampir satu dekade lalu, saat banyak orang menganggap Ethereum sudah mencapai puncaknya di harga $300, kini terbukti sangat tepat.

Yang mengubah keyakinan Tabar bukanlah sentimen—melainkan wawasan teknis. Melalui pembangunan Fluidity, dia dan timnya menyadari sesuatu yang mendasar: “Ethereum memiliki nilai teknis nyata, terutama dalam kontrak pintar. Kami percaya kontrak pintar adalah cara untuk menghilangkan banyak perantara dalam sistem keuangan.”

Bagi seseorang dengan latar belakang sebagai pengacara dan bankir, implikasinya menjadi sangat jelas. “Sebagian besar apa yang saya lakukan, termasuk karier saya, akan tergantikan oleh teknologi kontrak pintar,” katanya. Ethereum memiliki infrastruktur kontrak pintar paling kuat dibanding blockchain lain.

Dari Bitcoin Maximalis ke Ethereum Sepenuh Hati

Perpindahan dari penambangan Bitcoin ke Ethereum bukanlah keputusan yang diambil dengan ringan. Meski Bit Digital tetap menguntungkan dari penambangan, Tabar menyadari adanya kelemahan struktural jangka panjang. Keputusan tersulit, katanya, adalah “menghentikan investasi pada peralatan penambangan Bitcoin saat bisnis masih menguntungkan.”

Waktu yang dipilih terbukti sangat tepat. Ketika Ethereum sedang tidak populer (terutama setelah upaya mantan Ketua SEC Gary Gensler mengklasifikasikan Ethereum sebagai sekuritas), Bit Digital mulai mengakumulasi ETH secara agresif. Pada saat yang sama, perusahaan mulai berinvestasi di infrastruktur AI—taruhan yang akhirnya membuahkan IPO WhiteFiber pada Agustus 2025.

Saat ditanya apakah dia masih memegang Bitcoin, Tabar tegas: “Kami menjual semua Bitcoin kami dan mengubahnya menjadi Ethereum. Sekarang kami memiliki sekitar 500 juta USD dalam bentuk Ethereum dan akan membeli lebih banyak lagi.” Saat ini, perusahaan memegang sekitar 121.000 ETH, menjadikan Bit Digital sebagai perusahaan treasury Ethereum terbesar keempat di dunia.

Keyakinannya sangat kuat. Ketika ditanya apakah dia akan pernah menjual kepemilikan Ethereum tersebut, jawabannya tegas: “Kami tidak akan pernah menjual Ethereum kami. Selamanya.”

Mengapa Ethereum, Bukan Bitcoin? Pertanyaan Kontrafaktual

Tabar menawarkan sebuah hipotesis mencolok: “Kalau Bitcoin dan Ethereum diciptakan pada hari yang sama, tidak akan ada yang tahu Bitcoin hari ini.” Dominasi Bitcoin, katanya, sepenuhnya berasal dari keuntungan sebagai pelopor dan promotor seperti pendiri MicroStrategy, Michael Saylor, yang mempromosikan Bitcoin sebagai penyimpan nilai. Tapi kemampuan teknologi? Ekosistem kontrak pintar Ethereum jauh melampaui fungsi scripting Bitcoin yang terbatas.

Lingkungan regulasi juga memperkuat pandangan ini. Di bawah kepemimpinan Gary Gensler di SEC, klasifikasi Ethereum tetap diperdebatkan dan tidak jelas. “Ada banyak kebingungan hukum seputar Ethereum,” catat Tabar. Tapi perubahan kebijakan di pemerintahan Trump dan kepergian Gensler mengubah situasi. “Sekarang orang memahami bahwa Ethereum adalah komoditas, jadi kita bisa mendukung Ethereum secara terbuka. Itulah mengapa banyak aktivitas pembelian positif terjadi di Ethereum.”

Pengakuan institusional ini terlihat nyata. Pada Juli 2024, ETF spot Ethereum diluncurkan tetapi arus masuknya lambat—hanya beberapa juta hingga puluhan juta dolar per hari. Pada akhir 2025 dan awal 2026, pola ini berbalik drastis, dengan sekitar $100 juta mengalir masuk atau berfluktuasi harian. Kejelasan regulasi membuka partisipasi institusional.

Inovasi Utang Tak Berjaminan: Keunggulan Strategis Bit Digital

Sebagai perusahaan publik, Bit Digital perlu mendanai akuisisi Ethereum secara berkelanjutan tanpa dilusi ekuitas yang berlebihan. Perusahaan mengidentifikasi tiga mekanisme pendanaan:

Pertama, pendanaan ekuitas, tetapi hanya saat dijual dengan premi terhadap nilai pasar (M). Kalau tidak, ini justru merugikan pemegang saham.

Kedua, pendanaan utang—tapi dengan perbedaan penting. Utang berjaminan yang didukung oleh kepemilikan Ethereum menciptakan risiko besar. Jika terjadi musim dingin kripto dan nilai jaminan turun, kreditur bisa memaksa penyitaan aset, memicu kebangkrutan. Banyak perusahaan treasury Ethereum (DATs) belum mengalami siklus musim dingin kripto dan tidak menyadari risiko ini.

Ketiga, operasi bisnis. Di sini Bit Digital memiliki keunggulan yang tidak dimiliki pesaing: perusahaan ini memiliki 71% dari WhiteFiber, perusahaan infrastruktur AI murni yang kini bernilai $1,14 miliar setelah IPO, dengan saham naik 60% sejak listing. Bisnis operasional ini menghasilkan nilai nyata dan arus kas terpisah dari apresiasi aset.

Yang penting, Bit Digital baru-baru ini mempelopori pendanaan utang tak berjaminan di ekosistem Ethereum—artinya kewajiban utang tidak didukung oleh jaminan Ethereum. Struktur ini mampu bertahan di saat pasar stres dan menjadikan perusahaan ini “pelaku institusional pertama dalam ekosistem Ethereum yang membiayai melalui utang tak berjaminan” per Oktober 2025. Implikasinya: Bit Digital tidak akan menghadapi likuidasi paksa saat pasar turun seperti pesaing yang menggunakan utang berjaminan.

Teori Ekosistem Pengembang

Saat ditanya tentang potensi jangka panjang Ethereum, Tabar menekankan kedalaman ekosistem daripada prediksi harga. “Sulit bagi saya membuat prediksi spesifik tentang harga Ethereum,” katanya. Harga akan tetap bergejolak secara siklik.

Tapi secara struktural, Ethereum memiliki keunggulan bawaan. Ekosistem ini memiliki puluhan ribu pengembang aktif—lebih banyak dari blockchain lain seperti Solana atau Bitcoin. Kepadatan pengembang berkorelasi dengan kecepatan inovasi dan pertumbuhan aplikasi nyata. Ditambah lagi, mekanisme kelangkaan Ethereum (melalui distribusi imbalan staking dan pembakaran EIP-1559), protokol ini memiliki “potensi upside jangka panjang.”

Bit Digital telah meng-stake 108.000 dari 121.000 ETH-nya, mengunci partisipasi validator. “Setiap ETH di neraca kami telah di-stake,” konfirmasi Tabar, menyelaraskan struktur modal perusahaan dengan validasi dan imbalan Ethereum jangka panjang.

Identitas Maximalis ETH

Saat ditanya secara langsung apakah dia seorang maximalis Ethereum, Tabar mengonfirmasi: “Saya adalah ETH Maxi.” Tapi dia menambahkan sebuah catatan penting: “Sejujurnya, saya adalah Shareholder Maxi. Saya ingin saham saya naik, dan saya juga ingin saham Bit Digital berkinerja baik.”

Pengakuan ini mengungkapkan sintesis di balik tesisnya. Keunggulan teknologi Ethereum dan kejelasan regulasi menciptakan keunggulan struktural bagi pemegang institusional seperti Bit Digital. Tapi keyakinan Tabar bukan semata-mata altruistik—melainkan insentif yang selaras. Penempatan modalnya mencerminkan keyakinan bahwa apresiasi Ethereum secara langsung menguntungkan pemegang saham dan posisi strategis perusahaan.

Meskipun fokusnya pada Ethereum, Tabar tetap terbuka terhadap protokol lain. Dia secara pribadi memegang Hyperliquid, token yang dia anggap “sangat menarik.” Tapi posisi ini kecil dibandingkan komitmennya terhadap Ethereum.

Pilihan Kontra Arus, Terbukti Valid

Perjalanan Sam Tabar dari CEO penambangan Bitcoin menjadi maximalis treasury Ethereum merupakan salah satu pergeseran institusional paling signifikan dalam dunia crypto. Keputusan untuk keluar dari penambangan Bitcoin yang menguntungkan sementara pemegang saham protes kini tampak visioner. IPO sukses WhiteFiber dan kejelasan regulasi Ethereum membenarkan taruhan kontra arus tersebut.

Taruhannya tetap besar bagi Bit Digital. Sebagian besar perusahaan treasury Ethereum—DATs yang berusaha mengunci aset—mungkin akhirnya diperdagangkan di bawah nilai aset bersih atau menghadapi tekanan akuisisi, terutama jika musim dingin kripto kembali muncul. Model utang tak berjaminan Tabar, ditambah operasi bisnis AI nyata melalui WhiteFiber, memberikan bantalan struktural yang tidak dimiliki pesaing.

Apakah Ethereum akhirnya membenarkan keyakinan mutlak Tabar tetap menjadi pertanyaan terbuka. Tapi, keyakinan itu sendiri—berdasarkan penilaian teknis, analisis regulasi, dan struktur modal yang selaras—mengungkapkan bagaimana partisipasi institusional di crypto telah matang dari sekadar spekulasi menuju rekayasa keuangan yang canggih, berlandaskan fundamental on-chain dan perubahan kebijakan makro.