Pasokan Gula Global Menekan Harga Pasar di Tengah Ramalan Produksi Rekor

Pasar gula berada di bawah tekanan hebat karena perkiraan produksi global yang melimpah terus menekan harga ke level terendah selama berbulan-bulan dan bertahun-tahun. March NY world sugar #11 (SBH26) turun 0,02 poin (-0,14%) hari ini, sementara March London ICE white sugar #5 (SWH26) turun 1,60 poin (-0,39%), memperpanjang penjualan selama seminggu yang telah mendorong gula NY ke level terendah dalam 2,5 bulan dan gula London ke level terendah dalam 5 tahun. Masalah utama sederhana: analis memperkirakan produksi gula global akan jauh melebihi konsumsi hingga 2025/26, menciptakan surplus yang terus menekan valuasi.

Badai sempurna dari peningkatan produksi di beberapa benua

Skala peningkatan produksi gula global yang diperkirakan sangat mencolok. USDA’s Foreign Agricultural Service (FAS) memproyeksikan bahwa produksi gula global tahun 2025/26 akan meningkat 4,6% dari tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 juta MT, sementara konsumsi manusia diperkirakan hanya tumbuh 1,4% menjadi 177,921 juta MT. Kesenjangan yang melebar antara produksi dan konsumsi ini adalah alasan utama mengapa harga gula tetap ditekan oleh dinamika kelebihan pasokan.

Beberapa lembaga peramalan telah merevisi perkiraan surplus mereka ke atas dalam beberapa bulan terakhir. Czarnikow, trader gula utama, meningkatkan proyeksi surplus gula global 2025/26 menjadi 8,7 juta MT pada November, naik 1,2 juta MT dari perkiraan September. International Sugar Organization (ISO) memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT pada 2025-26, setelah defisit 2,916 juta MT tahun sebelumnya. Lebih optimis tentang pasokan, Green Pool Commodity Specialists memperkirakan surplus global sebesar 2,74 juta MT untuk 2025/26, sementara StoneX memperkirakan surplus sebesar 2,9 juta MT untuk periode yang sama. Covrig Analytics menaikkan perkiraannya menjadi 4,7 juta MT pada Desember, meskipun mereka memproyeksikan surplus akan berkurang menjadi 1,4 juta MT pada 2026/27 karena harga yang lemah mengurangi insentif untuk produksi lebih lanjut.

Brasil dan India Dorong Rekor Produksi Global

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, bersiap untuk menghasilkan panen rekor yang menekan dukungan harga. Badan perkiraan panen Brasil, Conab, menaikkan perkiraannya untuk 2025/26 menjadi 45 juta MT pada November, dari sebelumnya 44,5 juta MT. Unica melaporkan pada Januari bahwa total produksi gula Brasil dari pusat-selatan hingga Desember meningkat 0,9% dari tahun ke tahun menjadi 40,222 juta MT, dengan rasio tebu yang dihancurkan untuk gula meningkat menjadi 50,82% di 2025/26 dari 48,16% di 2024/25. USDA FAS memprediksi produksi Brasil akan mencapai rekor 44,7 juta MT di 2025/26, naik 2,3% dari tahun sebelumnya.

Namun, firma konsultasi Safras & Mercado menyarankan adanya moderasi ke depan, memperkirakan bahwa produksi gula Brasil di 2026/27 akan menurun 3,91% menjadi 41,8 juta MT dari perkiraan 43,5 juta MT di 2025/26. Penurunan yang diproyeksikan ini juga akan mengurangi ekspor Brasil menjadi sekitar 30 juta MT di 2026/27, turun 11% dari tahun ke tahun.

India, produsen gula terbesar kedua di dunia, mengalami pertumbuhan yang lebih dramatis yang secara substansial menekan sentimen pasar. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan pada Januari bahwa produksi gula India dari 1 Oktober hingga 15 Januari mencapai 15,9 juta MT, naik 22% dari tahun sebelumnya. Pada November, ISMA menaikkan perkiraan produksi penuh tahun 2025/26 menjadi 31 juta MT, naik 18,8% dari perkiraan sebelumnya 30 juta MT. USDA FAS memproyeksikan produksi India di 2025/26 bahkan lebih tinggi lagi, sebesar 35,25 juta MT, meningkat 25% dari tahun sebelumnya yang didorong oleh musim hujan yang menguntungkan dan perluasan lahan tebu.

Perkembangan penting yang mendukung ekspor adalah pengurangan perkiraan penggunaan gula untuk produksi etanol menjadi 3,4 juta MT dari perkiraan sebelumnya 5 juta MT. Reallocasi ini membuka lebih banyak gula untuk pasar ekspor. Menyikapi surplus ini, pemerintah India mengizinkan pabrik gula mengekspor 1,5 juta MT gula di musim 2025/26, sebagai perubahan dari sistem kuota ekspor yang diterapkan pada 2022/23 ketika hujan yang terlambat membatasi pasokan.

Thailand dan Implikasi Lebih Luas

Thailand, produsen gula terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, menambah gambaran kelebihan pasokan global. Perusahaan Pabrik Gula Thailand (Thai Sugar Millers Corp) memperkirakan pada Oktober bahwa panen gula Thailand di 2025/26 akan meningkat 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 juta MT. USDA FAS memprediksi kenaikan yang lebih moderat sebesar 2% menjadi 10,25 juta MT untuk periode yang sama. Bersama dengan peningkatan produksi dari Pakistan dan pemasok lain, ekspansi Thailand terus menekan upaya reli di pasar global.

Implikasi pasar dan jalan ke depan

Konvergensi produksi rekor atau hampir rekor dari produsen gula utama dunia menciptakan hambatan struktural bagi harga. Dengan perkiraan stok akhir gula global sebesar 41,188 juta MT di 2025/26 (hanya turun 2,9% dari tahun ke tahun meskipun terjadi lonjakan produksi), tingkat persediaan tetap cukup nyaman dari sudut pandang pemasok. Konsensus pasar dari USDA, ISO, Green Pool, StoneX, Covrig, dan analis utama lainnya menunjukkan tekanan harga yang berkelanjutan selama perkiraan produksi tetap tinggi dan ketersediaan ekspor dari India dan pemasok lain melebihi permintaan tradisional. Hanya gangguan cuaca besar di wilayah pertanian utama atau lonjakan permintaan yang tak terduga yang kemungkinan akan memberikan kelegaan berarti bagi harga gula yang saat ini ditekan oleh kondisi kelebihan pasokan fundamental.