这就是为什么Oracle股票在上个月遭遇重挫的原因

甲骨文（ORCL +2.65%）根据标普全球市场情报的数据，三月份下跌了11.7%。我写这篇文章时，该股在2026年已经下跌超过23%。然而，关键的基准日期可能是九月中旬，当时关于与OpenAI达成3000亿美元交易的消息公布。最初对这笔交易的狂热很快消退，自九月中旬以来，甲骨文的股价已下跌超过54%。

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OpenAI与甲骨文

下图显示了甲骨文的下跌，而微软（其云计算业务Azure有45%的积压订单来自OpenAI）表现也不佳，而字母表（几乎没有OpenAI的敞口）则是表现优异的超大规模云服务提供商。

ORCL数据来源：YCharts

此外，不仅仅是股市投资者对甲骨文暴露在亏损且现金消耗巨大的OpenAI中感到不安，因为债券投资者也将甲骨文的五年信用违约掉期（CDS）价差推升至大约120到150个基点（1个基点等于0.01%），而在OpenAI交易之前，这一数值不到50个基点。

CDS价差代表了防止违约的保护成本。作为参考，字母表的五年CDS约为45个基点。

支持AI部署的资金

当比较甲骨文不断膨胀的债务、现金流出和资本支出承诺与字母表更为有利的财务状况时，这一差异变得更加明显。

ORCL自由现金流数据来源：YCharts

这不仅关乎甲骨文的财务状况和其为AI投资承诺提供资金的能力，市场也担心OpenAI的融资能力以及最终实现盈利，从而购买甲骨文的服务。

这些担忧并未因英伟达在最新一轮融资中只承诺了300亿美元（此前曾考虑过1000亿美元的投资）而得到缓解。

甲骨文的下一步在哪里？

更积极的一面是，OpenAI现在被认为计划到2030年在计算方面投入6000亿美元，而其长期目标是14亿美元。这仍然是一个巨大的数字，但关于时间表的澄清将有助于市场不要将更激进、更难实现的支出目标推迟到2030年。

这应当能在一定程度上降低投资者的风险。不过，甲骨文和OpenAI距离完全说服市场还有很长的路要走。