Вкорінення на руїнах: екстремальна диференціація ринку ETF альткоїнів

2025 листопада ринок криптовалют США пережив історичний момент — після майже двох років успішної роботи спотових ETF на біткоїн та ефіріум перша хвиля ETF на альткоїни нарешті отримала схвалення для лістингу.

Чотири ETF на альткоїни — Litecoin, XRP, Solana та Dogecoin — продемонстрували абсолютно різну долю. XRP і Solana разом залучили понад 1,3 мільярда доларів інституційного капіталу та стали абсолютними переможцями ринку; тоді як Litecoin і Dogecoin зазнали повного ігнорування — їхній сукупний приплив коштів навіть не досяг 8 мільйонів доларів.

У цьому звіті через порівняльний аналіз чотирьох основних ETF на альткоїни детально розглядається їхній взаємний вплив на ринок та робиться прогноз щодо того, як подальші ETF можуть вплинути на рух ринку.

Частина перша: Дві протилежності чотирьох ETF

XRP: найбільший переможець серед альткоінових ETF

XRP — безперечний переможець листопада. Станом на 27 листопада сукупні активи шести ETF на XRP сягнули 676 мільйонів доларів, не було жодного дня з відтоком коштів із моменту лістингу. 13 листопада XRPC від Canary Capital отримав 245 мільйонів доларів чистого припливу в перший день — це найкращий старт серед ETF у 2025 році. Далі щоденний приплив складав 15-25 мільйонів доларів, а 24 листопада після приєднання Grayscale і Franklin Templeton додатково надійшло ще 164 мільйони. Що ще важливіше, в листопаді, коли ринок був у занепаді, ціна XRP виросла з 2,08 до 2,23 долара (+7,2%), ставши єдиним альткоїном з позитивною динамікою.

Три секрети успіху XRP:

• Найважливіше — регуляторна визначеність: у серпні 2025 Ripple досяг угоди з SEC, сплативши лише 125 мільйонів доларів, на основі рішення судді Торрес про “нереєстрованість XRP як цінного паперу на вторинному ринку”, що стало для інституцій надійною гарантією.
• Практичний наратив: RippleNet співпрацює з понад 200 фінансовими установами, тому інститути можуть просувати ідею “інвестицій в інфраструктуру”, а не спекуляцію.
• Цінова перевага: XRPZ від Franklin повністю безкоштовний для перших 5 мільярдів доларів до травня 2026 — пряма атака на комісію Grayscale у 0,35%.

ETF тут виступає підсилювачем, який перетворює ці переваги у реальні інституційні вкладення.

Solana: 600 мільйонів припливу, але обвал на 29%

Чотири ETF на Solana мають сукупні активи на 918 мільйонів доларів, чистий приплив — 613 мільйонів, що майже не поступається XRP. Але ціна впала з 195-205 доларів до 142,92 (мінус 29,2%).

Системні ризики виявилися сильнішими за припливи в ETF. 21 листопада біткоїн різко впав з 126 000 до 80 000 доларів, спричинивши 90 мільярдів доларів ліквідацій на ланцюгу, і Solana як високо ризиковий альткоїн стала першою жертвою. Щоденні покупки ETF у розмірі 20-30 мільйонів доларів не змогли зупинити розпродажі. Глибша проблема — механізм арбітражу: маркетмейкери для хеджування продають SOL на спотовому ринку, і це підсилює падіння.

Однак у Solana є унікальна перевага — стейкінг. Всі ETF на Solana з першого дня дають 6-8% річної дохідності, після вирахування комісії 0,20% чистий дохід BSOL — близько 7%. Це “ETF, який приносить дохід” — навіть при падінні ціни інститути все одно зацікавлені.

Litecoin і Dogecoin: відкинуті ринком

Колишній “цифровий срібло” Litecoin залишився непотрібним. Активи LTCC — лише 7,42 мільйона доларів, менше 3% від першого дня XRP, а обсяг торгів за 24 години — лише 267 тисяч. Відсутність наративу (“швидший біткоїн” вже неактуально), висока комісія (0,95% — у 2-3 рази вище, ніж у біткоїн-ETF), пастка ліквідності (низький AUM — ширший спред, інститути уникають) — основні причини нецікавості LTC.

Dogecoin ще гірше. Три ETF мають усього 6,48 мільйона доларів, чистий приплив — 2,2 мільйона. Grayscale GDOG у перший день наторгував лише 1,4 мільйона. Мем-койни суперечать інституційному попиту: інфляція 3,3% на рік, немає обмеження пропозиції/смарт-контрактів/DeFi, інститути не купують тільки тому, що “Elon любить”, а продажі китів за жовтень-листопад посилили песимізм.

Частина друга: Народжені у бурі

Провальний листопад ETF на біткоїн та ефіріум

Щоб зрозуміти результат альткоїн-ETF, потрібно подивитися на ширший ринок. Для ETF на біткоїн та ефіріум листопад 2025-го став найгіршим місяцем з моменту лістингу у січні 2024. 11 спотових ETF на біткоїн за листопад зазнали відтоку 3,5-3,79 мільярда доларів, причому відтік був майже постійним: у 16 з 20 торгових днів (80%) фіксувався чистий відтік.

21 листопада, у день раптового обвалу біткоїна до 80 000 доларів, зафіксовано відтік 903 мільйони доларів — другий рекордний щоденний відтік в історії ETF на біткоїн. Найбільший і найпопулярніший серед інституцій IBIT від BlackRock також не встояв. Цей продукт, який колись називали “вічним двигуном”, у листопаді втратив 2,2 мільярда доларів — рекордно погано з моменту лістингу. Схожа ситуація з ETF на ефіріум: дев’ять ETF втратили близько 500 мільйонів доларів.

Разом ETF на біткоїн та ефіріум у листопаді втратили понад 4 мільярди доларів. Це — свідчення краху довіри інституцій до ринку крипти. Коли біткоїн обвалився з 126 000 до 80 000 доларів, хедж-фонди, сімейні офіси та інші інститути масово фіксували збитки, а зручний механізм викупу ETF лише прискорив цей процес.

Два паралельні світи

На цьому “попелищі” ETF на альткоїни залучили 1,3 мільярда доларів. Це здається парадоксальним, але насправді свідчить про співіснування двох паралельних світів.

Перше: вихід традиційних фінансових інститутів. Відтік 4 мільярдів доларів з ETF на біткоїн та ефіріум — це переважно такий вихід. Вони масово заходили у січні 2024, коли біткоїн коштував 40-50 тисяч. До листопада, коли курс сягнув 126 тисяч, інститути мали 200-250% прибутку. Обвал тригернув їхні системи ризик-менеджменту: при просадці понад 20-30% вони мусили різко скоротити позиції. У періоди ризику ці інститути повністю виходять з крипти, а не переносять капітал в інші активи.

Друге: вхід криптовалютних інституцій. Приплив 1,3 мільярда в ETF на альткоїни ймовірно походить від зовсім іншої групи — крипто-хедж-фондів, венчурних гравців, заможних крипто-ентузіастів. Вони толерантні до волатильності. Для них листопадовий обвал — не сигнал до втечі, а шанс розподілити капітал у новий продукт. Крім того, багато початкових замовлень на ETF формувалися за кілька місяців до лістингу, і короткострокові коливання їх не зупиняють.

Це пояснює ключове явище: чому 21 листопада, коли біткоїн-ETF за день втратив 903 мільйони, Solana ETF все одно залучив 12 мільйонів? Тому що у цих ETF різні власники — з іншими апетитом до ризику, цілями та логікою ухвалення рішень.

Межі ефекту нового продукту

Це не “ротація капіталу з біткоїна в альткоїни”, а “ефект нового продукту” — початкові налаштування портфелів для ETF, потреба маркетмейкерів у позиціях, розігрів у ЗМІ і наплив роздрібних інвесторів — типова динаміка новинки.

Ефект нового продукту має часові межі. 26 листопада Solana ETF вперше зафіксував відтік, перервавши 21 день припливу поспіль. Це переломний момент — він означає завершення “медового місяця” та початок “реальної перевірки ринком”. Коли первинні замовлення виконані, позиції маркетмейкерів сформовано, а хайп згас, ETF мусить залучати кошти завдяки власній якості.

Тому Litecoin і Dogecoin провалилися — вони теж мали “етикетку новинки”, але навіть у медовий місяць не змогли залучити й 8 мільйонів. Це доводить: ефект новинки має межі — активи без сильного наративу та практичної цінності не зможуть залучати капітал лише завдяки ETF-обгортці.

Висновок: Можливості та виклики епохи

Запуск ETF на альткоїни у листопаді 2025 року знаменує новий етап крипторинку. Це не просто кілька нових продуктів, а фундаментальна зміна структури ринку та складу його учасників. Інститути тепер мають легальні та зручні інструменти для алокації в альткоїни, а міст між традиційними фінансами та криптою стрімко зростає.

В епоху ETF “відомість” і “історичний статус” вже не гарантують припливу коштів. Лише активи з потужним наративом, чіткою регуляторною позицією та живою екосистемою справді виграють від ETF-формату.

До середини 2026 року на ринку США може бути 200-250 крипто-ETF. Але це не означає, що всі вони будуть успішними. Як показують Litecoin і Dogecoin — без сильного наративу і користі активи програють навіть із ETF.

Ринок ETF пройде етап жорсткого відбору. Топ-5-10 продуктів заберуть левову частку ринку, скориставшись ефектом масштабу та мережевими перевагами. Середній клас — 20-30 продуктів — зможе якось вижити. Але більшість слабких ETF закриються після 1-2 років збитків. Цей процес болісний, але необхідний — лише через конкуренцію ринок відбере по-справжньому цінні активи.