CITIC Construction Investment: Lạc quan về cơ hội đầu tư đáy mười năm của ngành rượu trắng trước và sau Tết Nguyên Đán

CITIC Cổ phần Đầu tư Nghiên cứu báo cáo cho biết, ngày 29 tháng 1, ngành rượu trắng đã đón nhận đợt tăng giá kỷ lục, khoảng 20 cổ phiếu đạt mức trần, chỉ số tăng 9.79%, Moutai tăng 8.61%, nguyên nhân chính là do giá bán buôn của Moutai vượt dự kiến, được công nhận trong cải cách, cùng với chính sách bất động sản nới lỏng, kỳ vọng PPI chuyển sang tích cực. Ngày 30, giá bán buôn của Moutai tiếp tục tăng, giá của Flying Sky, rượu năm, rượu zodiac đều tăng, kênh phân phối hoạt động mạnh mẽ. Dự kiến đến năm 2026, ngành sẽ chạm đáy, thị phần hàng đầu sẽ tăng lên, kỳ vọng ngành rượu trắng trước và sau Tết sẽ đón cơ hội đầu tư đáy kéo dài mười năm. Hiện tại, định giá ngành rượu trắng ở mức thấp nhất trong lịch sử, có giá trị phân bổ đáy mạnh mẽ, đồng thời chú ý đến xúc tác chính sách tiêu dùng. Lý luận phân bổ đáy dựa trên việc làm sạch hiệu suất để loại bỏ gánh nặng + hỗ trợ hoạt động bán hàng của thương hiệu mạnh + nâng cao năng lực vận hành cho kênh phân phối + khám phá mô hình marketing mới.

Trong bối cảnh đó, ngành hàng tiêu dùng phổ thông cũng đang trong giai đoạn cải thiện cấu trúc cạnh tranh và giải phóng lợi nhuận, dự kiến trong năm 2026, các cửa hàng đơn lẻ sẽ tăng trưởng, mở ra cơ hội đầu tư trong lĩnh vực chuỗi bán lẻ snack.

1. Rượu trắng: Sự ấm lên của hoạt động tiêu thụ cuối cùng thúc đẩy giá bán buôn của Moutai tăng, ngành rượu trắng có đợt tăng giá kỷ lục, dự kiến trước và sau Tết sẽ đón cơ hội đáy kéo dài mười năm. Hoạt động tiêu thụ cuối cùng của Moutai phục hồi, giá bán buôn tăng đã thúc đẩy đợt tăng mạnh của ngành rượu trắng ngày 29 tháng 1, 20 cổ phiếu trong ngành đạt mức trần, Moutai tăng 8.61% lên 1437.72 nhân dân tệ, tổng giá trị giao dịch 26.3 tỷ nhân dân tệ, chỉ số ngành tăng 9.79%, dòng vốn ròng chảy vào hơn 6 tỷ nhân dân tệ. Nguyên nhân chính của đợt tăng giá này là do hoạt động tiêu thụ của Moutai vượt dự kiến, giá bán buôn của Moutai tăng cao hơn kỳ vọng, thị trường chứng khoán công nhận mạnh mẽ cải cách giá thị trường của Moutai, cùng với việc chính sách bất động sản nới lỏng và dự đoán giá nguyên liệu công nghiệp tăng đã thúc đẩy kỳ vọng PPI chuyển sang tích cực.

Ngày 30 tháng 1, giá bán buôn của Moutai tiếp tục tăng, giá của hộp nguyên bản Flying Sky và chai rượu rải rác lần lượt đạt 1710 và 1570 nhân dân tệ, giá bán lẻ cuối cùng cũng tăng trở lại, hạn mức phân phối của nhà phân phối và rượu giá bình ổn i Moutai đã bán hết, các loại rượu năm và rượu zodiac năm Mậu Thân còn khan hiếm và có giá trị chênh lệch rõ rệt.

Tiến độ thu hồi và giao hàng của Moutai trong tháng 1 nhanh hơn năm ngoái, sau kỳ nghỉ Tết Nguyên Đán, hoạt động tiêu thụ tăng trưởng dương so với cùng kỳ, hiệu quả cải cách giá rõ rệt, ngành cũng đang theo đuổi việc lấy lại quyền định giá và tái cấu trúc cơ chế kênh phân phối. Cộng hưởng với việc dự đoán cải thiện đáy của bất động sản và kỳ vọng PPI chuyển sang tích cực truyền đến phía tiêu dùng, dự kiến đến năm 2026, ngành rượu trắng sẽ chạm đáy, giảm áp lực tồn kho, dưới cạnh tranh tồn kho, thị phần các thương hiệu hàng đầu sẽ tiếp tục tăng.

Chúng tôi đánh giá cao khả năng ngành rượu trắng trước và sau Tết sẽ đón cơ hội đáy kéo dài mười năm. Hiện tại, định giá ngành rượu trắng ở mức thấp nhất trong lịch sử, có giá trị phân bổ đáy mạnh mẽ, đồng thời chú ý đến xúc tác chính sách tiêu dùng. Lý luận phân bổ đáy dựa trên việc làm sạch hiệu suất để loại bỏ gánh nặng + hỗ trợ hoạt động bán hàng của thương hiệu mạnh + nâng cao năng lực vận hành cho kênh phân phối + khám phá mô hình marketing mới.

2. Thực phẩm đại chúng: Đẩy mạnh cơ hội đầu tư trong đổi mới chuỗi bán lẻ. 1) Chú ý đến các cơ hội đổi mới kênh như hình thức cửa hàng mới, tùy chỉnh siêu thị, dự kiến phục hồi chuỗi dịch vụ ăn uống. Từ quý 4 năm 2025, chiến tranh giá trong chuỗi cung ứng dịch vụ ăn uống đã giảm bớt. Đồng thời, một số doanh nghiệp trong lĩnh vực siêu thị và tùy chỉnh sản phẩm đã bước vào giai đoạn mở rộng. 2) Đường đua sức khỏe và các sản phẩm lớn có chức năng. Trong mùa cao điểm Tết Nguyên đán 2026, chú ý đến khả năng tăng trưởng của ngành snack trong dịp Tết. 3) Điểm ngoặt của chu kỳ giá cả. Sự cộng hưởng giữa thịt và sữa thúc đẩy chu kỳ sữa nguyên liệu tích cực, có lợi cho các doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực sữa lỏng, giá bò liên tục tăng, thúc đẩy lợi nhuận của các trang trại chăn nuôi phía trên, giá sữa ổn định hơn, tạo điều kiện cho lợi nhuận của trang trại phục hồi mạnh mẽ. Giá nguyên liệu như men, mật mía mới ép từ tháng 12 trở lại đây liên tục giảm, giải phóng khả năng sinh lợi.

Cơ hội đầu tư trong đẩy mạnh đổi mới chuỗi bán lẻ: Mở rộng danh mục sản phẩm, mở rộng kịch bản, hiệu quả lợi nhuận vượt dự kiến.

Trong dự báo quý 1, chúng tôi đề xuất theo dõi hai xu hướng chính:

1. Thị trường chuyển giao năm và sự sôi động mùa xuân: Trước tiên phát triển, rượu trắng chờ đợi mùa xuân

Dựa trên dữ liệu hàng tháng và hiệu suất thị trường, có thể thấy thị trường chuyển giao năm có đặc điểm rõ ràng là “phát triển trước, rượu trắng tích cực chuẩn bị”. Hiện tại, dòng vốn thị trường thiên về các ngành như snack, sữa, có triển vọng rõ ràng và độ linh hoạt cao hơn, dưới sự hỗ trợ của chính sách và xu hướng ngành, dữ liệu hàng tháng liên tục cải thiện, trở thành động lực chính của thị trường chuyển giao năm. Trong khi đó, ngành rượu trắng đang trong giai đoạn “tích trữ và chuẩn bị”, khi Tết Nguyên đán đến gần, nhu cầu dự trữ cuối cùng của các nhà bán lẻ bắt đầu tăng, các thay đổi biên độ trong giá bán buôn của các thương hiệu hàng đầu đã bắt đầu rõ rệt, dự kiến sau Tết, khi các kịch bản tiêu dùng phục hồi và nhu cầu tập trung, ngành rượu trắng sẽ đón nhận đợt phục hồi định giá.

2. Sự kiện thúc đẩy cuối tháng 1: Nhiều tin vui có khả năng vượt dự kiến trong báo cáo quý 1

Từ cuối tháng 1, nhiều sự kiện thúc đẩy có thể mang lại khả năng vượt dự kiến trong báo cáo quý 1. Về phía doanh nghiệp, các hãng rượu đón mùa tiêu thụ cao điểm Tết, cộng thêm việc một số doanh nghiệp hàng tiêu dùng phổ thông dự kiến dự trữ hàng đúng thời điểm Tết, có thể thúc đẩy số liệu tháng 1 và quý 1 tăng trưởng tích cực. Ngoài ra, ngành thực phẩm và đồ uống đang ở mức định giá thấp trong lịch sử, dưới sự quay vòng vốn và phục hồi tâm lý, các sự kiện thúc đẩy có thể làm tăng khả năng tăng trưởng vượt dự kiến của ngành.

【Rượu trắng】: Hoạt động tiêu thụ cuối cùng phục hồi thúc đẩy giá bán buôn của Moutai tăng, ngành rượu trắng có đợt tăng giá kỷ lục

Ngày 29 tháng 1, ngành rượu trắng bùng nổ: 20 cổ phiếu trong ngành đạt mức trần (chỉ một số ít như Moutai không đạt), Moutai tăng 8.61% lên 1437.72 nhân dân tệ, tổng giá trị giao dịch 26.3 tỷ nhân dân tệ; cổ phiếu Zhenjiu Li Du (Hồng Kông) tăng 12.35%, chỉ số ngành tăng 9.79% trong ngày, dòng vốn chính ròng chảy vào hơn 6 tỷ nhân dân tệ, Moutai mua ròng hơn 2.8 tỷ nhân dân tệ. Động lực chính đến từ: 1) hoạt động tiêu thụ và giá bán buôn của Moutai vượt dự kiến, từ ngày nghỉ lễ đến nay, hoạt động tiêu thụ của Moutai tăng trưởng dương, giá bán buôn đã trở lại khoảng 1600 nhân dân tệ; 2) thị trường chứng khoán công nhận cao cải cách giá thị trường của Moutai; 3) chính sách bất động sản bỏ “ba đường đỏ”, dự đoán giá nguyên liệu công nghiệp (kim loại, hóa chất, dầu khí) tăng trở lại thúc đẩy PPI chuyển sang tích cực.

Ngày 30 tháng 1, giá bán buôn của Flying Sky nguyên hộp đạt 1710 nhân dân tệ, tăng 55 nhân dân tệ so với ngày 26, giá bán buôn chai rượu rải rác đạt 1570 nhân dân tệ; nhiều nơi giá bán lẻ cuối cùng đã trở lại 1700-1800 nhân dân tệ, một số chuỗi bán lẻ báo giá 1750 nhân dân tệ, các hạn mức phân phối của nhà phân phối gần như đã bán hết trong tháng 1-2, rượu bình ổn i Moutai 1499 nhân dân tệ liên tục bán hết. Rượu năm 50 năm tăng 1000 nhân dân tệ/ngày, đạt 25.500 nhân dân tệ; rượu zodiac năm Mậu Thân tăng 250 nhân dân tệ/ngày, đạt 2950 nhân dân tệ, rõ ràng thể hiện tính khan hiếm và chênh lệch giá.

Về mặt cải cách, các thương hiệu hàng đầu đã chủ động phát huy, toàn ngành theo đuổi tiến trình này, trọng tâm là lấy lại quyền định giá thực sự của sản phẩm rượu trắng, phá vỡ các ràng buộc cố hữu về kênh phân phối và hệ thống giá, đồng thời xây dựng cơ chế khuyến khích kênh mới năng động, phù hợp hơn với thị trường, để giá trị kênh và giá trị thương hiệu, giá trị ngành công nghiệp được liên kết chặt chẽ hơn. Dự báo về bất động sản, kỳ vọng cải thiện đáy: các doanh nghiệp bất động sản không còn bị yêu cầu báo cáo hàng tháng về “ba đường đỏ”, chính sách chuyển từ thắt chặt sang nới lỏng. Về PPI, kỳ vọng giá nguyên liệu công nghiệp như kim loại, hóa chất, dầu khí tăng trở lại, có thể thúc đẩy PPI chuyển sang tích cực, giá rượu cao cấp có mối liên hệ chặt chẽ với PPI, dự báo PPI sẽ truyền sang phía tiêu dùng. Về chu kỳ ngành, dự kiến đến năm 2026, ngành sẽ chạm đáy, áp lực tồn kho giảm, thời kỳ khó khăn nhất của lệnh cấm rượu đã qua, cạnh tranh nội bộ trong ngành sẽ tiếp tục, thị phần các thương hiệu hàng đầu sẽ tiếp tục tăng.

Khuyến nghị nắm bắt cơ hội đầu tư trong giai đoạn giá thấp hiện tại. Các thương hiệu rượu cao cấp và ổn định: dựa trên sức mạnh thương hiệu và nhu cầu cứng, sẽ là những người đầu tiên hưởng lợi từ sự phục hồi của tiêu dùng doanh nghiệp và quà tặng, có độ chắc chắn cao về hiệu quả, lợi nhuận chủ yếu dựa trên ổn định. Những doanh nghiệp này không chỉ có thể hưởng lợi từ việc phục hồi định giá, hoạt động ổn định còn mang lại tỷ suất cổ tức ≥3%, tổng lợi nhuận dự kiến khá cao. Các doanh nghiệp rượu trung cấp và khu vực: dựa trên nền tảng thị trường vững chắc và vận hành tinh vi, có khả năng tăng thị phần trong các dịp tiệc tùng, hội nghị. Các doanh nghiệp đang tích cực chuẩn bị mở rộng thị trường qua các chiến lược tuyển dụng, đổi mới sản phẩm, nếu thành công, sẽ thu về lợi nhuận vượt mong đợi.

【Bia】: Nhiều dòng sản phẩm bia đặc sắc mới ra mắt, tồn kho ngành đã giảm xuống mức thấp

Gần đây, Budweiser ra mắt dòng sản phẩm mới cho mùa xuân năm 2026, bia Windflower Snow Moon mới ra mắt, dòng bia phong cách Trung Quốc trong bộ sưu tập mùa xuân. China Resources Beer hợp tác với Pang Dong Lai ra mắt sản phẩm bia trắng phong cách Bỉ độc quyền đầu tiên – Đông Lai Craft Belgian. Ngày 18 tháng 1, công ty China Resources Beer tại Quý Dương đã chính thức ra mắt bia Thác Nước Quảng Châu nâng cấp mới. Theo dữ liệu của Tổng cục Thống kê quốc gia, sản lượng bia của các doanh nghiệp quy mô trên toàn quốc tháng 12 năm 2025 đạt 2,227 triệu hectolit, giảm 8.7% so với cùng kỳ, ngành tiếp tục giảm tồn kho, tổng sản lượng bia năm 2025 đạt 35,36 triệu hectolit, giảm 1.1%. Do ngành đang trong mùa thấp điểm tiêu thụ, các doanh nghiệp đều trong trạng thái giảm tồn kho, cần chú ý đến các kế hoạch năm mới tiếp theo. Ngành bia, chịu ảnh hưởng của lệnh cấm rượu trước đó, giá nguyên liệu tăng, mùa thấp điểm Q4, giá cổ phiếu đã giảm xuống mức thấp, dự kiến năm 2026, dựa trên cơ sở tiêu thụ thấp của ngành dịch vụ ăn uống, cùng với việc CPI dần ổn định và World Cup 2026 diễn ra, ngành bia có khả năng phục hồi.

【Sản phẩm sữa】: You Ran & Modern tìm kiếm cơ hội hợp nhất hoặc mở rộng ngành chăn nuôi, chú ý đến điểm ngoặt chu kỳ ngành sữa

Trong tuần thứ 4 tháng 1, giá sữa trung bình tại các vùng chính đạt 3.04 nhân dân tệ/kg, tăng 0.3% so với tuần trước, giảm 2.6% so với cùng kỳ năm ngoái, chu kỳ giá sữa tiếp tục giảm, hai tập đoàn chăn nuôi lớn đang tìm kiếm cơ hội hợp nhất khi điểm ngoặt đến gần, được các cổ đông lớn hỗ trợ đầy đủ, thông qua hợp nhất nguồn lực ngành để nâng cao thị phần, thể hiện sự tự tin vào tương lai ngành. Đến năm 2026, công suất chế biến sâu trong nước có thể sẽ dần đi vào hoạt động, làm giảm nhu cầu sữa nguyên liệu, thúc đẩy thay thế nguyên liệu nội địa cho B2B, thị trường còn nhiều tiềm năng.

【Gia vị & Thực phẩm đông lạnh】: Chuỗi dịch vụ ăn uống bước vào mùa cao điểm, giá cả có thể giảm bớt, mùa ép mật mía mới có khả năng giải phóng lợi nhuận chi phí

Dự kiến tiêu chuẩn quốc gia về thực phẩm chế biến sẵn sẽ sớm ban hành, định nghĩa rõ ràng về thực phẩm chế biến sẵn, ngày 22 tháng 1, Văn phòng An toàn Thực phẩm Quốc gia tổ chức soạn thảo dự thảo tiêu chuẩn quốc gia về thực phẩm chế biến sẵn và thuật ngữ phân loại, phối hợp với Tổng cục Quản lý Thị trường, Bộ Thương mại để soạn thảo thông báo về việc thúc đẩy phương thức chế biến món ăn trong ngành dịch vụ ăn uống tự công bố, dự kiến sẽ công khai lấy ý kiến trong thời gian tới. Mùa ép mật mía mới bắt đầu, hoạt động mua bán mật mía ở phía Nam đang diễn ra, theo dữ liệu của Pan Sugar Technology, giá trung bình mật mía tháng 12 là 787.23 nhân dân tệ/tấn, giảm 33.79% so với cùng kỳ, giá giao dịch mới nhất tháng 1 đạt 716.00 nhân dân tệ/tấn, rõ ràng giá nguyên liệu chính của men nấm đã giảm đáng kể, dự kiến năm 2026 sẽ tiếp tục giải phóng lợi nhuận. Ngoài ra, công ty đang đẩy nhanh xây dựng năng lực sản xuất men nấm, protein men, chiết xuất men, mở ra đường tăng trưởng thứ hai trong thị trường nội địa. Gần Tết, các sản phẩm trong chuỗi cung ứng dịch vụ ăn uống dự kiến sẽ ra mắt nhanh hơn, như sản phẩm khoai tây nghiền muối trứng muối của Li Gaosham, bánh tart dày bán chạy tháng 12, mì kho tộ của Qian Wei Shan Mu, các sản phẩm mới của Bao Li dự kiến ra mắt, KFC đã bắt đầu chuẩn bị cho sự trở lại của gà chiên vàng (cung cấp gia vị), An Ji đã ra mắt đóng gói giữ tươi 6.0, sản phẩm mới của Shan Mu là tôm hùm đen, doanh số đang tăng nhanh. Nhìn về năm 2026, chiến tranh giá cả sẽ giảm bớt, môi trường cạnh tranh sẽ được tối ưu hóa, chuyển từ cạnh tranh giá sang cạnh tranh về chất lượng và giá trị, kênh phân phối phân mảnh, thương mại điện tử mới nổi lên, tỷ lệ chuỗi dịch vụ ăn uống tăng, cần tích cực đón nhận các kênh chất lượng cao, nâng cao hiệu quả chuỗi cung ứng, khả năng tùy biến linh hoạt. Khuyến nghị chú ý đến: 1) các thương hiệu dẫn đầu trong ngành phân khúc, đa dạng hóa sản phẩm, hoàn thiện bố cục kênh, nâng cao khả năng tùy biến, dự kiến mở rộng ra thị trường quốc tế; 2) các lĩnh vực giá cả đang giảm, đón nhận thương mại điện tử mới và tùy biến dịch vụ ăn uống, đổi mới sản phẩm để phù hợp với nhu cầu thị trường; 3) kỳ vọng chuyển đổi khó khăn thành thuận lợi, có thể giải phóng động lực cải cách nội bộ.

【Nước giải khát mềm & Thực phẩm ăn vặt】: Gần Tết, chú ý đến tình hình dự trữ thực phẩm ăn vặt trong dịp Tết.

Tiếp tục xu hướng chức năng hóa và lành mạnh hóa của ngành đồ uống.

Nhu cầu phục hồi chưa đạt kỳ vọng, trong hai năm gần đây, do ảnh hưởng của môi trường vĩ mô và các yếu tố khác, tăng trưởng kinh tế chậm lại, thu nhập quốc dân cũng bị ảnh hưởng, trong ngắn hạn trung hạn, tốc độ tăng trưởng thu nhập của cư dân và khả năng tiêu dùng có thể không đạt kỳ vọng; rủi ro an toàn thực phẩm vẫn luôn là mối quan tâm của người tiêu dùng, mặc dù các doanh nghiệp trong chuỗi ngành đã nâng cao kiểm soát chất lượng sản xuất, do chuỗi dài và nhiều bên liên quan, vẫn tồn tại rủi ro về an toàn thực phẩm; rủi ro biến động chi phí, trong những năm gần đây, giá nguyên liệu hàng hóa cơ bản trong ngành thực phẩm và đồ uống có biến động lớn hơn, trong đó rượu cao cấp ít bị ảnh hưởng bởi biến động nguyên liệu do tỷ suất lợi nhuận cao, còn các loại rượu giá rẻ, gia vị, các mặt hàng có tỷ lệ chi phí cao có thể bị ảnh hưởng lớn hơn bởi biến động giá nguyên liệu.