Sudah menyelami crvUSD akhir-akhir ini dan jujur saja, mekanisme LLAMMA cukup luar biasa. Kebanyakan orang hanya melihatnya sebagai stablecoin lain, tetapi teknologi likuidasi lunaknya yang mendasari benar-benar inovatif.

Jadi begini - crvUSD diluncurkan sekitar 1,5 bulan yang lalu dan sudah menarik TVL yang serius. Dimulai dengan sfrxETH, lalu diikuti oleh wstETH dan wBTC. Angka terbaru menunjukkan lebih dari $265M terkunci, yang merupakan trajektori pertumbuhan yang cukup solid untuk protokol stablecoin baru.

Perbedaan utama? Saat Anda meminjam stablecoin CDP seperti DAI, Anda menghadapi likuidasi penuh jika situasi memburuk. crvUSD membalikkan skenario dengan LLAMMA - yang merupakan singkatan dari Lending and Liquidation AMM Algorithm. Alih-alih dilikuidasi secara keras, Anda mengalami likuidasi lunak secara bertahap. Pada dasarnya, saat harga jaminan bergerak, protokol menyeimbangkan kembali posisi Anda sedikit demi sedikit daripada menghancurkannya sekaligus.

Begini cara kerjanya. Anda menyetor sfrxETH ( atau wstETH, wBTC, wETH) dengan overcollateralization sekitar 117%. LLAMMA mengubah itu menjadi posisi LP di AMM khusus. Ketika sfrxETH turun, sebagian jaminan Anda otomatis dikonversi ke crvUSD. Ketika harga pulih, LLAMMA membeli kembali sfrxETH tersebut. Itulah likuidasi lunak yang sedang berlangsung.

Bumbu rahasianya adalah sesuatu yang disebut "bands" - pada dasarnya rentang harga di mana jaminan Anda berada. Anda memilih berapa banyak bands (seperti 5, 10, atau 30), dan jaminan Anda didistribusikan di seluruhnya. Lebih banyak bands? Likuidasi berlangsung lebih lambat tetapi lebih awal. Lebih sedikit bands? Likuidasi lebih cepat tetapi Anda punya lebih banyak waktu sebelum itu terjadi.

Sekilas, ini terlihat mirip dengan Uniswap V3, tetapi ada perbedaan utama. Uni V3 memungkinkan pengguna menyesuaikan rentang likuiditas secara manual. LLAMMA dari Curve? Ia otomatis mengelompokkan di sekitar harga oracle, mengorbankan kustomisasi demi likuiditas yang lebih dalam di dekat harga saat ini. Ketika posisi Uni V3 keluar dari rentang, Anda terjebak dengan satu aset. LLAMMA terus membeli saat harga tinggi dan menjual saat rendah - saat harga turun, Anda mengakumulasi crvUSD, saat naik, Anda mendapatkan lebih banyak jaminan kembali.

Rebalancing terjadi melalui arbitrageur, yang membutuhkan feed harga yang solid. Curve menggunakan 4 sumber: Uniswap TWAP, Chainlink, TriCrypto ETH/USD, dan EMA. Diversifikasi ini mengurangi risiko manipulasi oracle. Dan bagian cerdasnya - harga AMM LLAMMA bergerak lebih cepat daripada harga Uniswap, menciptakan peluang arbitrase yang memberi insentif orang untuk menjaga peg tetap ketat.

Keuntungan besar dari pendekatan ini? Selama likuidasi berantai, Anda menghindari kerugian impermanent loss besar yang biasanya dialami LP dalam likuidasi tradisional. Aset dijual secara bertahap alih-alih sekaligus. Kekurangannya, LP mungkin mengalami kerugian selama rebalancing terus-menerus, dan saat biaya gas tinggi, arbitrageur mungkin tidak cukup terinsentif.

Selain LLAMMA, Curve menambahkan dua mekanisme peg lainnya. Pegkeeper bekerja seperti AMO Frax - mencetak crvUSD tanpa jaminan saat harga di atas $1, dan membakar saat di bawah. Plus ada tingkat bunga dinamis yang mendorong pelunasan saat crvUSD diperdagangkan di atas peg dan meminjam saat di bawah.

Seluruh sistem ini jujur saja salah satu desain stablecoin paling cermat yang pernah saya lihat. Bukan sekadar klon DAI. Jika Anda tertarik dengan peluang stablecoin, mekanisme crvUSD patut dipahami. Pertumbuhan TVL dari $67,9 juta menjadi lebih dari $265 juta dalam satu setengah bulan menunjukkan bahwa orang mulai memperhatikan teknologi ini.