格雷格·阿贝尔将管理伯克希尔股票组合的绝大部分，包括其现金储备。

伯克希尔哈撒韦（BRKA +0.50%）（BRKB +0.45%）的股票备受关注，原因是该集团在重大领导层变动后澄清了其投资运营的未来方向。多年来，投资者一直在猜测，沃伦·巴菲特退休后，公司的庞大股票组合将如何处理，以及格雷格·阿贝尔正式接任首席执行官后会采取何种策略。在伯克希尔最近的年度更新中，市场终于得到了明确的答案。

更新确认阿贝尔将成为主要负责伯克希尔股票组合的高管。作为背景，伯克希尔的高管特德·韦施勒将管理仅占持股的6%。

这意味着绝大部分股票由阿贝尔掌控，延续了公司由著名投资者沃伦·巴菲特倡导的反官僚文化，使伯克希尔在投资机会出现时能够灵活迅速。

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庞大的投资组合与充足的弹药

这是一项巨大的责任。伯克希尔的股票组合目前接近3200亿美元，而且公司还拥有大量现金储备。阿贝尔在公司2025年年度更新中坦言，他更愿意将资金投资于“生产性企业”而非美国国债。

通过将绝大部分投资决策集中在阿贝尔手中，而非外包，公司传递出持续性信号。此外，这也表明阿贝尔认识到股票选择在伯克希尔长期价值中的关键作用。

作为参考，韦施勒管理的6%股票组合仍然价值约190亿美元，但这仍然意味着绝大部分的公开市场投资由阿贝尔直接监管。

而伯克希尔的现金余额更为庞大。公司现金和短期投资在年末达到惊人的3733亿美元。

投资决策将成为关键

近期伯克希尔基础业务的波动凸显了集团在做出卓越投资决策方面的压力。

第四季度经营利润同比下降约30%，至102亿美元。这个速度较上一季度有所放缓，主要受到保险承保业务的影响，该业务实现了16亿美元的经营利润，同比下降超过54%。但从全年度来看，经营利润为445亿美元。虽然比2024年下降6%，但仍远高于公司五年平均水平，显示出集团的业务实力和强劲盈利能力。

然而，虽然伯克希尔的经营表现很重要，但你可以说，公司将如何管理其股票组合和庞大的现金储备，可能对股价的影响更大。

在年度更新中，阿贝尔承认了这笔巨额现金，指出其中大部分是未来机会的“弹药”。

“在伯克希尔的历史上，许多观察者曾建议我们的巨额现金意味着退出投资，”阿贝尔在股东信中写道，“事实并非如此。我们仍在评估许多机会，并将保持耐心和纪律，追求对所有者最有利的投资。”

回购限制

话虽如此，将资本投入伯克希尔自身股票时存在一个有趣的具体限制。

最新的股东信显示，阿贝尔在回购股票前必须与伯克希尔董事长沃伦·巴菲特协商。

需要协商意味着，回购股票的门槛仍然与阿贝尔在信中提出的严格、保守的估值限制挂钩。

“当伯克希尔的股价低于我们保守估算的内在价值时，我们将回购股票，”阿贝尔解释道，“确保回购能提升每股价值，为持续的所有者创造价值。”

展开

纽约证券交易所：BRKB

伯克希尔哈撒韦

今日变动

(0.45%) $2.28

当前价格

$504.95

关键数据点

市值

1.1万亿美元

当日区间

$501.29 - $506.48

52周区间

$455.19 - $542.07

成交量

258K

平均成交量

4.6M

毛利率

24.85%

展望未来

总体而言，看到阿贝尔几乎管理整个投资组合是个好消息。这表明公司资本配置文化将继续沿用巴菲特担任CEO时的风格。

目前市场以约1.6倍账面价值进行交易，隐含预期阿贝尔管理股票组合和运营业务将持续带来稳定、持久的回报。

我认为这是合理的预期。

既然投资者对伯克希尔的管理方式有了更多了解，这只股票是否具有吸引力？

我认为持有这只股票作为长期投资是值得的。实际上，考虑到公司资产的质量以及阿贝尔未来可能将更多现金投入生产性资产，估值相当具有吸引力。此外，伯克希尔在极不确定的时期展现出令人难以置信的韧性。