Xingnuowei investit 1 milliard de yuans dans la transformation des médicaments innovants et subit une première perte à la cotation : l'actionnaire de contrôle « fournit du sang » pour sauver la situation, un cadre de la génération 90 « assume les fonctions en cas de crise »

AI问答· Les cadres post-90s prennent leurs fonctions, peuvent-ils accélérer le processus d’introduction en bourse à Hong Kong ?

(Source de l’image : Visual China)

Blue Whale News, 17 mars — Journaliste Xu Xiaochun, stagiaire Yang Shuo Le 16 mars au soir, XinNuoWei (300765.SZ) a présenté ses résultats pour 2025, avec un chiffre d’affaires annuel de 2,158 milliards de yuans, en hausse de 8,93 %. Cependant, sous la pression de la transformation, XinNuoWei a enregistré sa première perte à l’introduction en bourse, avec un bénéfice net attribuable aux actionnaires de l’année d’environ -241 millions de yuans.

À ce sujet, XinNuoWei explique que d’une part, son activité traditionnelle de matières premières fonctionnelles a vu sa marge bénéficiaire diminuer en raison de la baisse de la marge brute des produits à base de caféine, ce qui a réduit ses profits ; d’autre part, la société a augmenté ses investissements dans la recherche et le développement de nouvelles molécules pharmaceutiques innovantes, et après l’acquisition d’une participation minoritaire dans sa filiale contrôlée, Jushih Bio, ses investissements dans des pipelines en développement, encore non rentables, ont accru l’impact sur les résultats de la société cotée.

Dans un contexte de transformation commerciale et de pression sur la trésorerie, XinNuoWei a soumis une demande d’introduction en bourse à la HKEX, cherchant de nouveaux financements pour « alimenter » sa croissance. En janvier cette année, la société a nommé de jeunes cadres « post-90s » à des postes de direction, avec un nouveau directeur général ayant davantage d’expérience en opérations de capital. La période de douleur liée à la transformation de XinNuoWei n’est pas encore terminée.

Toujours en période de transition, XinNuoWei enregistre sa première perte à l’introduction

XinNuoWei est l’une des premières entreprises en Chine à avoir réalisé une production à grande échelle de caféine, occupant depuis longtemps une position de leader dans le secteur, fournisseur de géants mondiaux comme Coca-Cola, Pepsi et Red Bull. En 2019, CSPC Group a séparé ses activités non essentielles de produits de santé en les listant sur A-shares sous le nom de XinNuoWei, complétant ainsi la plateforme de capital « A + H » du groupe. D’ici la fin 2025, CSPC contrôlera encore 74,65 % de XinNuoWei, en tant qu’actionnaire majoritaire.

La croissance limitée de la marge brute des produits traditionnels est l’une des principales raisons de la pression sur ses résultats. Les produits à base de caféine, cœur de métier de XinNuoWei, sont essentiellement des matières premières cycliques, dont les prix fluctuent fortement en fonction de l’offre et de la demande mondiales. Bien que XinNuoWei détienne une part de marché leader en Chine, elle ne contrôle pas les prix. La croissance du marché des boissons fonctionnelles en aval ralentit également, ce qui entraîne une volatilité accrue des commandes, comprimant la marge brute de ses activités traditionnelles.

En 2024, la marge brute de la division « aliments fonctionnels et matières premières » de XinNuoWei s’élève à 39,73 %, en baisse de 5,75 % par rapport à l’année précédente, et elle devrait encore diminuer à 34,88 % en 2025. En seulement deux ans, la marge brute de cette activité a chuté de plus de 10 %, transformant ce qui était autrefois un pilier de ses résultats en un goulot d’étranglement à la croissance.

Par ailleurs, les performances globales de XinNuoWei ont connu une baisse continue ces dernières années. Selon les données financières, entre 2022 et 2024, le chiffre d’affaires a été respectivement de 2,626 milliards, 2,539 milliards et 1,981 milliard de yuans, avec des baisses de 4,75 % en 2023 et 20,82 % en 2024. Bien que le chiffre d’affaires ait rebondi à 2,158 milliards en 2025, la tendance générale reste faible. Sur le plan des bénéfices, le bénéfice net attribuable aux actionnaires est passé de 727 millions de yuans en 2022 à seulement 54 millions en 2024, avec une première perte en 2025, atteignant 241 millions de yuans.

Face à la saturation de la croissance de ses activités principales traditionnelles, XinNuoWei se tourne vers le secteur des médicaments innovants pour stimuler sa croissance. En 2023, la société a officiellement lancé sa transformation vers le domaine pharmaceutique innovant, CSPC intégrant sa filiale de médicaments innovants, Jushih Bio, dans XinNuoWei. XinNuoWei a été repositionnée comme plateforme centrale pour les médicaments innovants de CSPC. La même année, la société a changé officiellement de nom, passant de « CSPC XinNuoWei Pharmaceutical Co., Ltd. » à « CSPC Innovation Pharmaceuticals Co., Ltd. ».

Selon les données, Jushih Bio se concentre sur les maladies infectieuses majeures, les tumeurs malignes et les maladies auto-immunes, avec la capacité de développer et de produire commercialement des médicaments à base de protéines de grande taille et d’acides nucléiques.

Cependant, le développement de médicaments innovants jusqu’à leur commercialisation nécessite un cycle long et d’importants investissements initiaux, ce qui exerce une pression sur la trésorerie de XinNuoWei à court terme. En 2025, la société prévoit d’investir environ 1,036 milliard de yuans en R&D, en hausse de 194 millions par rapport à l’année précédente, soit une croissance de 23,01 %.

En 2025, XinNuoWei a également acquis une participation de 29 % dans Jushih Bio pour 1,1 milliard de yuans. Après cette opération, sa participation dans Jushih Bio passe de 51 % à 80 %. La société n’a pas encore réalisé de bénéfices, mais en 2025, Jushih Bio a généré un chiffre d’affaires d’environ 257 millions de yuans, avec une perte nette d’environ 904 millions de yuans. La hausse de sa participation amplifie l’impact des pertes de Jushih Bio sur les résultats de XinNuoWei, ce qui, à court terme, pèse sur la rentabilité de la société cotée.

Securities Wenzhou estime que XinNuoWei se trouve à une étape critique de transition entre ses anciennes et nouvelles dynamiques. La croissance de ses activités traditionnelles ralentit, tandis que ses activités de médicaments innovants sont encore en phase d’investissement. Les coûts élevés de R&D et de fusions-acquisitions entraîneront inévitablement des pertes à court terme. On prévoit qu’en 2026, avec l’approbation et la mise sur le marché de plusieurs pipelines, les revenus issus des médicaments innovants augmenteront, permettant une amélioration progressive de la rentabilité, mais la période de transition pourrait durer encore 1 à 2 ans.

Nomination de cadres « post-90s » et recherche de « transfusions » via Hong Kong

En 2025, le secteur des matières premières fonctionnelles et des aliments de santé reste la principale source de revenus de XinNuoWei, représentant plus de 86 % du chiffre d’affaires total. La part du secteur biopharmaceutique a également augmenté pour atteindre 11,91 %. Cependant, face à un plafond de croissance dans ses activités traditionnelles et à l’absence de profit dans le secteur pharmaceutique innovant, la pression financière de XinNuoWei s’accroît.

En termes de capacité à générer des flux de trésorerie, en 2025, la société a enregistré une sortie nette de trésorerie d’environ 196 millions de yuans, une amélioration par rapport à la sortie de 1,235 milliard de yuans en 2024. Cependant, ses activités principales ne suffisent pas à soutenir les investissements continus dans la transformation vers les médicaments innovants. En l’absence d’autofinancement suffisant, XinNuoWei dépend pour l’instant de son actionnaire majoritaire, CSPC, pour soulager ses pressions financières.

Concernant la structure financière, au 31 décembre 2025, XinNuoWei disposait d’environ 772 millions de yuans en liquidités, de 385 millions de yuans en actifs financiers de transaction, et ses dettes à court terme avec intérêts s’élevaient à seulement 4 millions de yuans. Cependant, le ratio d’endettement était de 55,46 %, en hausse de plus de 30 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, cette différence étant comblée par CSPC.

En ce qui concerne ses dettes, à la fin 2025, le solde des autres dettes à payer s’élevait à environ 1,908 milliard de yuans, en hausse de 96,7 %, avec une nouvelle dette à long terme de 528 millions de yuans. La majorité de cette augmentation concerne des paiements à des parties liées, notamment CSPC et ses filiales. Au 31 décembre, les dettes envers des parties liées s’élevaient à 2,245 milliards de yuans, en hausse de plus de 274 %.

En décembre 2025, XinNuoWei a soumis une demande d’introduction en bourse à Hong Kong. Par cette opération, la société espère lever des fonds pour atténuer la pression financière liée à sa transformation. Selon le prospectus, le produit net de l’offre sera principalement utilisé pour la R&D biopharmaceutique, l’acquisition d’actifs, la commercialisation de produits et le financement opérationnel. Cependant, avant l’introduction, XinNuoWei a déjà engagé plus de 12 millions de yuans en frais d’inscription à la HKEX, inscrits dans autres dettes à payer.

Il est à noter que cette introduction en bourse à Hong Kong repose sur la règle 18A, qui offre une voie spécifique aux entreprises biotechnologiques non rentables et sans revenus, répondant ainsi à la conformité réglementaire. XinNuoWei remplit précisément ces critères.

Sous la pression de la rentabilité, la transformation doit s’accélérer. En janvier 2026, la direction de XinNuoWei a connu un changement majeur, avec la nomination de deux cadres « post-90s ».

Dai Long, nommé nouveau directeur général, est né en 1992. Il a occupé des postes de responsable financier, de représentant en valeurs mobilières et de secrétaire du conseil d’administration. Après sa nomination, il occupe également les fonctions de directeur et de directeur financier. Par ailleurs, Xu Wen, née en 1990, a été nommée secrétaire du conseil et représentante en valeurs mobilières en mai 2024, après avoir rejoint la société en tant que membre du conseil.

Les deux nouveaux cadres proviennent tous deux du système CSPC, avec une expérience dans divers postes internes, principalement dans la finance, la gestion du capital et la gouvernance d’entreprise. La capacité de la nouvelle équipe à mener XinNuoWei vers une voie de transformation viable reste à confirmer avec le temps.