Baru saja memperhatikan pasar derivatif Ethereum sedang memanas lagi. Open interest ETH baru saja mencapai 6,4 juta, yang cukup dekat dengan puncak 7,8 juta yang kita lihat pada Juli 2025. Setelah mereda akhir tahun lalu ketika turun ke sekitar 5 juta, saat ini ada energi baru di ruang derivatif kripto.

Yang menarik adalah pasar tampaknya terbagi. Ada beberapa trader yang mengambil pendekatan lebih hati-hati dengan posisi jangka panjang, tetapi ada juga sekelompok besar yang secara agresif bermain di sisi derivatif. Seorang analis yang saya ikuti menunjukkan bahwa volume futures benar-benar mengalahkan volume perdagangan spot saat ini - seperti, untuk setiap dolar dalam ETH spot, ada sekitar tujuh dolar yang mengalir melalui kontrak futures. Itu gila dan menunjukkan seberapa besar leverage yang sedang mendorong keadaan saat ini.

Satu CEX besar saja menangani sekitar 2,3 juta ETH dalam open interest, yang kira-kira 36% dari pasar derivatif kripto global untuk Ethereum. Konsentrasi semacam itu perlu diperhatikan karena pergerakan besar di sana bisa menyebar ke tempat lain. Rasio spot terhadap futures telah turun ke 0,13 - secara dasar adalah rekor terendah tahun ini - yang berarti leverage memainkan peran besar dalam pergerakan harga saat ini.

Hal yang menjadi kekhawatiran trader adalah seberapa volatil pengaturan ini bisa menjadi. Ketika ketergantungan pada produk leverage di derivatif kripto begitu besar, ayunan harga cenderung lebih tajam dan kurang dapat diprediksi. Tingkat pendanaan juga menjadi menarik. Jika posisi terlalu diperpanjang, kita bisa melihat likuidasi berantai yang menggerakkan pasar secara keras. ETH saat ini diperdagangkan sekitar $2,31K dengan kenaikan harian 2%, tetapi sejujurnya pergerakan nyata mungkin berasal dari posisi derivatif daripada permintaan nyata terhadap aset dasar. Pastinya akan saya pantau ini dengan cermat.