だから、私は最新の13F提出書類を調べていると、バフェットのポートフォリオの動きにかなり興味深いことが起きているのに気づきました。ウォーレン・バフェットは過去15ヶ月でバンク・オブ・アメリカの株をほぼ5億株売却しました — 4億6500万株に相当し、かつて彼の2番目に大きな保有銘柄だったものの45％の削減です。

ここで私の注意を引いたのは：バフェットは実際に12四半期連続で純売り手となっており、約$184 十億ドル相当の株を手放しています。でも、BofAの売却は意図的なものであり、その背景を掘り下げる価値があります。表面的な説明はシンプルで、利益確定です。巨大な未実現利益があり、将来的な税率引き上げの懸念がある場合、ポジションを縮小します。バフェット自身も今年初めのバークシャーの株主総会で、このロジックを述べており、アップルの縮小を正当化していました。

しかし、おそらくそれ以上の理由もあるでしょう。バンク・オブ・アメリカは米国の主要銀行の中で最も金利に敏感です。2022-2023年にFRBが積極的に利上げをしていたとき、BofAの利息収入は絶好調でした。今や金利引き下げサイクルに入ると、その追い風は逆風に変わります。計算は非常に単純です — 金利が下がると銀行の純金利マージンは縮小します。だから、バフェットはこれを予見して先手を打ったのかもしれません。

また、評価の観点もあります。2011年にバフェットがBofAの優先株を大量に買い始めたとき、その株価は簿価に対して68％割引の絶好の買い時でした。今では、BofAは簿価に対して実際に38％プレミアムで取引されています。これはバフェットが通常好む安全域の範囲外です。

しかし、ここで面白いのは：バフェットがバンク・オブ・アメリカを売却した一方で、全く別のものを静かに買い増ししている点です。ウォーレン・バフェットは伝統的な銀行業からは撤退していますが、代わりにドミノ・ピザを連続5四半期にわたって買い増しています。わずか15ヶ月で8.7％の持ち分を築き上げており、ゼロからほぼ300万株に達しています。

ドミノの話は驚くべきものです。2004年のIPO以来、配当金も含めて株価は6,600％上昇しています。これは偶然ではありません。実行力の結果です。2000年代後半に苦難の時期を迎えた同社は、多くのブランドがしないことをやり遂げました — 自分たちのピザの質が良くないと認め、その改善策を明確に示したのです。その透明性が信頼を築きました。

今、彼らにとって本当に成功しているのは、国際展開のエンジンです。海外での同店売上高の前年比増加が31年連続で続いています。その成長の余地はまだ十分にあります。さらに、AIを活用してサプライチェーンや生産の最適化に取り組み、株主還元のために自社株買いや配当増加にも積極的です — これこそがバフェットが尊敬する株主に優しい行動です。

だから、全体を俯瞰すると、明確なパターンが見えてきます：バフェットはもはや魅力的な価値を提供しないポジションから撤退し、堅実な競争優位性を持ち、優れた経営陣と合理的な評価を備えた企業に選択的に投資しています。バンク・オブ・アメリカの売却とドミノの買い増しは、彼の現在の市場観を示しています — 伝統的な金融に懐疑的で、実績のある消費者向けビジネスにより惹かれているのです。