Prakiraan Laporan Keuangan | Semakin lemah konsumsi, semakin meriah bisnis? Laporan keuangan Costco(COST.US)Q2 mungkin kembali membuktikan sifat "raja ketahanan terhadap resesi"

Aplikasi Zhitong Finance mengetahui bahwa Costco (COST. AS) akan merilis laporan pendapatan kuartal kedua setelah pasar saham AS pada 5 Maret, Waktu Timur, dan pasar umumnya memperkirakan pendapatan Q2 perusahaan sekitar $69 miliar dan laba per saham menjadi $4,50.

Costco: Model bisnis yang dibuat untuk masa-masa sulit

Sejak mencapai puncaknya, harga saham raksasa ritel gudang terus menurun selama beberapa bulan terakhir di tengah data konsumen yang lebih lemah. Untungnya, tren rotasi uang baru-baru ini dari saham teknologi telah membantu saham menghentikan penurunannya dan mendorong harga sahamnya kembali sekitar 17% year-to-date.

Faktanya, lingkungan ekonomi yang lemah harus menjadi faktor positif bagi Costco, dan alasan intinya adalah bahwa ia dikenal menjual barang dengan margin keuntungan yang sangat rendah, dan produk makanannya, seperti ayam panggang dan hot dog ikonik, bahkan dapat dijual di bawah biaya sebagai “produk drainase”. Karena fitur ini, Costco dikenal untuk merebut lebih banyak pangsa pasar ketika konsumen merasa malu di bawah tekanan ekonomi.

Saat ini, konsumen merasakan tekanan dari harga toko, dan sentimen secara keseluruhan rendah. Selama bertahun-tahun, tingkat inflasi telah berada di atas target, dan penjualan komoditas inti Costco seperti kekuatan utama adalah faktor utama dan inti yang mendorong inflasi naik tahun lalu.

Hal ini mendorong konsumen untuk membuat pilihan yang lebih cerdas saat berbelanja, seperti meningkatkan kategori dan jumlah yang mereka beli di Costco. Ini dapat dikonfirmasi oleh statistik keanggotaan Costco.

Menurut data, selama periode ketika tingkat inflasi sekitar 1,9% dari 2014 hingga 2021, tingkat pertumbuhan rata-rata anggota Costco adalah sekitar 5,5%. Dari 2022 hingga 2025, inflasi akan sekali lagi menjadi topik nasional, dengan indeks harga konsumen naik rata-rata sekitar 4,4% per tahun, dan tingkat pertumbuhan anggota Costco naik menjadi sekitar 7%.

Ditambah kartu truf Costco - mereknya sendiri Kirkland Signature, merek yang dikenal dengan “keterjangkauan dan kualitas tinggi”, telah menjadi daya saing yang tidak dapat diabaikan selama penurunan sentimen konsumen saat ini. Kirkland umumnya dipasok oleh produsen yang sama dengan merek yang sama dengan tolok ukur, dan hampir tidak ada perbedaan kecuali untuk mereknya (misalnya vodka Kirkland dibuat oleh Grey Diproduksi oleh Goose, kopi Kirkland diproduksi oleh Starbucks (SBUX. AS), dll.). Ini terkenal di kalangan konsumen Costco, dan juga merupakan alasan penting untuk menarik pembelian berulang dan meningkatkan pesanan pelanggan. Ini adalah salah satu dari sedikit alternatif terjangkau di pasar yang selalu layak dibeli dengan harga hemat biaya, dan juga merupakan salah satu aset inti Costco untuk mengumpulkan kesukaan konsumen yang besar.

“Penurunan konsumsi” adalah narasi makro yang tidak dapat dihindari saat ini, dan Costco adalah penerima manfaat yang signifikan. Selama kualitas penggantinya sangat baik, konsumen rela melepaskan produk ternama.

Posisi pasar Kirkland sangat cocok dengan logika ini. Selama tren ini berlanjut—tren yang tampaknya tidak mungkin berakhir dalam waktu dekat, mengingat bahwa Fed mulai memangkas suku bunga sementara inflasi tetap di atas target—Costco diperkirakan akan terus mendapat manfaat dari tren konsumen yang melarikan diri dari toko ritel tradisional dan hypermarket non-keanggotaan untuk mencari bantalan harga.

Prospek kinerja Q2 Costco

Pertama-tama, perlu dicatat bahwa banyak pelaku pasar diharapkan untuk memperhatikan pernyataan Costco tentang masalah tarif. Costco adalah salah satu penggugat yang menggugat pemerintah AS, dan Mahkamah Agung telah memutuskan bahwa tarif terkait Undang-Undang Kekuatan Ekonomi Darurat Internasional (IEEPA) melanggarnya. Meskipun perusahaan mungkin tidak menyebutkan pengembalian pajak dalam jangka pendek, karena Mahkamah Agung belum memutuskannya (kasus ini telah dikembalikan ke pengadilan yang lebih rendah untuk diadili ulang), jika ya, itu akan menjadi manfaat yang signifikan bagi perusahaan.

Sejak tarif diperkenalkan tahun lalu, Costco telah membayar tarif besar, karena hampir sepertiga dari barangnya adalah barang impor, dan potongan pajak akan menjadi arus kas masuk yang sangat dinantikan untuk pasar, dengan skala antara $500 juta dan $2 miliar, tetapi investor belum mengetahui jumlah spesifik tarif IEEPA yang dibayarkan oleh Costco.

Kinerja penjualan Costco pada bulan Januari kuat, dengan penjualan bersih sekitar $21 miliar, meningkat 9,3% dari tahun ke tahun; Penjualan dalam 22 minggu pertama tahun fiskal (hampir setengah dari tahun fiskal) meningkat sebesar 8,5% tahun-ke-tahun. Pertumbuhan yang stabil juga sejalan dengan ekspektasi umum pasar untuk Costco.

Namun, ada beberapa aspek yang perlu diperhatikan secara khusus dalam hasil laporan keuangan, dan jika gagal memenuhi atau melampaui harapan, mereka dapat menarik perhatian pasar.

Pasar selalu memperhatikan tingkat pertumbuhan anggota, dan jika tingkat pertumbuhan yang disebutkan di atas melambat, sentimen pasar kemungkinan akan menjadi dingin. Ini juga berlaku untuk hierarki keanggotaan dan tingkat perpanjangan. Berdasarkan tren saat ini, data ini diperkirakan tidak akan memburuk, tetapi juga diperkirakan akan tiba-tiba bergejolak setelah data rendah.

Pasar juga memiliki harapan besar untuk pertumbuhan penjualan online Costco, yang saat ini mempertahankan pertumbuhan dua digit dan mengungguli. Kategori ini telah berkembang pesat dalam beberapa tahun terakhir, dan jika menurun, itu juga akan menjadi bearish utama bagi pasar.

Costco jarang mengeluarkan panduan ke depan, dan pasar hanya dapat mengacu pada ekspektasi Wall Street. Investor berharap untuk melihat Costco “seperti biasa” dan mempertahankan laju pertumbuhan saat ini. Costco seperti mesin yang berjalan dengan mantap, selama dapat memberikan hasil yang memenuhi harapan, pasar kemungkinan besar akan memberikan umpan balik positif.

Dalam panggilan pendapatan, satu-satunya berita yang dapat menyebabkan berita negatif yang signifikan adalah tekanan pada margin laba kotor. Margin laba kotor Costco sendiri sudah berada pada tingkat yang rendah, dan jika tidak dapat memperbaiki sebagian dari laba kotornya setelah memenangkan gugatan tarif, akan sulit bagi pasar untuk menerimanya. Secara objektif, situasi tarif saat ini masih sangat tidak pasti, karena kebijakan tarif baru telah diperkenalkan untuk menggantikan langkah-langkah lama.

Valuasi Costco tinggi, tetapi telah menjadi norma

Dibandingkan dengan para pesaingnya, penilaian Costco masih tinggi. Rasio harga-pendapatan perusahaan sangat tinggi, bahkan sebanding dengan perusahaan perangkat lunak teknologi yang belum mundur tajam sebelumnya. Selain itu, sebagian besar rasio harga-pendapatan yang diharapkan dari rekan-rekan dengan margin laba operasi lebih tinggi dari Costco lebih rendah daripada Costco.

Penilaian ini mencakup premi niat baik yang signifikan, karena reputasi tetap penting bagi konsumen, terutama dalam iklim ekonomi saat ini. Pada saat yang sama, pasar juga mengharapkan Costco memiliki kemampuan pertumbuhan yang tidak dimiliki perusahaan lain dan dapat terus menembus pasar baru; Misalnya, BJ Klub Grosir (BJ. AS) terbatas pada pasar domestik AS, sementara Costco memiliki pendapatan luar negeri yang cukup besar.

Deskripsi yang sangat tepat tentang Costco adalah “aset deterministik”, yaitu, pasar melihatnya sebagai perusahaan dengan ciri-ciri inheren tertentu, seperti selalu berkinerja baik dalam penurunan ekonomi - seperti yang disebutkan di awal artikel ini. Jika “kepastian” ini rusak, misalnya, ketika resesi datang, Costco gagal menarik konsumen sesukses ekspektasi pasar, maka premi valuasi yang dinikmatinya mungkin hilang. Bagian dari premi penilaian saat ini tidak diragukan lagi membayar logika “saham sebagai asuransi resesi”, dan ini mengkhawatirkan karena bergantung pada hasil masa depan yang sama sekali tidak dapat dikendalikan oleh investor.

Kesimpulan

Secara keseluruhan, data penjualan sejauh ini menunjukkan bahwa momentum pertumbuhan Costco bagus, dan lingkungan makro juga menguntungkan untuk itu, yang telah membantu perusahaan memberikan jawaban positif pada kuartal fiskal kedua. Akumulasi goodwill Costco juga memungkinkannya mempertahankan premi penilaian ketika memenuhi harapan.

Saham ini tidak “dihargai dengan sempurna”, tetapi harganya menyiratkan ekspektasi “tidak ada ruang untuk kerugian”. Jika tren berbalik, sentimen pasar bisa berubah dengan cepat, menghapus semua keuntungan sejauh tahun ini. Saat ini, semakin umum bagi masing-masing saham untuk berfluktuasi tajam karena laporan keuangan, jadi kita perlu waspada terhadap risiko utama kinerja yang tidak sesuai dengan ekspektasi.

Tentu saja, pernyataan apa pun tentang rabat tarif atau pengurangan tarif di masa depan kemungkinan akan memicu reaksi pasar yang positif, tetapi manajemen Costco selalu konservatif pada panduan ke depan dalam panggilan pendapatan dan tidak berharap untuk merilis banyak informasi yang relevan dalam jangka pendek.