Les investisseurs se débarrassent des actions « perdantes » de l'IA. Les inquiétudes sont-elles exagérées ?

Points clés à retenir

• Les avancées en intelligence artificielle (IA) déclenchent des ventes rapides dans des secteurs perçus comme vulnérables à la disruption, et les analystes estiment que cette volatilité devrait se poursuivre.
• Selon eux, les décalages de prix rapides causés par ces ventes pourraient créer des opportunités, et certaines craintes de disruption semblent exagérées.
• Les meilleures opportunités dans les logiciels, les services juridiques et d’information, et la cybersécurité paraissent bon marché, tandis que les noms affectés dans l’immobilier commercial et le fret/logistique semblent chers ou à une valorisation raisonnable.

Le commerce de l’intelligence artificielle évolue, et les investisseurs deviennent nerveux, se débarrassant d’actions qui ont autrefois soutenu le marché. Selon les analystes, certaines de ces craintes sont exagérées, et certains noms ont été laissés pour compte à des valorisations en discount.

Sur le marché boursier, le mois dernier a été marqué par une série de ventes en rafale dans de nombreux secteurs, allant des logiciels et de la technologie juridique au transport routier, à la logistique, à l’immobilier commercial et à la cybersécurité. Les pertes ont été alimentées par la crainte des investisseurs que les nouvelles avancées en IA ne grignotent leur clientèle ou ne rendent leurs modèles commerciaux obsolètes.

L’action « reflète un marché à la fois enthousiaste quant au potentiel de l’IA et incertain quant à ses effets secondaires », explique Lori Keith, gestionnaire du fonds Parnassus Mid Cap de 2,5 milliards de dollars chez Parnassus Investments. « Les investisseurs réagissent fortement parce que le marché passe d’un « l’IA profite à tous » à un cadre plus différencié de gagnants, d’adaptateurs et de modèles commerciaux qui pourraient voir leur marge comprimée », dit-elle.

Mais, dans tous les secteurs, les analystes de Morningstar estiment que ces réactions instinctives sont à court terme. Dans de nombreux cas, ils ne voient pas de menaces crédibles pour les entreprises qu’ils suivent de la part de l’IA. Au contraire, dans certains cas, ils s’attendent à ce que la technologie contribue à renforcer la croissance. Voici ce que les investisseurs doivent savoir sur les secteurs impactés par la « course à l’IA ».

Logiciels

Les actions du secteur logiciel ont peiné pendant près d’un an, mais les pertes se sont accélérées ces dernières semaines. Le leader du secteur, ServiceNow (NOW), a chuté de plus de 24 % rien que le mois dernier et de 44 % sur l’année.

Nos analystes disent que, dans l’ensemble, les fondamentaux du secteur logiciel semblent solides et que l’IA ne constitue pas une menace significative pour les ventes de licences ou le nombre de sièges (du moins pour l’instant). « Nous voyons peu de preuves que le scénario baissier se déroule — les taux de rétention et autres métriques logicielles semblent solides », a écrit Dan Romanoff, analyste senior en actions chez Morningstar, plus tôt ce mois-ci. « Nous reconnaissons les risques, mais croyons que les craintes sont exagérées. » Cependant, il admet que des baisses importantes dans tout le secteur signifient que « le paysage logiciel n’est pas pour les âmes sensibles ».

Technologie juridique

L’industrie des services juridiques et de l’information a été la suivante à être secouée, avec une chute des actions début février après la sortie d’un nouvel outil par la startup Anthropic, conçu pour automatiser certains aspects du travail juridique, comme la révision de contrats et les briefings. Cela a entraîné une forte baisse des actions de Thomson Reuters (TRI), RELX (RELX) et Wolters Kluwer (WTKWY).

Les analystes de Morningstar indiquent qu’en dépit de cette vente, ces entreprises ont des modèles commerciaux durables qui ne seront probablement pas éliminés par l’IA. « Le plugin n’a rien à voir avec la recherche juridique, qui est la proposition de valeur principale et la base à large avantage concurrentiel des activités juridiques de Thomson et RELX », a écrit Rob Hales, analyste senior en actions chez Morningstar, alors que les actions s’effondraient. « Une baisse de cette ampleur implique que le marché intégrait encore un potentiel de croissance lié à l’IA dans le domaine juridique, ce qui n’a pas de sens. Ces actions ont déjà été fortement dévalorisées au cours de l’année dernière alors que cette histoire est passée d’un potentiel de croissance à une menace. » Hales note que ces trois noms sont maintenant nettement sous-évalués, et il s’attend à ce que l’IA stimule plutôt leur croissance.

Conseillers financiers

Les actions des sociétés de gestion de patrimoine ont commencé à vaciller, avec Charles Schwab (SCHW), LPL Financial (LPLA) et d’autres enregistrant de fortes pertes après la sortie d’un outil de planification fiscale basé sur l’IA par la startup Altruist. La vente sectorielle reflétait la crainte des investisseurs que les agents IA et les chatbots ne rendent obsolètes les modèles traditionnels de conseil financier.

Mais les analystes de Morningstar pensent que ces inquiétudes sont peut-être exagérées. « Nous comprenons la prudence du marché, étant donné le potentiel indéniable des outils d’IA et l’augmentation des compétences sectorielles, mais nous considérons cette réaction comme particulièrement à courte vue », a écrit Sean Dunlop, directeur de la recherche chez Morningstar, dans les services financiers. Il affirme que l’utilisation d’outils de gestion de patrimoine assistés par l’IA pourrait en réalité augmenter le niveau de service offert aux clients, et il note que de nombreuses sociétés de gestion de patrimoine pilotent leurs propres initiatives en IA.

Immobilier commercial

Les investisseurs craignaient que les outils d’IA ne perturbent les modèles d’affaires dépendant fortement des agents et des commissions, comme ceux de CBRE Group (CBRE) et Cushman & Wakefield (CWK).

Dunlop pense que ces inquiétudes pourraient aussi être exagérées. « Nous considérons que les préoccupations du marché sont exagérées en raison d’un marché fragmenté de l’immobilier commercial et de la nature non essentielle des activités immobilières pour de nombreux clients », a-t-il écrit. « Globalement, les risques semblent faibles pour les activités de courtage rentables des entreprises et très limités pour les services externalisés (nettoyage, réparations, back-office, etc.), la petite part de revenus provenant de la gestion des baux étant l’une des rares activités susceptibles d’être perturbées. À notre avis, les transactions immobilières sont à enjeux élevés, sporadiques et souvent sur mesure. Bien que l’IA puisse changer le processus de découverte de propriétés et potentiellement les flux de travail des analystes, la structuration des transactions et le conseil devraient rester différenciés. »

Dunlop indique que les entreprises concernées semblent encore chères, avec une notation de 2 ou 3 étoiles. Cependant, il ajoute que « une vente indiscriminée peut créer des opportunités pour les investisseurs patients ».

Transport routier et logistique

Même ce secteur n’a pas été épargné. Un nouvel outil lancé par la startup Algorythym Holdings (anciennement une société de karaoké), conçu pour aider les entreprises à augmenter leur volume de fret et réduire les miles de camions vides, a semblé provoquer une vente à deux chiffres sur des entreprises traditionnelles comme CH Robinson (CHRW), Landstar System (LSTR) et Expeditors International of Washington (EXPD).

Matthew Young, analyste senior en actions chez Morningstar, écrit que malgré ces pertes, il ne voit pas « de risque de disruption IA démesuré pour les grands fournisseurs rentables que nous couvrons, car l’effet de réseau est bien ancré ». Au contraire, il affirme que la technologie IA a amélioré la productivité chez des entreprises comme CH Robinson et a contribué à réduire le coût des transactions de fret, augmentant les marges l’année dernière malgré une demande peu dynamique. Cependant, CH Robinson reste fortement surévaluée, tout comme Expeditors. Landstar est considéré comme à une valorisation raisonnable par nos analystes.

Finance de consommation

Les sociétés de finance à la consommation comme Capital One (COF), Affirm (AFRM) et American Express (AXP) ont été en baisse cette semaine, sous l’effet de craintes plus larges — et d’un scénario alarmant de récession IA — selon lequel la nouvelle technologie pourrait bouleverser le marché du travail, entraîner des licenciements massifs et augmenter considérablement le chômage. Le rapport évoquait aussi un futur hypothétique où des entreprises comme American Express verraient leur clientèle diminuer rapidement, tandis que les avancées en IA bypasseraient complètement les émetteurs de cartes de crédit et leurs modèles basés sur les frais.

L’analyste en actions de Morningstar, Michael Miller, indique qu’à ce stade, il y a peu de signes de disruptions majeures du marché du travail dues à l’IA. « Bien que le marché du travail ait montré des signes de faiblesse, cela est principalement dû à de faibles taux d’embauche, ce qui ne crée pas de vents contraires significatifs pour la qualité du crédit », a-t-il écrit mardi. Cependant, il reconnaît que le risque pour l’industrie n’est pas nul. « Les variations du taux de chômage sont le principal moteur des pertes de crédit, et bien que cela ne fasse pas partie de notre scénario de base pour ces entreprises, une hausse du chômage liée à l’IA augmenterait notre projection de pertes nettes », a-t-il écrit.

Cybersécurité

Plus récemment, un nouvel outil lancé par Anthropic a provoqué une vente dans le secteur de la cybersécurité, avec une chute moyenne de 5 % des entreprises couvertes par Morningstar, en raison des inquiétudes des investisseurs que cet outil, ou d’autres similaires, pourrait éliminer le besoin de services de cybersécurité externes.

L’analyste en actions Malik Ahmed Khan ne s’attend pas à ce que l’outil d’Anthropic représente une menace significative pour les grands fournisseurs comme Palo Alto (PANW), CrowdStrike (CRWD), Fortinet (FTNT) et Zscaler (ZS). « Bien que [les grands modèles de langage comme Claude d’Anthropic] puissent être entraînés sur des méthodes et techniques de sécurité, ils n’ont tout simplement pas accès à des pétaoctets de données en temps réel recueillies quotidiennement par de grands fournisseurs de sécurité, et ces données sont cruciales pour entraîner des modèles destinés à des applications de sécurité », écrit-il.

En revanche, Khan pense que des entreprises plus petites comme Qualys, Rapid7 et Tenable pourraient faire face à une pression concurrentielle accrue, car elles sont déjà sous pression de la part de plus grands acteurs qui pourraient bénéficier des nouvelles technologies IA.

La volatilité persistera, mais les opportunités aussi

Les ventes rapides obligent à des changements rapides dans la valorisation d’actions dont les fondamentaux et résultats financiers sont restés relativement stables. Dans certains cas, cela représente des rabais importants. « La volatilité alimentée par l’incertitude peut créer de la dispersion et des opportunités pour les investisseurs disciplinés à long terme », explique Lori Keith de Parnassus.

Les analystes indiquent que la leçon pour les investisseurs est double. Dans certains cas, le scepticisme envers des entreprises dont les modèles commerciaux sont réellement menacés est justifié. Dans d’autres, l’enthousiasme du marché à réduire les risques peut conduire à jeter le bébé avec l’eau du bain — c’est-à-dire à racheter des sociétés de qualité à prix réduit. Dans certains cas, ils s’attendent même à ce que l’IA améliore les modèles commerciaux de ces entreprises plutôt que de les rendre obsolètes.