Data center 거래 열풍의 진짜 이유: AI 편향성이 만든 시장 왜곡

Kekhawatiran bahwa gelembung Kecerdasan Buatan (AI) telah meledak semakin meningkat, namun aktivitas perdagangan di Wall Street didukung oleh fenomena yang lebih mendasar. Yakni, ‘bias’ yang terlihat di pasar. Aliran modal dan listrik menuju AI dan komputasi berkinerja tinggi (HPC) sedang mengubah pasar data center secara cepat, dan ini bukan sekadar perubahan tren, melainkan reorientasi struktur industri.

B. Riley Securities, kepala bagian perbankan investasi, J. Nardini, mengirim sinyal yang jelas dalam wawancara terbaru. “Penambang Bitcoin dan pengembang AI/HPC terus bersaing untuk mendapatkan listrik. Kapasitas data center yang berfokus pada GPU terus menarik penyewa yang memiliki kredibilitas tinggi.” Ini berarti kondisi pasar pada akhir 2025 tetap berlaku hingga awal 2026.

Bias Permintaan Listrik: Perpindahan Besar dari Bitcoin ke AI·HPC

Setelah halving Bitcoin yang mengurangi imbalan penambangan menjadi setengahnya, para penambang menghadapi tekanan margin yang serius. Meskipun harga Bitcoin saat ini mendekati $77.280, perusahaan penambangan yang ada memilih untuk ‘re-bias’. Mereka secara bertahap beralih ke hosting perangkat keras AI dan HPC.

Fenomena ini mendorong lonjakan saham terkait penambangan Bitcoin tahun ini, tetapi yang lebih menarik adalah logika pasar di baliknya. Nardini menjelaskan, “Karena orang masih membutuhkan listrik, proses akuisisi dan penggabungan terus berlangsung.” Jika permintaan listrik dari penambang Bitcoin tetap ‘signifikan’, maka permintaan di bidang AI dan HPC diperkirakan ‘lebih besar’, katanya.

Pelanggan data center melaporkan permintaan yang terus-menerus untuk fasilitas persiapan GPU. Ini bukan sekadar tren, melainkan bukti ‘bias struktural’ pasar. Artinya, permintaan dari industri lain mengalahkan industri tertentu.

$400.000~$500.000 per Megawatt: Data center Jadi Aset Energi, Bukan Properti

Fenomena paling mencolok di pasar transaksi terbaru adalah perubahan dalam penilaian aset. Dari sudut pandang properti tradisional, kini terjadi penilaian ulang sebagai ‘aset energi’ murni.

Dalam kondisi kompetitif dengan pasokan listrik berkualitas tinggi dan lokasi yang tepat, nilai transaksi per megawatt (MW) dinilai ‘sangat menarik’. Menurut pengamatan Nardini, satu proses dinilai lebih dari $400.000 per MW, dan tergantung hasil negosiasi, bisa mencapai $450.000 per MW. Sebelumnya, ada kasus yang mencapai $500.000~$550.000 per MW.

Yang menarik, permintaan tetap ada bahkan untuk aset dengan lokasi atau kondisi pasar yang kurang baik. Dalam kasus ini, terkadang muncul tawaran dengan harga ‘rendah’ sekitar $100.000~$250.000 per MW. Namun, ini juga masih jauh lebih tinggi dibandingkan kondisi masa lalu.

Penyewa Ada, Permintaan Kuat… Transaksi Terus Berlanjut

Meskipun pasar sedang lesu baru-baru ini, pengembang tetap mendapatkan permintaan kuat dari berbagai penyewa dengan kredibilitas tinggi. Ini menunjukkan indikator dasar pasar tetap sehat.

Nardini menyajikan contoh konkret dari ketahanan pasar. Hut 8 baru-baru ini menandatangani kontrak sewa selama 15 tahun senilai $7 miliar dengan Fluidstack, dan setelah berita ini diumumkan, harga sahamnya naik hingga 20%. Contoh lain, seorang penjual pribadi mengubah fasilitas industri kuno berusia 160 tahun menjadi aset energi dan menerima permintaan NDA dari sekitar 25 calon pembeli, termasuk penambang Bitcoin, hyper-scaler, dan perusahaan AI.

Kasus pelanggan swasta juga menarik. Mereka mengubah gedung kantor lama menjadi kapasitas listrik modular, membangun ‘unit 30 megawatt sekaligus’, dan sedang mencari pendanaan tambahan untuk ekspansi. Dalam satu negosiasi, penyewa bahkan bersedia membayar sewa di muka sebelum selesai, menunjukkan betapa kekurangan kapasitas yang diinginkan.

Lingkungan Risiko 2026: Bias AI Terus Berlanjut

Menatap 2026, Nardini memperkirakan bahwa jika suku bunga turun, lingkungan yang menguntungkan aset risiko akan terbentuk. ‘Lingkungan risiko on’ ini diperkirakan akan semakin memacu deal-making di bidang industri ini.

Dasar optimisme-nya jelas. Situasi operasional yang didengar dari manajemen membaik. Penyewa ada, harga tetap kuat, dan jika satu pelanggan tidak memilih, ‘yang lain akan memilih’, menunjukkan kekuatan permintaan.

Jika pengembang gagal menyewakan aset yang mereka buat atau tidak mendapatkan harga yang diinginkan, saat itulah kekhawatiran muncul. Namun saat ini, tidak ada tanda-tanda tersebut. Penilaiannya, “Kerangka bisnis tetap kokoh,” merangkum situasi dengan baik.

Pasar tetap menunjukkan permintaan tinggi terhadap aset energi, dan penjual mendapatkan penilaian yang baik terhadap aset mereka. Ini menunjukkan bias pasar ke arah AI dan HPC bersifat struktural dan tidak terpengaruh oleh fluktuasi jangka pendek. “Perdagangan data center AI masih berlangsung aktif.”