Le marché du sucre sous pression : un excès d'offre mondial fait chuter les prix à leur plus bas niveau en cinq ans

Le marché du sucre est entré dans une phase baissière prononcée, avec les contrats de mars pour le sucre mondial NY #11 (SBH26) en baisse de 0,06 point (0,43 %) et le sucre blanc ICE Londres #5 (SWH26) en recul de 8,20 points (2,12 %) lors des récentes transactions. Ces mouvements quotidiens modestes masquent une tendance bien plus significative : les prix ont maintenant reculé à leur niveau le plus bas depuis plus de cinq ans, prolongeant une spirale descendante abrupte de cinq mois. La cause fondamentale de cette baisse est indiscutable — les attentes d’un excédent mondial continu dominent le sentiment du marché et limitent toute possible reprise.

La baisse des prix reflète des attentes croissantes d’excédent

Plusieurs cabinets de recherche en matières premières ont dressé un tableau cohérent d’un marché du sucre en surabondance à court terme. Les analystes de Czarnikow ont récemment prévu un excédent mondial de 3,4 millions de tonnes métriques (MMT) pour la saison 2026/27, s’appuyant sur une estimation antérieure de 8,3 MMT pour 2025/26. Green Pool Commodity Specialists ont anticipé des dynamiques similaires, avec un excédent prévu de 2,74 MMT pour 2025/26 et un surplus plus modeste de 156 000 tonnes pour 2026/27. L’analyse de StoneX a renforcé ce consensus, prévoyant un excédent mondial de 2,9 MMT en 2025/26. Plus encore, Covrig Analytics a revu à la hausse son estimation d’excédent mondial pour 2025/26 à 4,7 MMT, une révision significative par rapport aux 4,1 MMT projetés en octobre. L’Organisation Internationale du Sucre (ISO) a confirmé cette tendance à la surabondance, en prévoyant un excédent de 1,625 million de tonnes en 2025/26, après un déficit de 2,916 millions de tonnes l’année précédente.

Ce consensus unanime de pessimisme parmi les fournisseurs de recherches a créé une pression de vente soutenue. De grands fonds de matières premières ont réagi en établissant des positions courtes record, le dernier rapport Commitment of Traders (COT) révélant que ces fonds ont accru leurs positions nettes à la vente sur les contrats à terme et options sur le sucre mondial NY à 239 232 contrats début février — le niveau le plus élevé depuis 2006. Bien que cette position reflète un sentiment négatif, elle pourrait paradoxalement préparer le terrain pour un rallye de couverture à la baisse si la dynamique du marché venait à changer.

Explosion de la production dans les principales régions productrices

Le problème d’excédent du marché du sucre provient d’une croissance sans précédent de la production dans les principaux pays producteurs. La région Centro-Sud du Brésil, le géant mondial de la production de sucre, a produit 40,236 MMT de sucre jusqu’à mi-janvier pour la saison 2025/26, soit une augmentation de 0,9 % par rapport à l’année précédente. Plus significatif encore, la proportion de canne à sucre transformée spécifiquement en sucre est passée à 50,78 % en 2025/26 contre 48,15 % la saison précédente, indiquant que les producteurs privilégient la production de sucre plutôt que celle d’éthanol. Pour l’avenir, le Service de l’Agriculture Étrangère (FAS) du USDA prévoit que la production de sucre du Brésil atteindra un record de 44,7 MMT en 2025/26, en hausse de 2,3 % par rapport à l’année précédente, tandis que Conab (l’agence agricole brésilienne) estime la production totale à 45 MMT.

L’Inde est également devenue un moteur important du surplus mondial, avec l’Indian Sugar Mill Association (ISMA) rapportant une production de 15,9 MMT d’octobre à mi-janvier — une augmentation remarquable de 22 % par rapport à l’année précédente. ISMA a par la suite relevé son estimation de production pour la saison complète à 31 MMT pour 2025/26, soit une hausse de 18,8 % par rapport à l’année précédente. Le FAS du USDA prévoit des chiffres encore plus élevés, anticipant une augmentation de 25 % à 35,25 MMT, grâce à des conditions météorologiques favorables et à l’expansion des surfaces plantées. Cette explosion de la production a alimenté les attentes d’exportations indiennes de sucre en forte hausse, le gouvernement du pays pouvant approuver des quotas d’exportation supplémentaires au-delà des 1,5 MMT déjà autorisées pour la saison 2025/26. Ces annonces d’exportation ont fortement pesé sur les prix mondiaux, car la participation accrue de l’Inde sur le marché signale un afflux supplémentaire d’offre dans un marché déjà saturé.

La Thaïlande, troisième plus grand producteur et deuxième exportateur mondial, contribue également à la croissance de l’offre mondiale. La Thai Sugar Millers Corp a prévu une augmentation de 5 % de la récolte 2025/26 à 10,5 MMT, tandis que le FAS du USDA estime la production thaïlandaise à 10,25 MMT, soit une hausse de 2 %.

Dynamique du marché et perspectives d’avenir

Le rapport semestriel du USDA a dressé un tableau complet des fondamentaux du marché mondial du sucre. La production mondiale pour 2025/26 devrait atteindre un record de 189,318 MMT, en hausse de 4,6 % par rapport à l’année précédente, tandis que la consommation humaine ne devrait augmenter que de 1,4 %, atteignant 177,921 MMT. Ce déséquilibre entre l’offre et la demande signifie que les stocks de fin d’année devraient diminuer de seulement 2,9 %, pour atteindre 41,188 MMT — restant à des niveaux historiquement élevés. Les chiffres sont éloquents : la croissance de la production dépasse largement celle de la demande, garantissant une pression continue sur la structure des prix du sucre.

Cependant, les perspectives pourraient s’éclaircir lors des saisons suivantes. Czarnikow a revu à la baisse son estimation de surplus pour 2026/27 à 3,4 MMT, contre des projections antérieures, tandis que Covrig Analytics prévoit que le surplus se réduira encore, à seulement 1,4 MMT en 2026/27, car des prix faibles dissuadent l’expansion de la production. Safras & Mercado prévoit que la production du Brésil diminuera de 3,91 %, pour atteindre 41,8 MMT en 2026/27, contre 43,5 MMT anticipées pour 2025/26, avec une baisse de 11 % des exportations de sucre, à 30 MMT. Ces projections suggèrent que l’épisode actuel de surabondance pourrait s’autocorriger, car des prix faibles incitent les producteurs à réduire les superficies plantées et à se tourner vers des cultures alternatives comme l’éthanol.

La situation actuelle du marché du sucre reflète le cycle classique des matières premières : une offre abondante comprime les prix, ce qui limite à terme la production future à mesure que les marges se détériorent. Bien que les vents contraires à court terme restent importants, le cadre structurel pour un rééquilibrage futur de l’offre et de la demande commence déjà à apparaître dans les prévisions des producteurs et dans les ajustements politiques des principales nations productrices de sucre.