Angka Kuartal 1 BlackRock Kuat. Cerita Bitcoin Institusional Ada di Celah Antara IBIT dan MSBT.

Lapisan kecerdasan untuk profesional fintech yang berpikir mandiri.

Intelijen sumber utama. Analisis asli. Potongan kontribusi dari orang-orang yang mendefinisikan industri.

Dipercaya oleh profesional di JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna dan lainnya.

Gabung ke Lingkaran Kejelasan Mingguan FinTech →

BlackRock melaporkan hasil kuartal pertama 2026. Pendapatan mencapai $6,7 miliar, naik 27% dari tahun ke tahun. Laba per saham yang disesuaikan sebesar $12,53 dibandingkan perkiraan analis sebesar $11,48. Total arus masuk bersih di seluruh platform adalah $130 miliar. Kompleks ETF iShares mencatat $132 miliar dalam arus masuk bersih, rekor untuk satu kuartal.

Itu angka yang kuat, tetapi angka yang penting adalah selisih antara dua ETF Bitcoin yang sekarang beroperasi secara bersamaan di pasar AS.

Apa yang sebenarnya menunjukkan kuartal IBIT

Bitcoin turun dari sekitar $87.000 pada awal Januari menjadi sekitar $66.000 di akhir Maret, kinerja kuartal terburuk sejak 2018. Pasar ETF Bitcoin spot AS yang lebih luas mencatat arus keluar signifikan pada Januari dan Februari saat harga minyak melonjak melewati $100 karena ketegangan Selat Hormuz dan ekspektasi pemotongan suku bunga Federal Reserve runtuh. Maret membalik tren tersebut dengan sekitar $1,3 miliar arus masuk industri secara keseluruhan.

Sepanjang itu, IBIT mengakhiri kuartal dengan sekitar $55 miliar aset di bawah pengelolaan, memegang lebih dari 800.000 Bitcoin. Berdasarkan satu perkiraan, IBIT mencatat arus masuk bersih pada 48 dari 62 hari perdagangan selama kuartal, menangkap perkiraan $8,4 miliar arus masuk bersih untuk periode tersebut. Dana ini menguasai sekitar 45 hingga 49 persen pangsa pasar ETF Bitcoin spot AS berdasarkan aset.

Permintaan institusional yang berkelanjutan selama kuartal ketika Bitcoin kehilangan lebih dari 25% nilainya adalah hal yang secara struktural signifikan. Ini bukan bukti keyakinan terhadap harga Bitcoin dalam jangka pendek. Ini adalah bukti bahwa keputusan alokasi telah dibuat oleh bagian yang cukup besar dari modal institusional dan manajemen kekayaan sehingga menjadi tahan lama. Penasihat yang mengalokasikan di 2024 tidak melakukan pencairan selama penurunan tersebut.

BACA LEBIH LANJUT: BlackRock Meluncurkan ETF Bitcoin yang Mendominasi Arus Masuk. Kemudian Meluncurkan Produk Kedua yang Mengubah Apa yang Bisa Dilakukan ETF Kripto.

Pertanyaan Morgan Stanley

FinTech Weekly melaporkan pada Maret bahwa Morgan Stanley membangun sesuatu yang berbeda dari apa yang dilakukan BlackRock. MSBT, Trust Bitcoin Morgan Stanley, adalah ETF Bitcoin spot pertama yang diterbitkan langsung di bawah nama bank besar AS, bukan melalui anak perusahaan manajemen aset.

Perbedaan struktural ini penting untuk distribusi: penasihat keuangan Morgan Stanley dapat merekomendasikan produk Morgan Stanley yang biaya pengelolaannya mengalir kembali ke Morgan Stanley daripada ke BlackRock atau Fidelity.

MSBT mencatat $14,9 juta dalam arus masuk minggu lalu. Pemimpin aset digital Morgan Stanley menggambarkannya sebagai peluncuran ETF terkuat bank berdasarkan metrik adopsi awal. Kedua pernyataan itu bisa benar secara bersamaan tanpa mengubah realitas kompetitif: IBIT memiliki keunggulan 26 bulan, $55 miliar dalam aset, dan keputusan alokasi Bitcoin institusional yang sudah tertanam dalam ribuan portofolio klien.

Tantangan yang dihadapi MSBT bukanlah apakah investor institusional harus memegang Bitcoin. Pertanyaan itu sebagian besar telah dijawab secara afirmatif oleh penasihat yang mengelola modal untuk basis klien BlackRock. Tantangannya adalah apakah penasihat yang sama, setelah mengalokasikan melalui IBIT, akan mengalihkan ke produk bermerek bank, menambah eksposur melalui MSBT bersamaan dengan kepemilikan IBIT yang ada, atau apakah MSBT diposisikan terutama untuk menarik alokasi baru yang belum membuat keputusan Bitcoin awal.

Keunggulan distribusi Morgan Stanley nyata. Bank ini mengelola sekitar $1,9 triliun dalam aset klien melalui jaringan penasihat keuangan yang telah diizinkan merekomendasikan ETF Bitcoin pihak ketiga sejak 2024. MSBT mengubah izin itu menjadi produk milik sendiri. Tetapi penasihat yang sudah membangun alokasi klien melalui IBIT tidak secara jelas didorong untuk beralih. Beralih berarti dokumen, percakapan dengan klien tentang mengapa produk berubah, dan selisih biaya yang lebih kecil dari yang mungkin disarankan oleh ekonomi internal. Skema yang lebih mungkin adalah adopsi tambahan: MSBT sebagai alokasi kedua bagi klien yang ingin mengonsolidasikan eksposur Bitcoin di bawah produk Morgan Stanley seiring waktu, bukan penggantian cepat terhadap IBIT.

Arsitektur kustodi di bawahnya

Seperti yang dilaporkan FinTech Weekly, Morgan Stanley memilih Coinbase Custody Trust Company untuk menyimpan Bitcoin untuk MSBT. BNY Mellon menangani kustodi kas dan administrasi.

Coinbase menerima persetujuan OCC bersyarat untuk piagam bank trust nasionalnya pada 2 April. Morgan Stanley memiliki aplikasi piagam OCC yang tertunda sendiri untuk Morgan Stanley Digital Trust, mencakup kustodi aset digital, staking fidusia, dan transaksi token.

Hubungan kustodi antara Morgan Stanley dan Coinbase adalah soal urutan. Piagam federal Coinbase sudah lebih maju. Ketika Morgan Stanley Digital Trust menerima persetujuan bersyaratnya sendiri, pertanyaan tentang membawa kustodi Bitcoin secara internal menjadi keputusan, bukan kendala struktural. Zerohash, yang menyediakan infrastruktur likuiditas dan penyelesaian untuk peluncuran crypto ETrade Morgan Stanley, juga memiliki piagam OCC yang tertunda.

Stack crypto institusional yang terintegrasi secara vertikal yang dibangun Morgan Stanley memiliki Coinbase sebagai ketergantungan saat ini dan infrastruktur internal sebagai tujuan.
IBIT BlackRock tidak memiliki ambisi kustodi yang setara. BlackRock belum mengajukan piagam bank trust nasional OCC. Bisnis Bitcoin institusionalnya dibangun di sekitar penerbitan dan distribusi produk. Bitcoin IBIT sebagian besar disimpan oleh Coinbase Custody Trust Company, dengan Anchorage Digital sebagai kustodian tambahan sejak April 2025.

Keduanya bukan entitas yang dikendalikan BlackRock. Itulah perbedaan strategis antara kedua model tersebut. BlackRock membangun dana Bitcoin terbesar di dunia dengan melayani keputusan alokasi. Morgan Stanley membangun infrastruktur untuk memiliki alokasi, kustodi, dan hubungan perdagangan secara bersamaan.

Apa yang dikatakan Q1 untuk pembaca institusional

Hasil Q1 mengonfirmasi dua hal sekaligus. Alokasi Bitcoin institusional telah mencapai tingkat kematangan di mana penurunan harga 25% tidak menghasilkan pencairan struktural. Dan kompetisi infrastruktur antara model pengelolaan aset dan model bank untuk alokasi tersebut berada pada tahap awal.

AUM IBIT sebesar $55 miliar adalah hasil dari fase pertama. Fase kedua, yang akan diputuskan oleh di mana alokasi institusional baru akan ditempatkan selama 18 bulan ke depan, adalah apa yang diposisikan untuk ditangkap oleh MSBT dan model bank terintegrasi secara vertikal yang lebih luas. Q1 BlackRock menunjukkan besarnya apa yang dipertaruhkan.

Interpretasi bersama SEC tanggal 17 Maret yang mengklasifikasikan Bitcoin sebagai komoditas digital menyediakan dasar regulasi yang sedang dibangun kedua model tersebut. Undang-Undang CLARITY, jika disahkan, akan menjadikan dasar tersebut bersifat statutori daripada interpretatif.

Garis pendapatan dalam laporan laba hari ini kuat. Kompetisi yang diimplikasikan selama dua tahun ke depan adalah cerita sebenarnya.

Catatan editor: Kami berkomitmen terhadap akurasi. Jika Anda menemukan kesalahan, detail yang hilang, atau memiliki informasi tambahan tentang perusahaan atau pengajuan yang disebutkan dalam artikel ini, silakan email ke [email protected]. Kami akan meninjau dan memperbarui dengan cepat.