國泰海通：鷹派沃什交易落地 股市波動率攀升

國泰海通發布研報稱，上週新興市場漲幅收窄、發達市場收平，特朗普提名聯儲主席候選人沃什導致“鷹派”交易，避險資產與有色領跌。資金面上，由於美聯儲主席提名人選偏鷹派，美聯儲降息預期走弱。基本面上，上週日股歐股盈利預期上修，歐美經濟高頻景氣上修。

國泰海通主要觀點如下：

市場表現：上週新興市場漲幅收窄。股市方面，MSCI全球+0.2%，其中MSCI發達市場+0.0%、MSCI新興市場+1.4%。債市方面，美國10Y國債利率上升幅度最大。大宗方面，原油大漲，金銀明顯回調。匯率方面，美元貶，英鎊升，日元升，人民幣貶。上週全球能源板塊一致上漲，中國股市順周期偏強，歐美公用&；通訊表現更優。

交投情緒：上週全球市場普遍放量，主要指數波動率均出現上升。從成交看，上週A/港/美/歐/日股成交上升，韓股成交下降。從情緒看，港股投資者情緒環比上升、處於歷史高位，美股投資者情緒處於歷史高位。從波動率看，上週港/美/歐/日股波動率上升，美債波動率下降。從估值看，上週發達市場/新興市場估值均較前周提升。

盈利預期：上週日股歐股盈利預期上修。橫向對比來看，截至2026/1/30，上週日股2025年盈利預期邊際變化表現最優，美股、歐股次之，港股表現最末。其中：1)港股盈利預期上修，恒生指數2025年EPS盈利預期從-2.1%上修至-2.0%。2)美股盈利預期上修，標普500指數2025年EPS盈利預期從+10.5%上修至+11.8%。3)歐股盈利預期上修，歐元區STOXX50指數2025年EPS盈利預期從-4.5%上修至-4.4%。

經濟預期：上週美國經濟高頻景氣回升。過去一周，花旗美國經濟意外指數上升，或因部分企業財報強於預期、格陵蘭島爭端緩解等；歐洲經濟意外指數回升，或受歐元區四季度GDP環比高於預期、格陵蘭島爭端緩解等提振；花旗中國經濟意外指數邊際改善，或受地產、服務消費等政策預期，以及中英關係緩和等因素提振。

資金流動：鷹派沃什當選下一任美聯儲主席。從央行政策利率看，1月美聯儲決議維持利率不變，叠加特朗普提名沃什為新任聯儲主席候選人，引發市場鷹派預期。截至1/30，市場預期聯儲26年降息2.1次，較前周小幅下降。美元流動性變化不大，SOFR-OIS利差較上周收窄。全球微觀流動性上，11月資金主要流入中國大陸、美國、韓國、印度與歐洲；上週港股最大增量資金來自港股通。

風險提示：部分指標為測算值，美聯儲降息快於預期，特朗普政策不確定性。