Fed QT'yi Sonlandırdı: Riskli Varlıklarda Ralliyi Nasıl Tetikleyebilir?

Fed’in Dramatik Politika Değişikliği: QT’nin Sona Ermesi ve Piyasalara Etkisi

Federal Reserve, üç yıl süren niceliksel sıkılaştırma (QT) programını 1 Aralık 2025 itibarıyla resmen sona erdirdi. Bu karar, pandemi sonrası ekonomik toparlanmadan bu yana para politikasındaki en büyük dönüşlerden biri olarak öne çıkıyor. QT’nin bitirilmesi, merkez bankasının ülkenin para arzını ve finansal koşullarını yönetme yaklaşımında köklü bir değişimi temsil ediyor. QT kapsamında Fed, Hazine tahvilleri ve ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin vadesi dolduğunda yeniden yatırım yapmayarak bilançosunu yaklaşık 7,4 trilyon dolardan küçültüyordu. Bu sürecin durdurulmasıyla, Federal Reserve’in likiditeye etkisi kısıtlayıcıdan destekleyiciye döndü ve yatırımcılar için piyasa ortamını kökten değiştirdi.

QT’nin sona erdirilmesi kararı, piyasalarda faiz indirimi beklentilerinin arttığı bir dönemde alındı; şu anda 10 Aralık’taki FOMC toplantısında 25 baz puanlık bir indirim fiyatlanıyor. Bilanço küçültmenin bitirilmesiyle faiz indiriminin birleşmesi, son üç yılda yatırımcıların alışık olduğu makroekonomik ortamdan çok farklı bir tablo oluşturuyor. Merkez bankası aynı zamanda bankacılık sisteminde likiditenin korunması için T-bill alımlarına yönelerek finansal kurumların yeterli nakit rezervine sahip olmasını sağlıyor. Bu yaklaşım, piyasa gözlemcilerinin “gizli niceliksel gevşeme” olarak adlandırdığı bir dönemi ifade ediyor; Fed, açık bir duyuru yapmadan likiditeyi destekliyor. QT’nin sona ermesi ve faiz indirimlerinin birlikte hayata geçirilmesi, piyasa analistlerinin “yüksek riskli varlıklar için roket yakıtı” olarak nitelendirdiği bir ortam yaratıyor; özellikle sıkılaşma döngüsünde zayıf kalan teknoloji hisseleri ve dijital varlıklar bu gelişmeden olumlu etkileniyor.

Likiditenin Serbest Kalması: QT’nin Sonu Riskli Varlık Rallisinin Fitilini Nasıl Ateşleyebilir?

Niceliksel sıkılaştırmanın sona erdirilmesi, finansal piyasalarda sermaye akışını anında etkiliyor. Fed sistemden likidite çekmeyi bıraktığında, sıkılaşma döneminde varlık fiyatlarını baskılayan temel engel de ortadan kalkıyor. Tarihsel veriler, Fed’in sıkılaştırmadan gevşemeye geçtiği dönemlerde riskli varlıklarda genellikle altı ila on iki ay süren güçlü ralliler yaşandığını gösteriyor. Bu sürede, likidite finansal sistemde dolaşıma girip yatırımcı portföylerine ulaşıyor ve QT’nin sona ermesinin piyasalara etkisi artıyor.

Bu likidite serbest kalmasının mekanizması çok katmanlı işliyor. İlk olarak, Fed artık tahvil vadeleriyle sistemden nakit çekmiyor ve böylece bankacılık altyapısındaki sermaye anında artıyor. İkinci olarak, T-bill alımları para piyasalarına doğrudan yeni likidite enjekte ederek finansal kuruluşlar ve şirketler için kısa vadeli borçlanma maliyetlerini azaltıyor. Üçüncü olarak, daha düşük faiz beklentisi, şirketlerin gelecekteki kazançlarına uygulanan iskonto oranını düşürüyor ve hisse senetlerinin sabit getirili varlıklara göre cazibesini artırıyor. Bitcoin’in Kasım 2025 sonunda 91.000 dolara yükselmesi bu dinamiğin canlı örneği; kurumsal yatırımcılar, Fed politikası ve riskli varlıklarla ilgili olumlu makroekonomik sinyallerin etkisiyle sermayelerini riskli varlıklara yönlendiriyor.

QT’nin Aralık ayında sona ermesiyle Ocak’taki birinci çeyrek sermaye akışlarının çakışması, piyasa katılımcılarının “likidite ikilisi” olarak tanımladığı güçlü bir etki yaratıyor. Aralık, bilanço küçülmesinin son ayı olurken, Ocak genellikle çeyreklik portföy ayarlamaları ve kurumsal sermaye hareketleriyle öne çıkıyor. Bu likidite kaynaklarının birleşimi, riskli varlık değerlemelerinde anlık ve güçlü bir yükselişi beraberinde getiriyor. Brokerlar ve portföy yöneticileri, bu yeni ortamı öngörerek defansif pozisyonlardan büyüme odaklı yatırımlara yönelmeye başladı. Son dönemde gecelik repo anlaşmaları yoluyla sağlanan 13,5 milyar dolarlık likidite enjeksiyonu, COVID döneminden bu yana ikinci en büyük işlem olup, Fed’in bu geçişte piyasaların istikrarlı işleyişine verdiği önemi ortaya koyuyor.

Yeni Dönemde Yatırım: QT Sonrası Stratejiler

QT’nin sona ermesinin ardından şekillenen politika ortamı, risk-getiri dengesi değiştikçe yatırım stratejilerinin yeniden gözden geçirilmesini gerektiriyor. Yatırımcılar, bu yeni ortamda fırsatları belirleyen koşulların sıkılaşma dönemindeki portföy oluşturma dinamiklerinden temelde farklı olduğunu bilmelidir. Niceliksel sıkılaştırmanın bitmesi, özellikle teknoloji ve büyüme hisselerinde değerlemeleri baskılayan yapısal engeli ortadan kaldırıyor. Bu sektörler, artan iskonto oranlarıyla geleceğe dönük kazançlarının değeri düştüğü için olumsuz etkilenmişti. QT’nin sona ermesi ve faizlerin inmesiyle büyüme varlıklarının cazibesi, değer ve temettü hisselerine kıyasla belirgin şekilde artıyor.

Taktiksel pozisyonlama, bu rallinin dalgalanmasız geçmeyeceğini öngörmeyi gerektiriyor. Piyasa katılımcıları, genel olumlu hava içinde bile zaman zaman dalgalanma ve geri çekilmelere karşı hazırlıklı olmalı. Çeşitlendirme hâlâ önemli, ancak düşük faiz ve yüksek likidite ortamında çeşitlendiren varlıkların bileşimi değişiyor. Sıkılaşma döneminde iyi getiri sağlayan kısa vadeli tahviller ve nakit benzeri enstrümanlar artık daha düşük getiri sunuyor. Buna karşılık, uzun vadeli sabit getirili varlıklar, büyüme özellikli hisseler ve dijital para birimleri gibi alternatifler daha cazip hale geliyor. Fed’in kararlarının ekonomik etkisi farklı varlık sınıflarında farklı yansıyacağı için yatırımcıların portföylerini bütünsel olarak değerlendirmesi gerekiyor.

Aralık 2025’te gözlenen kurumsal sermaye hareketleri, bu taktiksel yeniden değerlendirmeyi yansıtıyor. Büyük portföy yöneticileri, faizler düştükçe kısa vadeli araçlardan sağlanan getirilerin azalacağını öngörerek para piyasası fonlarından uzun vadeli menkul kıymetlere ve hisse senetlerine sermaye aktarıyor. Bu sermaye akışı, QT dışı dönemlerde tarihsel olarak güçlü altcoin performansıyla birleşerek sermaye yapısının farklı noktalarında fırsatlar doğuruyor. Analist Matthew Hyland’ın araştırması, QT’nin sona ermesinden sonra yüksek riskli dijital varlıklara olan ilginin artmasıyla 29 ila 42 ay süren altcoin üstün performansı için tarihsel bir örnek sunuyor. Şu anda yaklaşık 6,55 trilyon dolarda dengelenen bilanço büyüklüğü, potansiyel piyasa hareketlerinin büyüklüğünü değerlendirmek için ölçülebilir bir temel sağlıyor. Yatırımcılar, QT sonrası piyasa rallisinin sürdürülebilirliğini değerlendirmek için Fed’in bilanço genişleme hızını, T-bill alım hacmini ve ekonomik verileri yakından izlemeli.

Ekonomik Dalga Etkileri: Fed’in Politika Değişiminin Geniş Kapsamlı Sonuçları

Niceliksel sıkılaştırmanın sona erdirilmesi, yalnızca varlık fiyatlarındaki kısa vadeli değişimlerle sınırlı kalmayıp, birçok sektör ve demografide temel ekonomik yapıyı da dönüştürüyor. Fed bilançosunu küçültmeyi bırakıp likidite enjekte etmeye başladığında, para politikasının etkileri zaman içinde farklılaşarak tüm ekonomiye yayılıyor. Düşük faiz oranları, şirketler ve hanehalkı için borçlanma maliyetlerini aşağıya çekerek sermaye yatırımlarını, tüketimi ve istihdamı teşvik ediyor. Federal Reserve’in istihdam üzerindeki politika etkisi tarihsel olarak politika değişimini üç ila altı ay geriden takip ediyor; bu da mevcut gevşemenin tam ekonomik faydalarının 2026 ve sonrasına yayılarak görüleceği anlamına geliyor. Sıkılaşma döneminde genişlemeyi erteleyen şirketler, artık çok daha düşük finansman maliyetleriyle büyüme planlarını hayata geçirmeye başlıyor ve bu durum tüm sektörlerde yatırım kararlarını değiştiriyor.

Bankacılık sektörü, artan likidite koşulları ve azalan mevduat çıkış risklerinden doğrudan fayda sağlıyor. Uzun süren sıkılaşma dönemlerinde, mevduat sahipleri paralarını yüksek getirili para piyasası fonlarına ve kısa vadeli Hazine tahvillerine yönlendiriyordu. Faizler düştükçe ve likidite arttıkça, bu alternatiflerin cazibesi azalıyor ve bölgesel ile yerel bankalarda mevduat tabanları istikrara kavuşuyor. Böylece, daha çok geleneksel banka kredisine ihtiyaç duyan küçük ve orta ölçekli işletmeler için kredi hacmi artıyor. Gayrimenkul piyasaları da benzer bir tepki veriyor; düşük mortgage faizleri, konut sahibi olma maliyetlerini düşürürken, ticari mülklerde getiri oranları yeni faiz ortamına uyum sağlıyor. Konut başlangıçları ve ticari inşaat faaliyetleri, Fed’in politika gevşetmesinden altı ila dokuz ay sonra yeniden hızlanıyor ve bu da inşaat ve ilgili imalat sektörlerinde istihdamı artırıyor.

Tüketici davranışları da iyileşen finansal koşullara paralel olarak anlamlı şekilde değişiyor. Düşük borçlanma maliyetleri ve hisse senedi piyasalarındaki artış, pozitif servet etkisi yaratarak tercihe bağlı harcamaları teşvik ediyor. Conference Board’un tüketici güveni endeksi, Fed’in politika değişimini takip eden üç ay içinde genellikle yükseliyor ve bunun tüketici kaynaklı ekonomik büyümeyi 2025 sonu ve 2026 boyunca desteklemesi bekleniyor. Şirket kâr marjları, düşük finansman maliyetlerinden yararlanan firmalar hâlâ fiyatlama gücünü koruyabildiği için genişlemeye devam ediyor; bu da yüksek ama yavaşlayan enflasyon ortamında geçerli. Artan likidite, düşük faizler ve ivmelenen büyümenin birleşimi, hisse senedi değerlemelerini destekleyecek şekilde kâr büyüme oranlarını artırıyor. Finansal kurumlar ve varlık yöneticileri ilk aşamada ekonomik faydaların çoğunu elde etse de, istihdam ve ücret artışı ile daha geniş bir dağılım zamanla gerçekleşiyor. Bu dengesiz dağılım, geniş tabanlı faydalar ortaya çıkmadan önce eşitsizliğin geçici olarak artabileceği anlamına geliyor ve bu nedenle karar vericiler, Fed politikalarının farklı nüfus grupları ve ABD bölgesel ekonomileri üzerindeki etkilerini dikkatle izlemeli.