中信證券：中東衝突升級 或助推煤炭板塊估值提升

中信證券研報表示，中東地緣衝突升級，若油價上漲，或有效推升煤價；同時，甲醇等化工品貿易物流若受到影響，國內煤化工耗煤需求也有望增加，對煤價形成利好。目前疊加印尼煤炭減量帶來的出口擾動，國內煤價預期有望持續向好。我們推薦有煤化工業務的低估值公司以及化工煤銷量占比相對高的公司，同時可關注在印尼有煤炭資源布局的公司。

全文如下

煤炭｜中東衝突升級，或助推板塊估值提升

中東地緣衝突升級，若油價上漲，或有效推升煤價；同時，甲醇等化工品貿易物流若受到影響，國內煤化工耗煤需求也有望增加，對煤價形成利好。目前疊加印尼煤炭減量帶來的出口擾動，國內煤價預期有望持續向好。我們推薦有煤化工業務的低估值公司以及化工煤銷量占比相對高的公司，同時可關注在印尼有煤炭資源布局的公司。

▍中東地緣衝突升級，煤價或跟隨油價上漲。

根據新華社報導，“美國和以色列2026年2月28日宣布從空中和海上對伊朗發起打擊。分析人士認為，美以軍事打擊伊朗將擾亂能源供應預期，推動市場避險情緒升溫，地區局勢圍繞霍爾木茲海峽演進的三種潛在情形將決定其對市場的影響程度”。我們認為若美伊衝突升級帶動油價上漲，煤價或也有望跟隨上漲。一方面從歷史比價看，油煤價格趨勢長周期都是同向變動，近兩年油煤價格比值在2~3的穩定區間，短期油煤價格存在聯動基礎；另一方面，印尼煤炭產量2026年以來持續收縮預期，兩因素疊加，煤價繼續上漲動力充分。

▍油價上漲下，煤化工或成為國內煤價傳導的重要因素之一。

由於煤化工目前主流產品與石化路線的產品一致，價格趨同，若石化路線產品在原油價格上漲的成本驅動下漲價，則煤化工盈利有擴張的可能，帶動煤化工裝置開工率提升，和耗煤量增加，同樣焦化副產品盈利改善，也可帶動焦炭開工率提升，兩路徑均可帶來煤炭需求擴張和煤價上漲。特別是中東區域也是中國甲醇進口的主要來源區域（按照海關總署數據，2025年進口來源占比超過70%），若衝突導致區域物流受阻，國內煤制甲醇的需求量或進一步增加，甲醇耗煤受益或更為明顯。

▍短期動力煤價在進口因素影響下持續向好，今年煤價在淡季有望超預期。

由於印尼官方年初以來縮減煤炭產量配額的政策預期持續存在，印尼多數礦山都縮減了現貨煤炭出口，導致中國進口煤供應緊張。印尼的減量也帶動了澳煤進口價格的上漲。目前國內電廠遠期（4月）到港的進口煤招標價格已普遍倒掛，對淡季煤價形成支撐。再疊加油價上漲的預期，預計今年Q2淡季，煤價或淡季不淡，表現超預期。我們預計短期1個月內，北港5500大卡動力煤價或漲至800元/噸以上，Q2均價或在750元/噸以上。

▍風險因素：

地緣衝突緩和、海外煤炭減產不及預期，導致國際煤價系統性下跌；宏觀經濟波動，影響煤炭需求和煤價；供給收縮執行力度不及預期，或安監力度有所放鬆，導致供給增加。

▍投資策略：中東地緣衝突與印尼供給擾動疊加推升煤價，板塊有望進一步上漲。

2月以來，煤炭市場在印尼煤供給持續緊張的帶動下情緒有所升溫，價格加速上漲。而中東地緣衝突有望繼續抬高全球能源商品價格預期，在海外因素及國內開工和補庫需求釋放的帶動下，我們預計國內煤價有望進一步上漲，板塊也有望延續上漲趨勢。

（資料來源：第一財經）