Tối qua, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, điều này không có gì bất ngờ. Điều thực sự đáng chú ý là một hành động khác đang diễn ra đằng sau cuộc họp này — một "khoản nới lỏng gián tiếp" mà ít ai muốn nói rõ đang bắt đầu.

Trước hết, nói về những gì mọi người quan tâm: năm tới còn giảm lãi suất bao nhiêu lần?
Câu trả lời có thể khiến người ta thất vọng. Theo biểu đồ dự đoán mới nhất, phần lớn các quan chức của Fed dự kiến chỉ giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong cả năm 2026. Nói cách khác, trong hơn một năm tới, chính sách lãi suất gần như sẽ "đóng băng". Những kỳ vọng về chính sách nới lỏng liên tiếp của thị trường? Tạm thời đừng nghĩ đến nữa.

Tuy nhiên, cùng lúc đó, một chuyện khác đang xảy ra:
Bắt đầu từ ngày 12 tháng 12, Fed sẽ mua vào 400 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn mỗi tháng. Về mặt tên gọi là "Quản lý dự trữ mua vào" (RMP), giải thích chính thức là "điều chỉnh kỹ thuật, không phải QE".

Nhưng thực tế hoạt động ra sao?
- Việc thu hẹp bảng cân đối đã dừng lại từ đầu tháng 12
- Khoản gốc của các MBS đáo hạn không còn được thu hồi, chuyển sang mua trái phiếu ngắn hạn
- Ngân hàng dự trữ liên bang New York sẽ tiếp tục mua vào trên thị trường thứ cấp, kế hoạch vận hành công khai rõ ràng
- Bảng cân đối tài sản của Fed sắp sửa mở rộng trở lại

Nói trắng ra: in tiền mua tài sản, đưa thanh khoản trở lại thị trường. Hành động này khác gì so với nới lỏng định lượng? Chỉ là cách nói khác thôi.

Tại sao lại làm vậy? Bởi vì hệ thống ngân hàng đã gần cạn dự trữ, lãi suất vay qua đêm bắt đầu không ổn định, hệ thống tài chính cần "truyền máu". Và Fed rõ ràng hiểu rõ, trong bối cảnh kinh tế hiện tại —

（Chú thích: Phần cuối của bài viết chưa hoàn chỉnh, nội dung chỉnh sửa giữ nguyên sự chờ đợi kết thúc của câu chuyện）