У перший день лістингу обвал на 20%! Компанія Twenty One, яка управляє біткоїн-казначейством Tether, невдало стартувала

За підтримки гіганта стейблкоїнів Tether, Bitfinex та SoftBank, біткоїн-активна компанія Twenty One Capital зазнала серйозного падіння в перший день торгів на Нью-Йоркській фондовій біржі після лістингу через злиття зі SPAC. 10 грудня її акції під тикером XXI відкрилися вже нижче ціни розміщення, закрившись на позначці $11,42, що на 20% нижче ціни закриття спеціальної компанії з придбання Cantor Equity Partners до злиття; ринкова капіталізація склала близько $4 млрд. Наразі компанія володіє біткоїнами на суму близько $3,9 млрд та планує, крім утримання монет, розвивати фінансову інфраструктуру для біткоїна та освітньо-медійний бізнес. Це падіння підкреслює обережність інвесторів щодо нових криптокомпаній на тлі зниження ціни біткоїна від максимуму року на 28% і структурних викликів моделі цифрових активних скарбниць.

Лістинг без ажіотажу: чому перший день торгів Twenty One став провальним?

Для інвесторів, які прагнуть отримати експозицію до біткоїна через публічний ринок, 10 грудня став показовим випадком. Гучна біткоїн-компанія Twenty One Capital, завершивши злиття зі SPAC-компанією Cantor Equity Partners, офіційно вийшла на NYSE. Проте замість свята ринок влаштував “холодний душ”: ціна відкриття склала лише $10,74 — суттєво менше за $14,27, за якою закрилася Cantor SPAC напередодні; попри незначне зростання впродовж дня, торги завершилися на $11,42, тобто падіння за сесію склало 20%.

Цей слабкий результат — не поодинокий випадок, а відображення загальної “зими” для IPO криптокомпаній. Напередодні ще одна біткоїнова скарбниця ProCap Financial, яка теж лістингувалася через SPAC, впала на 14% у перший день. Це свідчить, що навіть зіркові акціонери на кшталт Tether і SoftBank не знімають у інвесторів підвищеної обережності й чутливості до ціни щодо криптопроектів. На фоні цього — не найкращі макроекономічні умови: ціна біткоїна з жовтневого піку в $126 000 впала більш ніж на 28%, увесь крипторинок перебуває у фазі корекції, що знижує апетит до ризику і по відношенню до акцій.

Додатково, сама модель лістингу через SPAC нині втратила свою привабливість. Якщо у 2021 році цей спосіб був на піку популярності, сьогодні інвестори більше зважають на реальну прибутковість, якість активів та перспективи бізнесу після злиття, а не на саму ідею виходу на біржу. Провал акцій Twenty One в перший день можна розглядати як ринковий тест на адекватність оцінки та життєздатність їхньої бізнес-моделі.

Ключові дані та результати лістингу Twenty One Capital

• Спосіб лістингу: Злиття зі спеціалізованою компанією придбання Cantor Equity Partners Inc.
• Тікер: XXI ( Нью-Йоркська фондова біржа ).
• Перший день: Відкриття $10,74, закриття $11,42, що на **20%** менше за ціну закриття SPAC до злиття ($14,27).
• Капіталізація: Близько $4 млрд (за даними про обіг акцій у заявці).
• Основний актив: Біткоїнів на суму близько ** $3,9 млрд **.
• Ключові акціонери: Tether і Bitfinex (контрольний пакет), SoftBank Group (великий міноритарій).
• Менеджмент: Голова ради директорів — Брендон Латнік із Cantor Fitzgerald; CEO — Джек Маллерс, засновник Strike (біткоїн Lightning Network).
• Фінансування після злиття: $486,5 млн старших конвертованих облігацій і близько $365 млн приватного розміщення акцій.

За потужною командою: амбіції Tether та скарбнича стратегія “після Saylor”

Попри невдалий старт, склад акціонерів і менеджменту вартий уваги. Контрольний пакет належить лідеру стейблкоїнів Tether і пов’язаній біржі Bitfinex, а також частка SoftBank — японського інвестиційного гіганта. Це надає Twenty One унікальні ресурси: Tether — потужний вплив у екосистемі крипти й фінансову міць, SoftBank — глобальну мережу та репутацію.

Керівник компанії — Джек Маллерс, засновник популярного застосунку Strike для Lightning Network. В інтерв’ю він чітко відмежувався від флагмана індустрії Strategy, наголосивши: Twenty One не копіює модель “емітуючи акції заради скупки біткоїна з премією”. За його словами, вартість акцій компанії не перевищує чисту вартість біткоїнів у скарбниці, тому це “дуже привабливий інструмент” для інвесторів, що шукають експозицію до біткоїна, і Twenty One може виграти у цьому тренді.

Це підкреслює амбіцію Twenty One виділитися на ринку “цифрових скарбниць”. На тлі тиску на Strategy через зникнення премії до акцій, Twenty One обирає стратегію “нульової або низької премії”, пропонуючи більш чистий, справедливо оцінений біткоїн-актив. Плани виходять за межі простої купівлі й зберігання активу: компанія розвиватиме інфраструктуру, медіа й освіту довкола біткоїна, формуючи екосистему. Проте ринок наразі не цілком вірить у цю історію, про що свідчить обвал у перший день.

Проблеми DAT-моделі: як Twenty One долатиме “потрійну кризу”?

Холодний прийом лістингу Twenty One глибше пояснюється структурною кризою моделі “цифрової скарбниці” (DAT). Від початку року акції DAT-компаній на кшталт Strategy і BitMine масово впали через три основні фактори.

Перше — зниження ціни активу: падіння криптовалют напряму зменшило вартість активів і прибутковість компаній. Друге — новий конкурентний ландшафт: запуск і поширення спотових біткоїн-ETF дає інституційним і звичайним інвесторам дешевший, ліквідніший і прозоріший доступ до біткоїна без премій за менеджмент, що підриває унікальність DAT-компаній як “біткоїн-проксі”. Третє — руйнування логіки оцінки: ринок більше не готовий платити премію до чистої вартості активів, а отже “вічний двигун” емісії акцій для додаткової скупки біткоїнів більше не працює.

У цих умовах ставка Twenty One на “нульову премію” — обоюдогострий меч. З одного боку, це захист від різкого зникнення премії, як у Strategy, і твердіша оцінка. З іншого — компанія втрачає інструмент швидкого нарощення активів через емісію акцій із премією. Їм доведеться довести ринку, що вони вигідніші за пряме володіння ETF на біткоїн без допомоги оцінкових “бульбашок”. Чи зможуть інфраструктурні та медіапроєкти створити достатній додатковий прибуток для інвесторів — питання відкрите.

“Банківська війна” засновника й реальні ризики криптокомпаній

Окрім лістингу, нещодавній особистий досвід CEO Twenty One Джека Маллерса ілюструє глибоку прірву між криптоіндустрією та традиційними фінансами. 24 листопада Маллерс опублікував у соцмережах фото обрамленого листа від банку JPMorgan Chase, датованого 2 вересня 2025 року, де йому повідомляють про закриття рахунку через “проблеми відповідності Закону про банківську таємницю” та “незвичайну активність”, без конкретних пояснень чи можливості відкрити новий рахунок у майбутньому.

Маллерс підкреслив: навіть багаторічні ділові зв’язки його батька з JPMorgan не змінили рішення банку. Цей випадок — символічний: навіть успішних підприємців у криптоплатежах і керівників публічних компаній традиційний банкінг може раптово “відрізати” під приводом “комплаєнс-ризиків”. Така “де-банкізація” — реальний довгостроковий виклик для багатьох криптостартапів і працівників галузі.

Для Twenty One це додаткове нагадування інвесторам і команді: шлях до успіху для криптокомпаній — це не лише подолання волатильності ринку, але й постійна боротьба за легітимність та прийняття у ширшій фінансовій інфраструктурі. Побудова довіри і стабільних зв’язків із високорегульованим традиційним сектором — критично важлива складова для довгострокового розвитку.