SEC скасувала розслідування Ondo Finance! Настає ера кардинальних змін у регулюванні токенізованих активів

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) завершила дворічне розслідування щодо Ondo Finance і не рекомендувала висувати звинувачення. Розслідування було розпочате у жовтні 2023 року, зосередившись на тому, чи порушила Ondo законодавство про цінні папери при токенізації американських держоблігацій, а також чи слід вважати токен ONDO цінним папером. Компанія повідомила, що регулятор наприкінці листопада сповістив про завершення розслідування, і це рішення відповідає зміні регуляторного підходу під керівництвом Пола Аткінса.

Від жорсткої руки Генслера до інноваційного підходу Аткінса

Ця справа з відміною розслідування яскраво ілюструє кардинальний розворот політики SEC після зміни керівництва. Коли Гері Генслер у жовтні 2023 року ініціював розслідування щодо Ondo Finance, це було на піку його жорсткого підходу до криптоіндустрії. Генслер наполягав, що більшість криптоактивів є цінними паперами і мають підпадати під юрисдикцію SEC; під його керівництвом SEC ініціювала низку судових позовів проти таких ключових платформ, як Ripple Labs.

Те, що Ondo Finance стала об’єктом розслідування, не було несподіванкою. Компанія спеціалізується на токенізації традиційних фінансових активів, таких як американські держоблігації, і випустила токен управління ONDO. SEC за часів Генслера ставилася до такої бізнес-моделі з підозрою, вважаючи, що токенізовані активи можуть обходити традиційну регуляцію цінних паперів, а токени управління також можуть підпадати під визначення цінних паперів. Протягом двох років розслідування Ondo Finance змушена була витрачати значні ресурси на реагування на регуляторний нагляд, що, безумовно, сповільнило її експансію на американському ринку.

Однак із призначенням Пола Аткінса головою SEC на початку 2025 року регуляторний вектор кардинально змінився. Аткінс є давнім прихильником криптоіндустрії; він вважає, що надмірне правозастосування гальмує інновації, і закликає до створення чіткого регуляторного каркасу замість визначення правил через судові позови. Під його керівництвом SEC вже відкликала або врегулювала велику кількість криптосправ, залишених попередниками. Багаторічна судова тяганина між Ripple Labs і SEC завершилася мировою угодою, а розслідування щодо найбільшої американської криптобіржі також було закрито.

Відміна розслідування щодо Ondo Finance є найсвіжішим прикладом цього зсуву політики. SEC вирішила не рекомендувати висувати звинувачення, фактично визнавши, що бізнес-модель Ondo відповідає чинному правовому полю. Це забезпечує ключову регуляторну визначеність для галузі токенізованих активів і посилає сигнал іншим компаніям: під керівництвом Аткінса SEC готова співпрацювати з інноваторами, а не протистояти їм.

Триетапна стратегія експансії Ondo Finance у США

(Джерело: Ondo Finance)

Зі зняттям регуляторної невизначеності Ondo Finance повідомила, що компанія вже отримала дозвіл прискорити свою стратегію зростання у США. Особливо важливим кроком стало придбання Oasis Pro Markets, що дозволяє Ondo розширювати випуск токенізованих активів у повній відповідності до американських стандартів. Oasis Pro як зареєстрований брокер-дилер має повні ліцензії SEC та FINRA, а це означає, що Ondo може працювати у межах чинного регуляторного поля, не чекаючи нових законів чи норм.

Ця стратегія «спочатку комплаєнс, потім експансія» контрастує з агресивним підходом багатьох криптокомпаній. Ondo вирішила залишатися у тіні у період регуляторної невизначеності, зосередившись на створенні інфраструктури, що відповідає стандартам традиційних фінансів. Тепер, із завершенням розслідування, така стратегія починає приносити плоди. Ondo має не лише «чисту» регуляторну історію, а й повний комплаєнс-інструментарій, що дозволяє негайно почати пропонувати токенізовані продукти інституційним клієнтам.

Саміт у Нью-Йорку 3 лютого може стати майданчиком для Ondo, щоб презентувати свої досягнення. У галузі очікують, що компанія може анонсувати співпрацю з великими керуючими активами або банками, чи запуск нових категорій токенізованих продуктів. Із переходом SEC до підтримки токенізації Ondo має вигідну позицію для захоплення частки ринку.

Стратегічне позиціонування після зняття регуляторної невизначеності

Реєстрація як інвестиційний радник: Ondo вже завершила реєстрацію інвестиційного радника у SEC, що дає право надавати інституційним клієнтам консультації щодо інвестування у токенізовані активи — це необхідна умова для виходу на інституційний ринок

Придбання Oasis Pro Markets: це SEC-зареєстрований брокер-дилер і оператор альтернативної торгової системи (ATS), придбання якого надало Ondo повністю комплаєнс-інфраструктуру для прямих випуску та торгівлі токенізованими цінними паперами

Саміт у Нью-Йорку 3 лютого: щорічний саміт Ondo у Нью-Йорку стане платформою для презентації нових інструментів і продуктів, очікується анонс масштабних ініціатив щодо токенізації реальних активів

Нова політика SEC: токенізація стає ключовим порядком денним

На момент завершення розслідування щодо Ondo токенізація вже стала центральною темою для американських фінансових регуляторів. На минулотижневому засіданні Інвестиційно-консультативного комітету SEC було відзначено, як блокчейн-інфраструктура може спростити випуск, торгівлю і кліринг публічних акцій. «Токенізація фінансових активів (включаючи цінні папери) має потенціал радикально змінити наші ринки капіталу», — заявив на засіданні голова Аткінс.

Ця заява сигналізує про фундаментальний зсув у позиції SEC. За часів Генслера токенізація розглядалася радше як потенційний спосіб уникнення регулювання, і SEC зосереджувалася на суворому нагляді за цими процесами. Натомість Аткінс бачить у токенізації технологічну інновацію, що підвищує ефективність ринків, а роль SEC — сприяти, а не гальмувати її розвиток.

Наслідки такої зміни політики надзвичайно масштабні. Випуск і торгівля традиційними цінними паперами передбачає участь численних посередників, високу вартість і затрати часу. Блокчейн-технологія теоретично може автоматизувати ці процеси, забезпечити миттєвий кліринг і суттєво знизити витрати. Однак регуляторна невизначеність залишалася головною перешкодою. Чітка підтримка Аткінса дає фінансовим установам необхідну впевненість для масштабних інвестицій у токенізаційну інфраструктуру.

Гіганти Волл-стріт штурмують ринок токенізації

Ширший наратив навколо токенізації продовжує набирати обертів у всій індустрії. Такі великі фінансові організації, як BlackRock, JP Morgan, Citigroup і Dinari вже розміщують токенізовані активи на блокчейнах, зокрема на Avalanche. Фонд BUIDL від BlackRock став першим токенізованим фондом грошового ринку від гіганта Волл-стріт і вже залучив сотні мільйонів доларів. Підрозділ Onyx від JP Morgan розробляє платформу для торгівлі токенізованими активами для інституційних клієнтів.

Участь таких гравців підтверджує комерційну життєздатність токенізації. Коли найбільші у світі керуючі активами й банки інвестують у розробку цих продуктів, це вже не експериментальна технологія, а наступний етап еволюції фінансової інфраструктури. Перевага Ondo Finance — в ранньому входженні та фокусі, однак із повномасштабним входом гігантів Волл-стріт конкуренція лише зростатиме.

Із переналаштуванням SEC та отриманням Ondo та подібними компаніями регуляторних дозволів наступний етап токенізації у США, здається, готовий до прискорення. Наступні 12 місяців стануть ключовими для визначення, які компанії зможуть закріпити лідерство на цьому ринку, що стрімко зростає.