Cantor Equity ile birleşmenin ardından Twenty One Capital Bitcoin hissesi yüzde 25 değer kaybetti

Cantor Birleşmesi Sonrası: Twenty One Capital Hisseleri Neden Çakıldı?

Twenty One Capital Inc., özel amaçlı satın alma şirketi Cantor Equity Partners ile birleşmesini tamamladıktan sonra, 9 Aralık 2025 tarihinde borsadaki ilk işlem gününde %25 oranında ciddi bir değer kaybı yaşadı. Austin, Teksas merkezli Bitcoin hazinesi şirketinin hisseleri, 10,74 dolar seviyesinden açıldı; bu fiyat, Cantor Equity'nin 14,27 dolarlık kapanış fiyatının oldukça altında kalarak, piyasada bu Bitcoin konseptli hisse stratejisine dair şüphelerin hemen ortaya çıkmasına neden oldu. New York Borsası'nda XXI koduyla işlem görmeye başlayan birleşik şirket, dolaşımdaki hisse miktarına göre yaklaşık 3,8 milyar dolarlık bir piyasa değeri elde etti.

Bu sert değer kaybı, yeni halka arz edilen kripto para hazinesi şirketlerinin hisse analizinde karşılaşılan genel zorlukların bir yansımasıdır. Cantor Fitzgerald LP iştiraki tarafından kurulan ve Tether Holdings ile Bitfinex gibi önemli yatırımcıların destek verdiği Twenty One Capital, dijital varlık hazinesi yönetimi şirketleri için oldukça dalgalı bir dönemde borsaya açıldı. Şirketin elinde 43.514 bitcoin bulunuyor ve bu sayede dünyanın üçüncü en büyük kurumsal Bitcoin sahibi konumunda; ancak bu güçlü varlık yapısı, hisse fiyatını SPAC fiyat seviyelerinde tutmaya yetmedi. Piyasanın anlık tepkisi, bitcoin varlıklarının gerçek değeri ile yatırımcıların halka arzda atfettiği hisse değeri arasındaki temel ayrışmayı gözler önüne serdi. Strike'ın da CEO’su olan Jack Mallers, yatırımcıların icra riski, rekabet pozisyonu ve Bitcoin şirketi hissesi tutmanın doğrudan bitcoin almaya kıyasla cazibesiyle ilgili endişeleriyle karşı karşıya kaldı. Piyasa katılımcıları, yönetim, operasyonel giderler ve kurumsal yapı nedeniyle saf bitcoin maruziyetinin seyreltilmesi risklerini fiyatladı.

Bitcoin Hazinesi Şirketleri Sarsılıyor: Genel Piyasa Çöküşünü Anlamak

Twenty One Capital'ın değer kaybı, 2025 yılı boyunca Bitcoin hazinesi şirketi hisselerinin performansını olumsuz etkileyen olumsuz tablonun yalnızca bir bölümünü oluşturuyor. Kripto para piyasasındaki genel daralma, halka açık tüm dijital varlık hazinesi yönetimi şirketleri için güçlü karşı rüzgarlar yarattı. Bitcoin'in kendisi, 6 Ekim'de kaydedilen 126.223,18 dolarlık rekor seviyeden itibaren %28'den fazla gerileyerek, sektördeki hisse değerlemeleri için zorlu bir makroekonomik zemin oluşturdu.

Bu karşılaştırmalı analiz, Bitcoin konseptli hisse yatırım stratejisindeki sorunların Twenty One Capital'a özgü değil, sektörel olduğunu ortaya koyuyor. Yakın zamanda SPAC birleşmesini tamamlayan Anthony Pompliano’nun ProCap BTC’si, kuruluşundan bu yana %60’ın üzerinde değer kaybederek şu anda yaklaşık 3,75 dolarda işlem görüyor. Tarihin en çarpıcı örneklerinden biri KindlyMD; 0,43 dolara kadar düşerek tüm zamanların zirvesine kıyasla %99 kayıpla, piyasa koşulları kötüleştiğinde kripto para hazinesi şirketlerinde yaşanabilecek felaketleri net şekilde gösteriyor. Bu tekrar eden tablo, PIPE (halka açık hissede özel sermaye yatırımı) fiyatlama yöntemlerinin likidite dinamiklerini, piyasa duyarlılığındaki değişimleri ve bitcoin değer artışının hisse değerine dönüştürülmesindeki temel zorlukları hesaba katamadığını gösteriyor. Kurumsal yatırımcılar, Bitcoin şirketi hisselerinde pozisyon alırken, hisse tazmin mekanizmalarının doğrudan bitcoin sahipliğine kıyasla yüksek değerlemeleri haklı çıkarmada yetersiz kaldığını tekrar tekrar deneyimliyor. Sektördeki temel sorun, bitcoin'in kurumsal bir yapı aracılığıyla tutulmasının, doğrudan sahiplik seçenekleri mevcutken yapısal olarak verimsiz olmasıdır.

NAV İskonto Krizi: Bitcoin Varlıkları Hisse Fiyatını Aşıyor

Twenty One Capital'ın borsadaki ilk gününde en çarpıcı unsur, önemli bir net varlık değeri (NAV) iskontosunun anında ortaya çıkmasıydı. Şirketin 3,8 milyar dolarlık piyasa değeri, elindeki 43.514 bitcoin’in 3,9 milyar dolarlık değerinin belirgin şekilde altında kalarak, yatırımcıların kurumsal yapı, operasyonel altyapı ve yönetim ekibi için negatif bir değer biçtiğini gösteriyor. Bu durum, değerli varlıkları elinde bulunduran şirketlerin genellikle opsiyonellik ve büyüme potansiyelini yansıtacak şekilde primli işlem görmesi gerektiğini savunan geleneksel yatırım teorisiyle taban tabana zıttır. Ancak Bitcoin hazinesi şirketi hisse performansında, yatırımcılar saf bitcoin maruziyetine kurumsal bir kabuk eklenmesini sistematik şekilde iskontoluyor.

NAV iskontosu, Bitcoin konseptli hisse yatırım stratejisindeki çeşitli yapısal dezavantajlara işaret ediyor. Öncelikle, kurumsal yönetim yapıları; yönetim ücretleri, operasyonel giderler ve regülasyon uyum maliyetleriyle varlık getirilerini aşağı çekiyor. İkinci olarak, yatırımcılar, doğrudan bitcoin ticareti için olgunlaşmış piyasalara kıyasla hisse pozisyonlarından çıkış likiditesi konusunda kaygı duyuyor. Üçüncü olarak, büyük kurumsal yapıların dolaşımdaki bitcoin arzında önemli pay sahibi olması, regülasyon denetimi ve zorunlu tasfiye riskleri gibi bireysel sahiplerin karşılaşmadığı riskler doğuruyor. Dördüncü olarak, bitcoin'i şirket bünyesinde tutmanın vergisel etkileri, bireysel sahipliğe kıyasla oldukça farklı olup uzun vadeli sermaye kazancı vergisi açısından olumsuz sonuçlar doğurabiliyor. Twenty One Capital'ın NAV iskontosu, bu dezavantajların piyasada yaklaşık %2,5 seviyesinde fiyatlandığını gösteriyor; bu oran operasyonel giderler arttıkça ve alternatifler ortaya çıktıkça yükselebilir. Kripto para hazinesi şirketi hisse analizi yapan yatırımcılar, NAV altında işlem görmenin bu tür yapılar için standart olduğunu ve piyasanın kurumsal bitcoin hazinesi yapılarına dair gerçek maliyetleri etkin şekilde yansıttığını dikkate almalı.

Zor Durumdaki Dijital Varlık Hazinesi Sektöründe Stratejik Konumlanma

Kısa vadeli işlem zorluklarına rağmen Twenty One Capital, dijital varlık hazinesi yönetimi şirketlerinde önemli stratejik avantajlarla halka açılıyor. Şirketin sahiplik yapısı; Tether, Bitfinex ve SoftBank Group gibi güçlü kurumsal paydaşları içeriyor ve bu sayede geniş dağıtım kanallarına, ileri düzey teknolojik altyapıya ve operasyonel uzmanlığa erişim sağlıyor. Jack Mallers’ın liderliği, Strike’ın önde gelen bir bitcoin ödeme platformu olarak konumundan getirdiği güvenle, Twenty One Capital’ın pasif hazine yönetiminin ötesine geçip, bitcoin fiyat artışına bağlı olmadan bağımsız gelir akışları yaratacak aktif iş operasyonları hedeflediğini gösteriyor.

Şirketin stratejisi, Bitcoin ile ve üzerinde geliştirilen finansal ürünleri destekleyecek kurumsal altyapı oluşturmayı içeriyor. Bu yaklaşım, rakiplerin benimsediği basit hazine biriktirme modellerinin ötesine geçerek, eğitim içerikleri üretimi, markalı medya varlıkları ve geleneksel finansal hizmetlere alternatifler gibi iş kollarını kapsıyor. Bu sayede yönetim, hisse değerinin yalnızca bitcoin artışıyla değil, iş faaliyetleriyle de artırılabileceğine inanıyor. İlk piyasa tepkisi, bu stratejik yaklaşımı cezalandırmış görünüyor ve yatırımcılar, yönetimin karmaşık ürün geliştirmeyi başarıyla yürütürken hazine disiplinini koruyabileceğine şüpheyle yaklaşıyor. Ancak Bitcoin şirketi hisse fiyatı düşüşü analizi, mevcut değerlemelerin yönetim ekibinin geçmiş performansı ve kurumsal sermaye desteği dikkate alındığında, icra kabiliyetine karşı fazla kötümser olduğunu gösteriyor. Gate, dijital varlık hazinesi şirketleri araştırma ve analizinde lider platformlardan biri olarak, yatırımcılara çoklu rekabetçi araçlar arasında Bitcoin konseptli hisse yatırım stratejisini değerlendirmek için kapsamlı analiz çerçeveleri sunuyor. Twenty One Capital'ın baskı altındaki değerlemesi, operasyonel girişimlerin mevcut piyasa kötümserliği fiyatlamasını aşan değer yaratabileceğine inanan uzun vadeli yatırımcılar için risk-getiri dinamiklerinde olumlu bir kırılma noktası oluşturuyor.

Kripto piyasasındaki genel zayıflık, Twenty One Capital'ın stratejik konumlanması için hem riskler hem de fırsatlar yaratıyor. Bitcoin hazinesi şirketi hisselerinin sektördeki genel değer kaybı devam ederken, şirketin kayda değer bitcoin varlıkları, piyasa görüşü tersine döndüğünde giderek daha değerli olacak sağlam bir temel sunuyor. 43.514 bitcoin hazinesi, rakiplerin doğrudan hisse ihracıyla kolayca çoğaltamayacağı, benzersiz bir birikim ve kalıcı bir rekabet avantajı niteliğinde; bu avantaj, piyasa koşulları istikrara kavuştuğunda hisse değerinin yeniden değerlendirilmesini sağlayabilir. Kripto para hazinesi şirketi hisselerini analiz eden yatırımcılar, kısa vadeli fiyat baskılarının gerçek makroekonomik sorunları yansıttığını; ancak temel bitcoin varlıklarının uzun vadede yüksek değer sunduğunu ve mevcut hisse fiyatlarının ayı piyasası döngülerinde bu değeri sistematik olarak düşük yansıttığını göz önünde bulundurmalı.