###香港证监会发布新监管框架 Berapa besar pengaruh kerangka pengawasan baru yang diumumkan oleh Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong?

Pada 20 April, Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong mengumumkan sebuah kerangka pengawasan baru yang mengumumkan dorongan untuk menguji coba perdagangan sekunder produk investasi yang diakui oleh Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong yang telah dimonetisasi di Hong Kong, yang disebut sebagai "produk yang dimonetisasi". Isi dokumen terkait mencakup operasi saluran perdagangan, penetapan harga yang adil, penyediaan likuiditas, pengungkapan, pembukaan rekening pelanggan, dan pemberitahuan, bertujuan mendukung perdagangan sekunder produk yang dimonetisasi secara adil dan tertib.

Sejak kerangka pengawasan terkait monetisasi pertama kali ditetapkan oleh Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong pada akhir 2023, penerbit produk di Hong Kong telah aktif mewujudkan monetisasi produk mereka. Hingga Maret 2026, sudah 13 produk yang dimonetisasi dijual kepada publik Hong Kong, dan total aset pengelolaan saham kategori monetisasi tersebut meningkat sekitar 7 kali lipat menjadi 10,7 miliar dolar Hong Kong dalam satu tahun terakhir. Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong berpendapat bahwa, "mendorong perdagangan sekunder 24/7 saat ini sangat tepat waktu."
Direktur Eksekutif Departemen Perantara Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong, Ye Chi-hang, dalam pidatonya terbaru tentang kemajuan pengembangan aset digital di Hong Kong, juga menyampaikan dua pesan yang jelas: pertama, harus fokus dan melaksanakan 12 langkah di bawah ASPIRe secara teratur; kedua, harus beralih dari berfokus pada lokal ke memanfaatkan pengaruh global, untuk menarik likuiditas global, dan membuktikan bahwa pengelolaan risiko yang kokoh dapat berjalan seiring dengan inovasi yang bertanggung jawab.
Mengizinkan perdagangan sekunder produk yang dimonetisasi
Pada 2 November 2023, Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong mengeluarkan dua surat edaran ("Surat Edaran tentang Produk Investasi yang Diakui oleh Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong yang Dimonetisasi" dan "Surat Edaran tentang Aktivitas Sekuritas yang Dimonetisasi yang Dilakukan oleh Perantara"), yang menetapkan kerangka pengawasan terkait produk yang dimonetisasi dan aktivitas sekuritisasi yang dimonetisasi.
Untuk mendorong perkembangan tahap berikutnya dan meningkatkan skalabilitas pasar, Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong kali ini mengumumkan mengizinkan produk yang dimonetisasi diperdagangkan di pasar sekunder, guna meningkatkan likuiditasnya dan lebih jauh mengintegrasikan ekosistem Web3.0 Hong Kong.
Langkah ini bertujuan memudahkan produk yang dimonetisasi untuk diperdagangkan di platform perdagangan aset virtual berizin, serta memperluas layanan perdagangan yang diatur untuk investor ritel.
Dikatakan bahwa produk pertama yang diharapkan adalah dana pasar uang yang dimonetisasi, tetapi Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong akan mempertimbangkan, dalam kondisi yang sesuai, termasuk melalui revisi peraturan, untuk menerima jenis produk lain, dan juga mempertimbangkan pengaturan perdagangan sekunder di luar bursa. Selain itu, Komisi juga mendorong penerbit produk dan platform perdagangan aset virtual berizin di Hong Kong (disebut "platform berizin") untuk berkonsultasi atau memberi tahu Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong sebelum memulai pekerjaan terkait kerangka pengawasan ini.
CEO Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong, Leung Fong-yee, menyatakan: "Dalam proses membangun ekosistem aset digital di Hong Kong, kerangka pengawasan baru menandai tonggak penting lainnya. Ekosistem komprehensif ini akan inovatif dan skalabel, serta menyediakan perlindungan investor yang kokoh. Langkah baru ini mengizinkan produk sekuritas tradisional yang telah dimonetisasi diperdagangkan pada malam hari dan akhir pekan, serta memfasilitasi likuiditas 24/7 melalui penggunaan stablecoin berizin dan simpanan yang dimonetisasi, untuk memenuhi kebutuhan investor dalam lingkungan pasar yang semakin cepat berubah dan tidak pasti."
Fokus pada keadilan penetapan harga dan likuiditas yang cukup
Peraturan pengawasan terbaru menetapkan bahwa investor ritel dapat melakukan perdagangan sekunder produk yang dimonetisasi melalui platform berizin (yaitu, otomatis di layar). Platform perdagangan terkait harus hanya mengeksekusi transaksi ketika memiliki dana yang cukup di rekening pelanggan, atau memiliki posisi produk yang dapat dipertukarkan secara setara, untuk menyelesaikan transaksi tersebut.
Penyedia produk juga harus memastikan bahwa produk terkait mematuhi aturan dan regulasi yang berlaku serta kode etik produk, dan bekerja sama dengan platform berizin terkait untuk menguji pengaturan perdagangan produk yang dimonetisasi di platform sebelum peluncuran.
Dalam hal penetapan harga yang adil, Komisi menekankan bahwa platform berizin harus menerapkan pengelolaan risiko dan pengawasan yang efektif untuk memastikan perdagangan produk yang dimonetisasi di platform mendapatkan harga yang adil. Langkah-langkah tersebut harus mencakup: memberi peringatan kepada investor jika harga transaksi yang diusulkan menyimpang secara signifikan; menjelaskan kepada investor bahwa mereka dapat memilih untuk berlangganan atau menebus di pasar primer, bukan di pasar sekunder. Melaksanakan berbagai langkah pengawasan untuk mencegah fluktuasi harga yang berlebihan, manipulasi pasar, serta mengidentifikasi aktivitas manipulasi dan pelanggaran yang mencurigakan.
Dalam hal memastikan likuiditas, Komisi menuntut agar penyedia produk berusaha keras memastikan setiap produk yang dimonetisasi setidaknya memiliki satu market maker; memantau secara ketat aktivitas perdagangan sekunder dan likuiditas produk yang dimonetisasi, serta siap menyusun rencana darurat bersama market maker; distributor produk terkait harus merupakan badan berizin atau terdaftar di Hong Kong, dan mampu menangani permintaan pembelian dan penebusan dari investor pihak ketiga; memfasilitasi transfer produk yang dimonetisasi antara pasar primer dan sekunder.
Platform berizin harus melakukan due diligence terhadap semua market maker yang diizinkan di platform mereka dan secara berkala memantau kinerja mereka; memastikan semua market maker yang diizinkan mematuhi standar dalam spread, nilai tawaran, waktu pemeliharaan tawaran terpendek, dan tingkat partisipasi; serta segera melakukan koreksi jika market maker gagal memenuhi tanggung jawab tersebut.
Selain itu, Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong juga mengatur aturan pengungkapan informasi terkait produk yang dimonetisasi dan pemberitahuan dalam situasi khusus.
Persyaratan aplikasi persetujuan yang jelas
Menurut permintaan Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong, penyedia produk yang akan memiliki fungsi terkait monetisasi (perdagangan di pasar primer dan/atau sekunder) dan harus mendapatkan pengakuan dari Komisi, harus berkonsultasi terlebih dahulu dengan Komisi; untuk produk yang sudah diakui dan akan memperkenalkan fungsi terkait monetisasi, harus berkonsultasi dan mendapatkan persetujuan dari Komisi sebelumnya.
Komisi menyatakan bahwa mereka akan menilai setiap permohonan secara individual, tetapi mengingat lingkungan pasar monetisasi yang terus berkembang, mereka mungkin memberikan panduan lebih lanjut atau memberlakukan ketentuan tambahan sesuai kebutuhan. Untuk pengaturan perdagangan sekunder yang telah disetujui sebelumnya, penyedia produk harus berkonsultasi terlebih dahulu dengan Komisi tentang setiap perubahan penting.
Untuk perantara yang melakukan perdagangan sekunder produk yang dimonetisasi (termasuk platform berizin dan perantara yang bermaksud melakukan perdagangan sekunder di luar bursa), sebelum memulai kegiatan perdagangan sekunder, harus memberi tahu petugas kasus mereka di Komisi dan mendiskusikan rencana mereka. Jika kemudian ada perubahan signifikan terhadap pengaturan yang telah dikomunikasikan, perantara tersebut juga harus memberi tahu petugas kasus mereka di Komisi dan Bank Sentral Hong Kong.