Analisis Keterkaitan Pasar Kripto dan Saham AS: Mengapa di Tengah Konflik AS-Iran, Institusi Justru Bersikap Menunggu dan Melihat terhadap Saham AS?

Pada akhir Februari 2026, konflik militer antara AS dan Iran secara mendadak meningkat, pengiriman minyak melalui Selat Hormuz terhenti, dan risiko geopolitik global segera dihargai ulang. Berdasarkan pengalaman sebelumnya, kejadian “angsa hitam” sebesar ini biasanya akan memicu migrasi besar-besaran modal dari aset risiko ke aset safe haven. Namun, dalam konflik kali ini, reaksi pasar menunjukkan sebuah “perasaan terbelah” yang kompleks: minyak mentah dan emas menguat secara kuat, pasar kripto dan saham AS sama-sama tertekan, tetapi di dalam pasar saham AS, dana institusional tidak mengalir seperti yang diharapkan ke dalam “safe haven”, malah menunjukkan suasana menunggu dan waspada yang kental.

Fenomena yang tampaknya kontradiktif ini bukan sekadar kegagalan logika safe haven yang sederhana, melainkan menandai bahwa jangkar penetapan harga modal global sedang mengalami perubahan struktural yang mendalam. Artikel ini akan membedah hubungan korelasi antara pasar kripto dan saham AS di bawah konflik AS-Iran dari tiga dimensi: perilaku dana, batasan makro, dan rekonstruksi narasi, untuk mengungkap logika baru di balik dinamika tersebut.

Latar belakang dan garis waktu konflik: dari guncangan impuls ke permainan terus-menerus

Untuk memahami reaksi modal, pertama-tama perlu memperjelas sifat konflik ini. Berbeda dengan serangan udara singkat sebelumnya, konfrontasi AS-Iran kali ini menunjukkan tanda-tanda “permanen” sejak awal.

Pada 28 Februari, setelah militer AS melancarkan serangan terhadap Iran, Israel mengumumkan keadaan darurat, kecepatan kapal tanker di Selat Hormuz tiba-tiba turun menjadi nol, dan sekitar seperlima dari perdagangan minyak laut global menghadapi ancaman langsung. Berbeda dengan gesekan lokal yang mereda pada 2024, konflik ini dengan cepat berkembang menjadi blokade nyata terhadap jalur utama pelayaran. Pasar segera menyadari bahwa ini bukan lagi kejadian impulsif “meledak-berakhir”, melainkan sebuah permainan berkelanjutan yang menyangkut nyawa energi. Perubahan sifat ini menjadi dasar untuk memahami semua perilaku harga aset selanjutnya.

Analisis data dan struktur: “jebakan korelasi” antara kripto dan saham AS

Pada awal konflik, pasar kripto memang menunjukkan korelasi tinggi dengan aset risiko. Bitcoin sempat turun menembus USD 64.000 setelah berita keluar, dengan hampir 150.000 orang mengalami margin call, dan saham berbasis blockchain juga turun secara bersamaan. Ini tampaknya mengonfirmasi narasi Bitcoin sebagai “emas digital” yang gagal, serta sifatnya sebagai aset risiko dengan beta tinggi.

Namun, jika kita memperpanjang pandangan, akan ditemukan sebuah karakteristik struktural yang lebih bermakna. Menurut laporan terbaru Wintermute, sejak akhir 2024, korelasi dana ritel antara pasar kripto dan saham AS telah berbalik dari positif menjadi negatif. Ini berarti, meskipun saat guncangan makro terjadi keduanya mungkin bergerak searah, kekuatan pendorong dana di baliknya sudah terpisah.

Data menunjukkan bahwa pada awal 2026, indeks saham AS masih berfluktuasi di dekat level tertinggi historis, sementara total kapitalisasi pasar kripto telah turun sekitar 40% hingga 50% dari puncaknya pada 2025. Divergensi ini berasal dari struktur posisi yang berbeda: ketahanan pasar saham didukung oleh kekompakan institusi dan beberapa raksasa teknologi, sementara pasar kripto setelah kejadian likuidasi pada Oktober 2025 mengalami pembersihan leverage yang lebih menyeluruh, dan partisipasi retail menurun secara signifikan. Oleh karena itu, setelah konflik AS-Iran pecah, kita menyaksikan keberadaan pasar kripto yang kekurangan likuiditas (reaksi terhadap guncangan yang mati rasa dan sementara), bersamaan dengan pasar saham yang valuasinya penuh dan berhati-hati terhadap guncangan.

Analisis opini publik: tiga logika menunggu

Mengapa di tengah awan perang yang tebal, institusi justru tetap diam di pasar saham AS? Pandangan utama pasar secara umum dapat dirangkum dalam tiga logika berikut:

Pertama, “jangkar inflasi” menggantikan “jangkar safe haven”. Ini adalah batasan paling langsung. Goldman Sachs dan institusi lain menunjukkan bahwa gangguan terus-menerus di Selat Hormuz akan menyebabkan harga minyak melonjak di atas USD 100 per barel, dan dalam skenario ekstrem bahkan mencapai USD 150-200. Bagi pasar yang baru saja melihat tanda-tanda penurunan inflasi, ini adalah pukulan keras. Kekhawatiran utama institusi bukanlah konflik itu sendiri, melainkan kenaikan harga minyak yang akan memaksa Federal Reserve mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama. Dalam konteks ini, membeli saham AS (terutama saham teknologi dengan valuasi tinggi) sama dengan bertaruh bahwa suku bunga tidak akan melonjak, yang bertentangan dengan ekspektasi pasar saat ini.

Kedua, “daya tarik valuasi” lebih besar daripada “daya tarik safe haven”. Meski ada risiko geopolitik, valuasi saham AS tetap di level tinggi historis. Price-to-earnings ratio indeks S&P 500 berdasarkan proyeksi laba 12 bulan ke depan masih di atas 20 kali, jauh lebih tinggi dari pasar utama Eropa dan Asia. Sementara itu, data aliran dana dari bank-bank AS menunjukkan bahwa pada 2026, dari setiap USD 100 yang masuk ke dana saham, hanya USD 26 yang mengalir ke AS. Ini menunjukkan bahwa, di mata dana global, aset AS yang mahal bukanlah “tempat berlindung” yang ideal. Ketika pasar Eropa dan Asia menawarkan prospek keuntungan serupa tetapi valuasi lebih rendah, perilaku “safe haven” dana justru terlihat dari penarikan dana dari saham AS, bukan masuk ke dalamnya.

Ketiga, “kabut kebijakan” menyebabkan kebekuan pengambilan keputusan. Ketidakpastian kebijakan perdagangan pemerintahan Trump (seperti rencana tarif 15% global) yang digabungkan dengan konflik militer ini membuat perusahaan sulit merancang rencana jangka panjang. Bagi institusi, konflik geopolitik bisa dihedge melalui derivatif, tetapi ketidakpastian kebijakan tidak bisa dihargai. Tanpa kepastian apakah konflik akan berkembang menjadi perang jangka panjang, dan apakah defisit fiskal AS akan semakin memburuk, menjaga posisi yang rendah atau menunggu menjadi pilihan paling rasional.

Validitas narasi: kegagalan ganda “emas digital” dan “aset safe haven”

Konflik ini juga secara menyeluruh menguji keabsahan narasi kedua aset tersebut.

Bagi pasar kripto, Bitcoin selama guncangan mengikuti penurunan aset risiko dan tidak menunjukkan independensi seperti emas. Ini kembali membuktikan bahwa di bawah tekanan deleveraging ekstrem, aset kripto tetap dipandang sebagai posisi risiko yang likuid dan dijual terlebih dahulu. Namun, yang perlu dicatat, setelah penurunan tajam sementara, Bitcoin cepat rebound ke atas USD 70.000, menunjukkan bahwa dasar dukungan dan ketahanan likuiditasnya jauh melampaui sebelumnya. Mungkin bukan “emas digital”, tetapi sudah menjadi kategori aset makro yang independen dan tidak bisa diabaikan.

Bagi pasar saham AS, citra sebagai “aset safe haven” juga mulai memudar. Ketika indeks dolar AS sendiri menghadapi risiko kerusakan kepercayaan jangka menengah dan panjang akibat defisit fiskal, aset saham yang dihitung dalam dolar tentu sulit untuk tetap aman. Institusi seperti Dongwu Securities menunjukkan bahwa jika AS terlibat perang jangka panjang, kepercayaan jangka menengah dan panjang terhadap dolar bisa menurun, menyebabkan aliran keluar dari aset berbasis dolar. Ini berarti, saham AS sedang bertransformasi dari “tempat berlindung” menjadi salah satu “sumber risiko”.

Analisis dampak industri: logika independen pasar kripto dan peluang struktural

Meskipun konflik AS-Iran membawa tekanan makro, dari dimensi lain, hal ini juga mempercepat evolusi industri kripto itu sendiri.

Di satu sisi, pencerminan aset tradisional di blockchain mulai menjadi “tempat berlindung” baru. Selama akhir pekan konflik ini, karena pasar keuangan tradisional tutup, volume kontrak perpetual yang terkait minyak dan emas di platform Hyperliquid mencapai rekor tertinggi, berperan sebagai “penemuan harga”. Ini menunjukkan bahwa meskipun aset asli kripto sendiri tampil biasa saja, infrastruktur dasar kripto sebagai platform perdagangan menarik dana makro yang ingin melakukan lindung nilai di luar jam perdagangan. Pasar kripto sedang bertransformasi dari sekadar “tempat pertukaran token” menjadi platform spekulasi dan lindung nilai multi-asset.

Di sisi lain, pembangunan infrastruktur institusional tidak pernah berhenti. Di balik gejolak makro, pengembangan platform sekuritas tokenisasi oleh NYSE dan kejelasan taksonomi sekuritas tokenisasi oleh SEC sedang membentuk ulang narasi dasar aset kripto. Bagi institusi yang berorientasi jangka panjang, konflik seperti ini justru menegaskan perlunya membangun infrastruktur keuangan yang nonstop, dapat diprogram, dan anti sensor di luar sistem keuangan tradisional.

Simulasi evolusi dalam berbagai skenario

Berdasarkan situasi saat ini, ada tiga kemungkinan arah pasar di masa depan:

• Skenario satu: Meredanya konflik (peluang dasar). Jika dalam 2-3 minggu ke depan semua pihak mencapai gencatan senjata dan Selat Hormuz kembali lancar, harga minyak akan cepat turun di bawah USD 80 per barel. Saat itu, ekspektasi inflasi yang menekan saham AS akan hilang, dana mungkin kembali menilai prospek laba teknologi, dan pasar saham serta kripto berpotensi mengalami rebound fase sinergi.
• Skenario dua: Konsumsi berkepanjangan (kemungkinan cukup besar). Jika konflik berkembang menjadi perang berkepanjangan seperti situasi Rusia-Ukraina 2022, harga minyak akan tetap berfluktuasi tinggi. Ini akan memaksa Fed mempertahankan sikap hawkish, dan likuiditas global terus mengerut. Dalam skenario ini, saham teknologi dengan valuasi tinggi akan terus mengalami tekanan penurunan, sementara pasar kripto mungkin membentuk dasar jangka panjang di kisaran USD 60.000-70.000, menunggu perubahan makro yang nyata.
• Skenario tiga: memburuk secara ekstrem (risiko tail). Jika konflik menyebar ke seluruh Timur Tengah dan menyebabkan gangguan pasokan minyak sebesar 18 juta barel per hari secara permanen, harga minyak akan menembus USD 150, memicu stagflasi global. Saat itu, semua aset risiko (termasuk pasar kripto) akan menghadapi penjualan sistemik, dan satu-satunya aset yang tetap efektif hanyalah emas dan komoditas energi.

Penutup

Fenomena pasar di bawah konflik AS-Iran ini bukan sekadar penjelasan sederhana tentang safe haven dan risiko. Sikap menunggu institusi terhadap saham AS secara esensial adalah respons rasional terhadap “masalah tiga tingkat: valuasi tinggi + inflasi tinggi + ketidakpastian tinggi”. Bagi pasar kripto, meskipun dalam jangka pendek tetap akan berkorelasi dengan pasar saham, kekuatan pendorongnya—baik dari keluar dana retail maupun masuknya infrastruktur institusional—menunjukkan bahwa pasar kripto sedang mengalami transformasi mendalam dari “berbasis spekulasi” menjadi “berbasis struktur”. Pada titik peralihan antara paradigma lama dan baru ini, daripada terjebak pada atribut safe haven jangka pendek, lebih baik fokus pada kekuatan jangka panjang yang benar-benar mengubah pola industri.