Baru saja saya selesai membaca analisis Dune tentang stablecoin dan jujur saja, data yang diungkapkan sangat mengagumkan. Orang fokus pada bahwa volume stablecoin mencapai 300 miliar dolar, tetapi tidak ada yang bertanya pertanyaan yang benar: siapa sebenarnya pemiliknya? Berapa kali mereka dipindahkan setiap hari? Apakah benar-benar melayani ekonomi nyata atau hanya uang yang tidur?

Izinkan saya berbagi apa yang menarik perhatian saya. USDT dan USDC menguasai 89% pasar, tetapi cara mereka bergerak sangat berbeda. USDC beredar dengan kecepatan luar biasa di Base Chain, sekitar 14 kali sehari, sementara USDT di Ethereum hampir statis di sekitar 0,2 kali saja. Ini berarti sejumlah besar USDT disimpan sebagai cadangan, bukan digunakan secara aktif.

Hal yang mengkhawatirkan adalah konsentrasi. stablecoin baru seperti USDS, USDF, dan USD0 memiliki distribusi kepemilikan yang mengerikan. Hanya sembilan dompet yang memegang 90% dari USDS, dan 99% dari USD0 terkonsentrasi di beberapa akun. Ini sangat berbeda dari USDT dan USDC di mana distribusinya jauh lebih luas. Ketika konsentrasi seperti ini tinggi, risiko deviasi dari nilai acuan menjadi sangat nyata.

Sekarang bagian yang paling menarik: volume transfer di Januari mencapai 10,3 triliun dolar, lebih dari dua kali lipat tahun lalu. Tetapi angka ini menyembunyikan cerita yang kompleks. 5,9 triliun di antaranya hanyalah penambahan dan pengambilan likuiditas dari kumpulan DEX, dan 1,3 triliun adalah transaksi off-chain. Ini berarti sebagian besar pergerakan bukan pembayaran nyata atau transfer lintas batas, melainkan aktivitas perdagangan dengan frekuensi tinggi.

Base Chain adalah raja di sini. Volume transfer mencapai 5,9 triliun dolar sementara pasokan aktual di dalamnya hanya 4,4 miliar. Ini berarti dolar yang sama beredar ratusan kali. Sebaliknya, Tron dengan 84 miliar dolar stablecoin, tetapi volume transfer hanya 682 miliar. Ini menunjukkan bahwa Tron berfungsi sebagai saluran pembayaran stabil dan bukan platform perdagangan aktif.

Ada perkembangan penting juga: stablecoin dengan mata uang lokal mulai berkembang. Euro, real Brasil, yen Jepang, bahkan shilling Kenya dan Naira Nigeria sekarang memiliki versi stabil di blockchain. Volume saat ini kecil, hanya 1,2 miliar, tetapi ini menunjukkan tren yang jelas menuju mata uang digital lokal.

Yang saya sukai dari analisis ini adalah bahwa ia melampaui angka permukaan. Tidak hanya mengatakan "ada 300 miliar dolar", tetapi memberi tahu secara tepat di mana uang ini berada, siapa pemiliknya, dan bagaimana pergerakannya. Jenis data rinci seperti ini adalah yang dibutuhkan institusi dan regulator untuk benar-benar memahami pasar. Data ini sekarang tersedia di Dune, dan siapa pun yang ingin menyelami lebih dalam dapat melihat semua detailnya.